供不供匯豐股，一切從價值開始 (二)

1.投資人先要明白因為任何option或warrants必包含時間值， 華爾街有一句說話是"不論認購或認沽，永遠不要行使它"(註)，而是直接在市場沽它。這不是一個意見，而是能受考驗的數式，當然不行使並不存在看淡或看好的預設。你可以不行使認購，而直接從市場作買賣，達到不被溝淡的目的，做法如下：

2. 假設除權日前，匯控為40元，如果你有12股佔10%的匯控(假設)，你的投資資本為480元，並將再要供股140元

                   現在    投入     總結果       
投資人(12股) 480       140       $620 ( 17股)       

匯控總市值  4,800    1,400    $6,200 (170股)

從上述列表看到，每股假設正股為@40元，供股後合理值應是@36.47
因為那12股的脹面損失，理論應完全可在認購証內取回，即:

     (40-36.47)x12 = 5x  ?  ,  ?= 8.47+(+代表額外時間值)

所以認購証值應為@8.47+而非@12元，除權日後的正股應為@36.47而非$28，投資人可以沽出認購証，並在除權日後以每股@36.47買入5股，其17股的總資本仍會是$620。

這處提供不同的除權後正股價相對認購証內在值以作參考:

正股價   供股後合理價  認購証內在值
35              32.94               4.944
40              36.47               8.47
45              40                  12.0
50              43.5               15.6
55              47.06             19.06

投資人可按市場偏離合理價值的認購証做買賣依據。

投資人還須要明白，市場是一個智慧與愚蠢一起投票的機器而非公平的衡度機器，又沽空匯豐者大量的補空倉將在那段時間回補，這些變數是另一類的研究。假如投資人有這類極強數據支持他個人想法，他可以按自己的計算作出買賣。


上述的做法是套利的投資，但要考慮因有一日時間的相差，套利存在風險，投資人買賣認購証的决定，還須要衡度匯控當日的市價，是否一個吸引或被高估的投資，作為他的决定的額外安全保障的理據，而有關其價值吸引力的計算，將在第三篇簡述。

註:
巴黎不明白為何有人建議沽正股，買入有溢價認購証去認購匯控，增加成本，如Blog友知道其理據，不妨指點本人。