2014年3月30日星期日

主動和被動投機

巴黎:

股票的價格會升也會跌,理論除了輸手續費外,任何人的機會必然是50/50,為何大多數人都是賠錢。以前我不明白,當我看完智慧型投資人一書後才明 Ben Graham 的神奇道理。

投機和投資的分別不在於買賣的任何形式,而是決定在交易一刻那個人的心理。即法國人說的崇高和荒謬只是一步之遙,佛家的天堂和地獄只是一念,投機和投資也是。

投機客是希望從市場的動力變化中賺錢,他們要戰勝相同的參予者。
投資人的賺錢是源於希望買入公司的業務的長期收入。他一如一個生意人是在戰勝自己對生意的分析能力。

但很多本意是投資人都會不自覺關心市場的變動,成了被動的投機者。
例如,如果你想有一個事業機會,你是應只會関心那公司的收入,成本的控制,資產和資金的運用,負債是否過高,這些是非常明顯。

你也應只會希望在放盆者不識貨時低價購入它,而非在你沒有分折過上面說的財務資料時、因為它價格上升而搶購。反之一旦買入一間業務良好,年年有入息的事業,只憑別人的叫低了價而覺得你的公司有問題是匪異所思。即如果時常看計分牌,無論意願是否想做一個投資人,他也己變成了投機者,他要戰勝市場所有對手,較他們更早在低價買、並在高價位賣出。他需要的智力大大不同於和超越分析生意財務的投資人。

因此,想真正成為投資人,他必須有能力遠離投機,避免和9成股市參于者行為競爭,懂得大行的報告是追逐市場的動態,還是獲得那事業一種長期持有並收取合理回報的策略,雖然很難會有一份沒有混合一起。

投機者跟隨大行的建議(大多是捕捉市場動態,雖然表面像投資),因為他和大行同是相互的對手,他必然處於劣勢。

有一個簡單的方法提醒自己是否在投機:

作爲一個股票持有人,我每天是想賺股東錢?還是顧客錢?


2014年3月28日星期五

擁抱未來

巴黎:

這是一本十多年前同名字、由Bill Gate 寫的書,那時應該是亞洲金融風暴後、科網熱開始之時。
年青時的未來永遠是美好,即使我在98年的風暴中被徹底洗禮,徹底得一無所有,當什麼也沒有、當腦子一片空白之時,那會知道,原來未來正正有一片新天地等著自己。

在什麽也無得再輸之時創業,我並非期望大富貴,只是想賺出多一點小女兒的奶粉錢,和盡快還请欠款,但卻被老板發現自己開公司,硬著頭皮向他說的一句“只爲奶粉”。我的老板超乎常人,即使和太太開的公司是同行,所有同事都以為、每個董事成員投票要我走路,老板卻是要我留下,反升了我職,並只要求我屁股坐在公司的每刻,都繼續像以往為公司努力。

這事讓我知道,平日做事不計較做多一點,夠膽向別人下承諾,並有誠意實踐它,你將會穫得神奇的結果。

老板是我此生最大的恩人,除了上面一件事,讓我能把奶粉錢變成後來的米倉外,還教曉我做錯了要直接承認,而狡辯是最愚蠢和難容忍的行為。他對待誠實和狡辯是徹底兩個人,對前者他像慈悲的佛佗,後者像一頭飢餓的獅子。狡辯是一個自欺欺人的行為,假如你知道所有成功之前是必須要經過失敗,錯其實又有什麼大不了?只要這些失敗不會讓你真的死去。老板也教了自己不要老是錯在同一地方,要錯得多元化一點,難度高一點。每次我給有挑戰的錯向他請教時,他總是樂意奉陪。

移民是我人生其中一個最大多元化的挫折,我在事業最有未來的時候放手,得到的卻是一連串的拒絕和挫敗。但移民使我更珍惜身邊的太太和兒女,也讓我了解自己在天地間的渺小,大自然的偉大,事物的四季交替,最重要是移民讓我明白自由是上天給每個人應有的權利,而非別人的施捨或思賜。

有一天我在加美邊界過關排了一個小時車隊,百無聊賴,呆呆的抬頭望天空之際,我看見幾隻大鳥只一拍翼便從加國飛過美國,我望著沒有邊界的天空,羨慕地想,很多界限束縛其實都是人類自找的。

然後我想起一句"不要問國家為你做什麼?"的愛國的說話。

忽然間眼中變得蒙糊:"我作甚放棄所有,仔細老婆嫩老遠跑了十萬里到這裏?"

我又自問自答:"不要問我為國家做什麼、要問我的國家限制了我什麼?
我愛我的社區,但卻為自己國家的行為感羞耻⋯"

⋯我來這裏只不過是想擁抱自己的未來吧。

那一天是六月四日












2014年3月26日星期三

買窩輪

巴黎:

最近一眾內房股大跌,讓筆者想起一種投資風險轉移策略。

Blog友不可不知這種策略,因為這會防止一萬和萬一的因為過量Margin 、借貸輸上身。

首先是要認識任何回報是從資產而來,即Return on Assets. 例如一層樓會有租金收入,一個農場會有農作物生產,理論上,住客入住不是拆你間屋、或農場顧的不是大學高等級農民,都應該能產生正收入,購入這些資產,無論貴或平,都只是影響回報率高低而已。

若果這是你的私人投資,物業是5千萬,收租金一年是100萬,ROA 是2%, 你向銀行借錢4500萬,1.5%利息,自己出銀5百萬,原租金100萬減利息67.5萬,淨收入是32.5萬,這舊你制造出來的整個包裝物,回報便是6.5%,高於若是100%自資的2%,額外多出4.5%不是從原來的資產而來,而是透過借貸槓桿。這亦是ROA 和ROE的分别。
適當比例的借貸,是可以的,但在原來的ROA如此低的情況,租金收入與利息只有不到兩倍的風險,銀行很難借錢給你,如果他肯,你在慶幸有機會賺樓價的同時,也要明白一旦大市反向,便有破產的機會。

但是若果銀行的借款不用私人擔保,情況便大大不同,你馬上想借無限,因為物業的ROA 是2%,和借息1.5%有0.5%相差,不用上身的借貸,意味越借得多,ROE越大。

雖然現實是沒有可能借錢不上身,但我們仍可以運用類似方法達到相同結果。

長揸股票就是Long了公司,若公司借錢,就是Buy了put, 因此長揸一支有借錢的公司,就是long了一個Call(long stock + short put = long call), 公司借錢越多,杆桿越大,你持有它,便等同買一隻沒到期日窩輪,只要在極度低價的情況下買入,值搏率還是很有利。

我們可以投資差不多借貸比重的內房股,達到相同的以Margin"投機"的效率,更加重要是不用上身。內房主事人把那些回報以慷慨股息大派,其實就是把風險傳給債券持有人、銀行。

如果想投資內房,不妨留意ROA較大,PB較小,而派息又高的。但要注意高借貸比的股票都屬高風險企業,必須要有心理長期持有準備,和只佔組合很小的位置,而ROA的比較也要注意要減去重估物業值部份。

很多散戶不明白如何意識個人投機心理,例如常常混合"預測未來前景"到一支股票身上,在市場認為前途無限購入一支高價股票而不覺察自己在投機,反而很諷刺地指若買入"前景被預測"非常黑暗、被大幅度拋售下跌的股票為投機,而非相信過去平均的事實經驗,騰訊和內銀正是兩個典型例子。

因此,單單在做了正確財務分析,找到可信賴之股票,然後在大眾認為你在投機時買入這支股票,便能跑嬴對手,亦是價值投资精要。

最近的內銀股大跌,買入它們被認為是投機,十之八九散戶拿出一系列的預測忠告別踫它,這剛好替筆者是否在適當低價購入它背書。










2014年3月8日星期六

WFC再創新高

巴黎:

早排說明會減倉美國金融股,美國銀行清了大部份,匯豐全被沽清,正式跟匯豐道別,富國亦沽了1成,雖然富國仍然佔環球總組合3成。AIG,永明,呢D會一直持有十年以上,學股神今期致股東信的一個例子說,即使有個傻佬出多錢求買,我都唔會理佢,繼續耕田。

最唔舍得就是隻富國銀行,但股神都是佔他組合兩成,我卻有四成,必須要嚴守紀律,看著他新高,也要說句唔賣唔得。沽了這些後回來的共三成的資金投進幾隻內銀,建行佔組合1成半,工商、中行共佔1成半,無見幾年,在外面轉了幾個圈,又買回工商,奇妙。

內銀會在6月派息,到時收到6.5%利息,又有新錢買野。

這晚,請教了一位價值投資師傅,師傅給了我一個已聽過,但我以往是未有做齊的建議------- 打聽、參予會面、發問、了解產品、政策、宏觀和看多年年報,師傅買得很集中,有兩隻持有幾年,下大注兼賺十多二十倍股,(是因為幾年業績跳升,並不是消息股)現實版Philip Fisher。

股票市場非常神奇,錢就放在那裡,師傅做多我多倍工作,所以就賺多我多倍,真是非常公平,繼續學習吧。