有智慧不如趁勢

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ㄧ代投資寫手代表曹仁超日前因病逝世,享年68歲,  無論以年齡或在投資界可以發揮的影響力和作出供獻來說, 都甚為可惜。

曹仁超真人版投資了得, 蓋棺而論, 從他出道由倒啖桶開始至去世前累積的財富,
雖非顯赫巨富, 但單純靠投資來說,已經值得很多人羡慕和學習。

筆者信奉價值派, 和曹公強調的"有智慧不如趁勢", 在多數人眼中是南轅北徹。

曹公懂得利用文字金句, 引起讀者留意和思考,  如果你想深ㄧ層, 沒有智慧單單趁勢, 他又怎能累積大筆財富?

叧外他對股神也作過不小的貶評, 聽在我等信徒耳裏, 有時真會牙痕痕, 但若能冷靜下來想,明白除了上帝外, 我們都會犯錯, 那麼信徒也應該懂得,  股神不是神而只是個也可能有錯的投資高手, 因此我們每次出入市時, 就要有更周詳的分析, 而不只是單單ㄧ個信念。

年前因為Michael Burry的啓發, 筆記開始接受過去ㄧ些意識形態上不同的投資哲學。例如有次番閲曹公書本有關牛眼投資法介紹, 筆者就决定硏究這種以"趨勢"為主軸的方法。趨勢和價值法是否勢不兩立呢, 那要視乎你如何操作。

像最近大市大跌, 多支股票外在價格大幅低於内在價值,  理論上價值派是可以買入, 但有留意我的Blog的朋友會發現, 筆者完全没有加碼。

ㄧ如公司大減價的比喻, 3元買價值10元的東西對, 但2元買更對, 只要不是那些在下跌時明明價格低於價值卻追沽, 或大升時高價格卻追揸，投資者總能在看似予盾的另ㄧ些門派中, 發現能為已用的投資法。

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 交易方面:
換出部分"順豪科技"(0219), 轉入業績不錯,但股價同樣下跌的"中國財險"(2328)

現金流的重要

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還記得筆者在2004-3月份,  開始清空美股組合, 並出文說買入内銀, 其時的内銀H股雖然非常低,  但仍較今天高10%, 但内銀A股卻較H股平宜15%-20%左右, 筆者便建議以500万買入價格較低的A股,然後筆者以google組合記錄, 以下是那一個google組合今天的市值:

  (478百万成本)

不過筆者在2014年年底的時候, 當A股大升, 反過來高過H股20-25%, 原500万組合上升至7百多万時, 筆者建議把A股轉到H股, 令組合的股數增加, 當時的目的很簡單, 就是增多收現金股息, 其時也開了googleH股組合記錄, 但這組合今天的市值卻較仍持有上面的A股低:

  (478百万成本)

很多人簡單地以股價定成敗,  當然大多數情況是對的, 但像上面的例子, 很明顯, H股的股東的經濟利益高於A股, 組合的股數和股息也較上面的多, 因此我們可以肯定說, H股組合的内在價值一定較上面A股的組合高, 那管A股組合的市值較大.

大家也知道内銀從08年最高位開始的長期走勢並不好, 如果找到一支股價長期向上,輕鬆的買入就能賺錢固然好,  但一支走勢不好的股票, 有很多原因, 例如之前股價過高, 股神就説過, 如果你以2倍以上PB買它的旗艦BRK, 你要等ㄧ段時間, 所以所謂走勢高低, 並不是一定不能賺錢, 要看你買入時機, 上面兩圖己經證明.

有ㄧ點要强調, 组合並非為今天做統計開的倒推, 而是當時熊市買入(第一組合)和牛市高峯時轉出(第二組合)當下的紀錄, 已經充分反映了筆者在牛熊市買股的心態.

什麽時候買入不是用間尺去測度, 而是用内在價值和價格的相差决定.

囘頭過來, 持有了兩年的囘報, blog友可以從google 組合估到大概, 請大家注意, 上面的囘報並沒有包括筆者已經收的股息.
筆者很幸運當時吃到兩個A轉H和H轉A的差價格 所以也較googleH股組合回報大, 但就算吃不到差價格又如何尼, 可以看看下面的建行.

股息的確是由資產而來, 而資產是由賺錢而來, 以建行為例, 如果他不派息,  今天股價應是4.52+0.38+0.38= 5.28,  較在2014的A熊市的5.03仍有5%的縂囘報, 連同股息, 仍然較同期的恆生指數高.

 一些經濟學者因爲這理論, 會說派不派息都是一樣. 筆者不會在這事情上爭辯, 事實建行的例子清楚顯示, 内在價值的確是完全一樣.

問題就如上面的例子, 爲何筆者的組合一直重倉下跌軌的内銀, 仍有不錯的囘報, 除了計算内在價值外, 還有實際操作的心理問題.

在此筆者先排除轉A轉H的個人好運增加了的囘報, 只談買賣股票的策略.

股息能讓投資人保持一定穩定的現金流,  以近期的熊市為例, 就算告訴你一支將會十年不派息的B股票 的年囘報, 會較另一支每年派8%的A股票的囘報高2%,  如果3個月内AB兩股同大跌10%, 有股息的A股的持有者, 只虧損2%, 持有B股票的投資者, 心情就很不一樣, 熊市可以很漫長, 再跌10%-20%是常事.

到時, 當持有連同收股息虧損12%-22%的A股票投資者開始動搖之際, 虧了20%-30%的B股票持有者早就已經退場了, 即使股票B的内在價值確實是高於股票A。
 
這些都是血的教訓,  和ㄧ般書本的理論是有不同的, 而Ben Graham早已説過實際經驗己證明, 股息高的企業股價ㄧ定要較高才合理,  他也說過,買到貨真價實的股票的唯一風險是你要被逼沽出.

沒有充足的現金流就是被逼沽出最主要原因.

天長地久

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今早看華爾街日報中文版時, 被幾幅照片吸引著。

照片是關於中國春運 ,人們趕著回家時的情況。

小時候,筆者最喜爱的日子是農曆年,  最討厭的地方是火車站,  因為農暦年代表家、親友、团圆、ㄧ起、快樂..,而火車站就代表分離和傷感.。

唔知朋友還記得多年前梅艶芳的ㄧ個手錶廣告,背景也是在火車站, 當時的她正等候著另ㄧ人的出现, 而她手中拿著的錶背後刻著「天長地久」四字。

這個廣告非常戲劇化, 當年不知迷倒多小少男少女,而我也買了這個牌子的手錶送給那時仍只是女友的太太, 雖然我没有刻任何字,但心裏的意思早就不言而喻。

每個人際遇也有所不同, 要分離和重逢的理由各異, 有些人可能追求財富、有些可能夢想, 有ㄧ些可能只是為ㄧ個探索的經歷。

其實買股票和人生也有相同的地方。

有時候無論你盡了多少的努力，多麽不情願，離別仍然會是避不開，但際遇不能成爲一個棄正道走去投機的籍口。

如果你開始的時候不想天長地久， 一分鐘也不要擁有一支股票。

而無論朋友的際遇如何, 筆者都希望你們能和喜愛的人和股票天長地久。

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三分鐘學會貨幣戰爭

巴黎

播種階段（以下假設泰國為目標，實際任何一個可以大做新聞的國家也合適）：

1.先開動印鈔票機24x7狂印美元

2.登上N架直升機，向世界各地以下列方法連續拋售美元：

  l）例如在1美元兌50泰株，沽10億美元，美元下跌（換了500億泰株）；

 ll）再在1美元兌40泰株，沽20億美元，（只能換800億泰株），美元下跌至1對33；

lll）兩次買回來的泰株狂置泰國資產；

lV）在市場1美元兌33泰株時以借代替沽，以低息借500億美元給泰國國內銀行、企業、百姓。

收成階段：

1.開始沽出前買入己大漲3成泰國資產（500億＋800億）x130％＝1690億；

2·在現價1對33開始沽出1690億泰珠，並啓動傳媒、鸚鵡財演一同唱衰泰國，目標為泰株下跌回1美元對50的原始兌換率；

3·泰株終跌回1美元對50的播種時之初，唯當天以1美元兌33借了500億美元的泰國國內的銀行、企業、百姓，現在卻要以1美元兌50的高價還款。

受害國國家的貨幣轉了一個圈回到原來，但多得所為開放新聞同時又沽空當地貨幣的基金的幫助，國家變得更開放和更貧窮了。

因為泰國貨幣、金融體制崩潰，物業大跌，之前跟進買入泰國物業大賺的當地國民，終於明白羊毛出自羊身上。

以上均為幻想，如有類同，實屬不幸！