大跌市中的交易

過年後一開市就大跌，其中餐飲股更跌得非常狠，LK和YUMC大跌7-10%，筆者把握機會，在LK跌至39元和引申波幅上升至166%左右沽出22，21元2月21日put ，以下跌5成的價外期權行使價，28天的年息居然能高達66-68%，只用29萬本金，就獲1萬5千多期權金，真是喜出望外，之後只是兩天光景，反彈和波幅收窄後， 浮動盈利就已經有一半。

比對個人組合的股票大跌，期權相對非常安全，因為就算接貨，也肯定是贏盡全世界的低價成本，當然，賺就比較慢，筆者的3888金山軟件18.5put明天到期，27萬本金一個月回報年息雖然有31%，但仍只是7千元，比較正股已經升了20%小得多，但是心理壓力肯定不能同日而語。

但只要每次下注保持高資金月息期權金，最後整體資金回報必定會反映這些名義回報率。

如果put到價又如何，例如筆者的Macy 14/2 17.5put到期，正股現價是17元，又應該如何處理呢?

筆者認為，應該是做交易前準備，而非等到市況不如意時才去想，首先一定要做波動高的股票，例如Macy的ATMput 月息高達接近5%，如果結算價是17元，輸0.5也只是2.95%，仍然是有賺2.05%，之後我們仍可以繼續沽下個月17元put，再收5%月息。

另一點是標的內在價值，像筆者已經沽了多個月Macy ，期權金已經收了3，5元，扣回成本，就算接貨也只是十一，二元，又是低於全世界的成本價，心理壓力非常低，當然如果年息高達60%，接了貨期望的正股年回報也不會有這麼多，接貨來又有什麼額外得益。

再一次強調，不是見股價低就做期權，而是股價低+波動高，低的期權金就像和買入正股沒有分別，一到價內，完全沒有決定接不接貨的選擇能力，也就不能減低資金的壓力。(但做交易仍是必需要先準備現金，而非單純的投機)

又所謂低價是你個人心目中的合理價(行使價)，例如LK正股價是43元時非常昂貴，但這無損它的22元行使價又有達5.7%月息就非常吸引和低價。

任何證券投資去到尾都是問: 你用1.什麼的條款?2.買入什麼質數的標? 雖然決一不可，但不是每單交易也是樣樣皆好，多數交易都是兩難取捨，如果碰到兩樣也很吸引時，就注定這交易會成功。

中型內房數字比較

這兩天內房大跌，可能提供入市的機會，以下是9支市值200-500億的內房數字以列表比較

包括:

1.2019年全年銷售面積和6月底的土地儲備

2. 2017-19年的預先銷售金額和增幅

3.2017-19年上半年實際銷售入帳和增幅

4現價市值和yield 

5毛利率和除物業估值變化和稅後股東應佔的核心淨利率

6.核心ROE

7.比較2019年預售金額能否支持25%的年複合增長

8比較土地面積儲備能否支持25%的年複合增長年數

9預測2022年的PE可能性。

筆者選出4支比較可取和數字平衡些小，其中0884旭輝的土地儲備較多，預售數字增長和實際交付的增長都穩步，和美的，時代3間的ROE都達20%或以上，時代的預售金額雖然比較低，但可能就算達不到25%年增幅，因為有不錯的核心淨利率，預測的PE也會是最低，美的也是段段有， 寶龍雖然ROE比較低，但交房入帳和預售增幅也不錯，正榮的核心淨利率在19年跌了2%，本身已經較同業小一大截，換了CEO後可能有改變，可以小博，除正榮的股息較低外，4支談及的都很可能幾年後達10%yield 。

富力債太高，和雅居樂的預售增幅比較低，後者2019上半年的純利率更大跌(圖內的純利率，它是唯一取自2018年)，雖然Yield高，只能次之， 合景泰富的核心PE最高，同時交房比較不穩定，但如果能像上半年的3倍增幅保持，因為核心淨利率也很高，已經預售金額和土地儲備足夠它高速進步，是黑馬。

要注意是大部分的內房預售金額是足夠未來幾年25%增長，能否如願以償則要看生產交付的能力和資金安排，圖內數據可以有部份啓示，而最重要還是管理層的能力和信任度。

2020檢討過去一年的成績單

很快就過去了1年，2019年頭定了一些計劃，現在也該看看成績單。

1.近視:眼睛是靈魂之窗

之前寫過一篇文有關如何治療近視:

近視大陰謀

從2018年3月開始這方法，現在已經是第4副眼鏡了，這副比較開始時第一副低了175度，而在閱讀近距離書本也開始加入再低50度的第5副，看著一副副向下替換的眼鏡，好像是在逆轉過去上升的年月，感覺非常奇怪。這方法也比想象容易， 基本上除了配眼鏡外，什麼也不用做，也可能因為沒有做太多20/20/20動作，下降比較慢，今年會再努力，配多一兩副，

2.閱讀:書中自有黃金屋

其實用了比較低的近視眼鏡看書已經舒服很多，但2019年仍只是看了很小書，部分在這裏：

1. John Bogle 的"Enough
2. 我們很窮，所以變成有錢人
3. industrial society and it's future 
4. Profiting with Synthetic Annuities
5. Investing between the lines

2020年要努力再看多些書，

3.阿女要畢業：人生另一階段

阿女小時是八通街，後來大了覺得在公衆場合說話會超緊張，於是在暑假時她上了幾個Public speaking班，後來更上引，還參加了一個隨機變換角式談“自己”的club，現在已經好了很多，其實阿女緊張都是因爲對自己要求過高，因為無論跟我談什麽，她縂能理性地拿到一些不同見解的重要文獻讓我知道和說服我，甚至改變我過去固有的想法，原因是她平常閱讀很多不同類別的書，她也激發我也要看更多的書。2020年女兒會畢業並進入人生另一階段，很高興她會選自己喜歡的工作，

4.生活: 選你做特首好唔好

早幾個星期外母陪外父搭的士看醫生，的士大哥大談政治，外母居然和他爭辯，搞到已經殘的外父好慘，幸好外父人生經驗和修為有咁上下，不單"認同"的士大哥，更請教他"選那個XXXX好唔好"，的士大哥也冷不防有人請教自己而當場呆咗。

其實每個人的生活，愛好，道德的標準不一，大家追求和心底的間尺也不一樣，與其花時間強求別人認同，不如先做好自己，讓自己和家庭生活得更好，2020年要努力管好自己，做家裏的好特首，

5.投資:現金流為王

本年投資成績上升接近8%，其中組合股價下跌2%，但組合的現金流入卻破紀錄是年初價值的10%，其中期權貢獻了額外非股息的那部分，因為是接近年中時才全面有系統開始買賣期權，估計2020全年會更高。筆者買賣期權的目的不是增加現金流，而是減低持貨成本，讓相對的股票現金Yield上升，股息的現金流才是我的目標，雖然效果相同，但投資時的心理方向卻不一樣，因為若能買入一支既高股息，又年年增派股息的企業，根本就無需搞這麽多，例如近期就有很多高息股重現.  筆者支出用不到一半現金流，餘下的再進入組合買這類股，於是2020年現金流入估計至小又會增長5%，會繼續努力。