以下是6支主要内銀於23/7的AH股價和差價(按人民幣兌換港幣1.135算)
民幣 港幣 價差
中國銀行 3.69 3.26 28.5%
建設銀行 7.29 6.18 33.9%
工商銀行 5.66 5.53 16.2%
農業銀行 3.59 3.23 26.1%
交通銀行 5.77 5.87 11.6%
招商銀行 36.21 39.30 4.5%
散戶若買内銀收股息,經國内證券行而非香港滬港通直接買A股,是不需要交10%股息稅(機構投資者例外),所以按投資現金流入折現計算合理值,散戶長綫收股息投資者應該給于A股對H股的内在價值有10%的溢價,因此6支内銀H股中,只有4.5%折讓的招商銀行H股明顯是炒過籠,而有33.9%折讓的建行H股則明顯做得太低。
筆者用自己編制的内在價值計算機,一為以未來現金流折現的Molodovsky,一為以盈利計算的Ben Graham,合理價值分別是人民幣8.56和15.255,用較保守的現金流折現計算,建設銀行A股的合理人民幣内在價值是8.56,有扣10%股息稅則是7.70,折換成港幣則是8.74,和H股現價6.18有30%折讓,也很不錯。(下面現價5.43是H股港幣6.18兌換人民幣價,37%是未扣股息稅的折讓)