長線投資與長線投機

巴黎:

甚麽叫投資？甚麽叫投機？

有人搞笑說  "成功的投機叫投資；失敗的投資叫投機！"

在牛市時，妨間都出現很多香港名嘴大發創新理論的投資書，並以某幾隻股票的歷史價格高低去合理化他說的理論。 

Graham說, 如果有一件事情沒有找到原因，華爾街的人會去"創造"一個。就像有人中了幾次六合彩便出書解釋他的理論，畢菲特叫人當心那些滿口理論的小丑，中了六合彩都叫他小丑?只有畢菲特夠胆。

的確，不要說能像Graham的"證卷分析"一書橫跨七十年，那些小丑書有些在一個星期後看己變一本笑話書。

Graham說:"投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。"  這引發一個思考，同是買入匯豐的人，在同一價格，同一日買進， 有些人會符合，但另一些卻不符合Graham的標準，即他們中既有投資客，也有投機客。

投資或投機的分別在Graham看來，不關乎是否Margin，長線或短線、債卷或股票......買家個人的意願，而是他的客觀行為。即如果巴黎做了大量分析，"我"自已覺得附合Graham的標準，如果閣下沒有憑你自己的智慧去了解而使用我的資料，對不起，那管你意願和成績如何，也算是投機。(這是猶長說的，巴黎無心對Blog友不敬)

Graham說任何達至可以成功的博弈理論，理應最終會因為對手知道這理論而達至彼此打和，即投資不能跑勝市場，可是他卻說他要向這不可能說不。

為甚麼價值投資能跑勝市場?  看看Graham的投資標準你便明白，投資客買或不賣匯豐的决定，除了要大量匯控資料分析，還要對其它同業銀行作同等工作量的分析，才能夠達到比較有效的資金運用，  即你可能先要研究1000間企業才達到一個有100隻證卷的投買組合。而那些叫人看看圖表就知何時進退的小丑理論，不用勞力，自然大受歡迎。即價值投資的仍然有效就是因為它不夠小丑理論普及，價值投資不能普及就是因為它需要勤力工作。

有看過"證卷分析1934年版"的讀者將感覺到，Graham在1929年至1934年間大市沈淪時的勤力，書中引述投資人那段時間應該由一些被高估價值企業轉換至另一些被低估價值企業的多個例子，全是無花假的資料分析工作。

Graham最後在1935年全部回補至1929年的市值(大市只回補3成)。Graham證明勤力的重要。亦是這些事實驅走巴黎對現在大市失望之情緒，迫使自己要繼續進行實際工作，期望自己是最早走出黑暗那批投資人。