2021年7月25日星期日

恆大的大起大跌說出了投資股票是什麼

2017年筆者回加拿大之前的投資課程開了十班,在每一班上都有跟同學說過我對恆大這支股票的看法。

在這個價值投資班之中我介紹了四條最重要的投資原則的其中一條是企業老闆必須财務上非常謹慎,不能過度槓桿,而恆大的财務槓桿是整個內銀板塊中最進取,且借貸金額更是前幾大排名的內房公司總和,2016年總債更是股本金额的12倍,做例子是最好不過。 

借貸是雙面刀,在市况順境時,能令企業盈利和股息倍升,同一個理由,在經濟逆周期時,盈利也會急跌。

班上我對同學的建議是不要沾手這支股票,因為老闆财務並不乎合謹慎原則。

後來的恆大大升至高位32元和近期的大跌,應驗了課堂上所說的。

恆大這幾年有永續債和債轉股的安排,這種安排就如字面上所說:債項金额會減小,而股本上升,一來一回從而令財務槓桿快速下跌, 這種安排一度讓投資人覺得公司過度槓桿問題被克服,恆大股價更從疚症全世界急跌的11元急速彈升回23.6,大家都覺得,恒大己走向健康發展道路。

但是後來的消息卻說,原來轉了股的股票持有"債主",是有股價要在某價位以上的"保証",這些"創意"合約的安排,令外人很難說得準如何影響2021年帳面上的借貸比,兼且恆大的息稅前利息倍比只有1.68倍,於是股價再次暴跌至52周低位的7元水平。

....................

對價值投資者來說,必須要認真了解價格波動和在低位被逼出售而虧損的並非股票的風險,雖然大眾一直把價格波動和風險劃上等號。

若把這情況放在一個物業貸款者同樣有機會可能被逼低價賤賣物業,他不會認為被迫賤賣是風險而會更關心能否準時還款,對他來說,要考慮的是自己有沒有付出额外高於物業的合理價值的價格、又或買入之後發現物業結構出問題或有限制使它的租金不能增長甚至出現下跌的真正風險。

其實同一條道理也被幾乎所有私人生意的東主認同,東主關心的是生意盈利,而非退場轉手價格,沒有理由這些原則會和股票投資不同。

股票企業盈利和制造現金的能力減弱才是真正的投資風險,因為這代表了股票內在價值的下跌,從而引致股價追隨內在價值減損而下跌。

於是又回到最初老生常談的價值投資原则的:買股切記勿付出遠較它的內在價值高的價格,了解你的股票的內在價值,並且在買的時候预留一個有利的安全水位給自己而非送給別人。

總結投資股票應該要留意的是:
1.首先不要令自己有财務受壓被逼低價出售持股的可能機會;
2.股票企業的盈利能力有否減損的趨勢;
3.買入股票時留有安全邊際水位

P/S:
可參考上兩篇有関中信電訊和齊魯高速有關內在價值估值法,那是眾多計算方法的一種。

2021年7月23日星期五

中信國際電訊值幾多錢

按前天1713齊魯高訊的未來折現率方法,和齊魯不同是因為它20年後歸零,即係假設一到期,公路交回,公司無現金資產,清盆歸零去算它的IRR,所以第十年只有股息而無本金,而 1883则計算收了十年股息後,按當時市價去賣走它收回資金去計IRR。1883現在處於股價低位,yield有8.25%,即係用第10年的股息金额除以0.0825倒推十年後賣出時的股價可能是多小,點解不用低一點Yield計,咁到時股價收入不是更高嗎? 過去的確曾經試過炒高股價至只有兩厘幾yield,不過假如連用差不多是歷史賤價的今天計回報也吸引,那輸的機會就會低很多,同時有計算以外之财则更大。

計算1883的10年股息,就先看它之前的股息增長率,大概是7.3%-8.5%之間,視乎那年開始計,如果由2008開始至2018,複合增長率是每年7.3%,而從近兩年的2018派股息0.18跳到2020年的0.21就有8.01%的複合增長。

於是就以7.3%保守一點算,由上年0.21計十年後股息會是0.4247(0.21X1.073十次方己經修正),按8.25%yield倒推十年後股價就是5.15 ,於是第十年收到息後馬上賣出的總現金流入是5.573,1-9年的股息現金收入则按每年7.3%增長計算,逐條輸入如下,除了買股時要付出2.55,其它的都會是你買入後未來十年的正現金收入:
(yield8.25%股價是2.55時買入)

得出结果(修正):
1.年化內部回報率IRR達16.12%。
2.若果以7.5%折現率(Discounting Rate)去求NPV则是2.03,現價2.55,有近八成水位。

價值投資講求低價買入,比如若你在2009年頭公佈2008年業績時只有Yield 4.56%時的1.84買入,並在2013年8供3價2.02供股, 獲多0.375股數和每年多37.5%的股息,結果在10年後估值同樣4.57%時3.5賣出,就算十年的股息複合仍然是7.3%,內部回報率就下跌到只有12%,這仍然是一個合理回報,但就大幅度降低(如下圖)。



(yield是4.57%,股價是1.84時買入)

但若在2008年Yield 只有2.4%的高位3.5元買入,即使收息十年並也在之後3.5元賣出,IRR大跌到只有4.8%。(如下圖)


(yield只有2.4%,股價是3.5時買入)

可以得出一個簡單但又非常重要的結論:
1.有很多靜雞雞的股票其實可以給你非常吸引的回報,先選一些有穩定增長歷史或有信心能給你的股票;
2.忍手千萬不要在股價高和無水位時買入,低價買入持有後等待Yield和IRR下跌至沒吸引力時才賣,價格高低較股票本身質素更能决定成敗;
3.其它的時候安心長期持有,你的目標是會達到的,不必緊張短期的股價波動。

1-3點乎合既"安全"又能"提供滿意回報",並且和"一般群眾的時機相反"的價值投資重要原則。

數係咁計,但未來不等同過去,中移動的低價搶客策略是1883的最大隐憂, 如果業績和股息果然無咁多不用急賣,業績趨勢大轉變並不容易確認的,要更新多幾次條數睇下回報是否仍然不錯。

而高通漲對公用股的銷售價格提升有利,這是利好的一面。

什麼是IRR和NPV:
https://zhuanlan.zhihu.com/p/33458825

2021年7月21日星期三

1576齊魯高速盈喜

盈喜說中期利潤較上年同期增三倍,上年是1.78億,咁今年上半年比例就可能是5.34億,上年有疚情數字有偏差唔作準,以前年正常是3.01億用來比較上年下半年收購的公路才開始入帳可能可取些,即新公路收購令盈利增長了77.4%,前年下半年是4.94億,若都按這數增長%比例計,今年下半年利潤可能是8.76億,全年稅前會是14.1億,減25%稅後是10.57億,但若簡單保守的按上年下半年己有些少新收購效應的6.48億計,全年稅前是11.82億,稅後就是8.8億,即全年盈利预计大概在8.8-10.57億間,我地就當今年是8.8,三年後才有10.57。

現市值43.2億,保守投资回報率按8.8億就有20%,或等過三年就應有10.57億時回報率就有24.3%。

公司大既会用58%盈利即5.1億於派股息,餘下了3.7億,到三年後可能派6.1億時,每年派完息餘下用來的還債錢會由3.7億升到4.5億。

多債的問題,齊魯有33億債要還,這些債由收購而來的無形资產59.6億而來,這些無形资產會分20年報銷並在計最後盈利前扣除,因為20年專利權完结後理論歸零。一年大概是3億,上年年報實際出數3.2億,但不是現金來的。即每年現金流入多於盈利顯示的數大概3億2,而又不會被當股息派走。若把這3億2連同派息餘下來的現金,每年平均可能有6.9億至7.7億用來還債,33億債大概4-5年就能還清。

估值方面:

內部回報率IRR,以20年現金流計(看下圖)

首年現金流出43.2億(現市值),第1,2年股息現金流入是5.1億,第3,4年是6.1億,第6-20年債還清後就開始派10.57億(下圖),倒计它的內部回報率IRR有17-18%,多小的主要分別是第幾年能還清債,早D增息遲些還清債還是早些還清債。

NPV
若果以5-5.5%低風險公用股息率去折扣下面說的20年未來現金流求NPV,合理NPV市值會是69-75億,主要又是那年才還清債的問題,以現價43.5億計合理價應该大概會升6成至7成。

不過想得美都要看事實根據,如果用上面的計算機就能計得準咁簡單就唔會有窮人。所以仍然要等中期報告和其它途徑了解更多有関齊魯兩地的高速公路和周邊工商經濟如何。公佈2021年業績時債項是否真的減小上面說的6.9億,如果債無減咁多就看是否多了相差的現金數,因為有時用來做理财產品收的息可能高過付債的息,總之就是要確實那個自由現金流是多小。


2021年7月14日星期三

買入滴滴

昨晚美股開市早段買入滴滴,己經錯過了低位買入骑單車的美團,不能再錯過騎私家車更勁的滴滴

若為未來打賭下注,筆者認為Uber和滴滴取勝機會可能會高於電動汽車。

是這樣的,如今的電動汽車的股價大升,是建立於以下三點:
1. 一個未來只有新能源的汽車市場,
2.某些早發展的電動汽車會奪去過去傳統汽車的市場份額,
3.自動駕駛能替代集體運輸令電動汽車制造產量進一步增大。

筆者認為前1,2點是成立,但市場仍然是有天花板,第3點则想象無限,只是還未肯定這朵花會落誰家。

自動駕駛的利用,把生產出來的私家車的傳統私用,擴大到大眾公用领域,後者的利用會奪去部分集體運輸市場(想像現在一兩個人打的100公里路程內的费用減去司機成本後再比較高鉄费用的相差,並且10分鐘內自動汽車就去到你家門口等你),這部份的電動車需求數量便被预测成會大幅提升。

不過後者的容易獲得是會減弱前者的需求,比如現在街道上行走的私家車和公用的車輛的數目,未來若果總數量在自動駕駛汽車登場後繼續大升而不是平隐或下降,那自動駕駛就沒有為人們帶來更方便和低價的"美好生活"了。

現在滴滴有一千五百萬個活躍司機車輛集中在單一中國市場,而全球头二名汽車銷售總數的豐田年銷952万和大眾930万的分別,基於安全考慮,各國政府很難給予外國汽車製造廠收集本國國民出行數據和經營大眾運輸業務。而當自動駕駛系統的進入時,滴滴減小司機相對擴大行車數量必會成為反比的增長。

筆者對有関近期滴滴下架的解讀,從呀厘的螞蟻金服的擱置上市,到美團受查和一系列的針對科技股的懲罰,筆者認為市場是過度以政治去解讀事件。

科技股其中一個最大問題是大數據助長了壟斷行為,加快蠶食消費者的剩餘價值(consumer surplus),這是環球政府都發現和正想辦法壓制的。若投資者能轉個角度思考,就會明白中國政府不是也不会因"某個资本家的發言"去整死一個企業,這樣做和習大的科技強國說法有矛盾,對科企的做法不外乎犯法便罰錢和整改就是。

不讓科企利用大數據誘騙消費者消費和吃盡consumer surplus的政策,並不會損害科技股的長遠核心利益,只要他們把焦點置在擴大科技層面上的利用而不是定焦於资本壟斷行為,把餅做大遠比獨吃全部的前途更無量。

人們不會為出行而出行,大數據很容易预测到出行目的,於是滴滴出行的業務可以不斷延伸,出行為旅遊商務就可為你定酒店機票丶景點門票丶用餐,小的自動無人駕駛車就用來送餐,直接插入美團的市場。



2021年6月30日星期三

時間能決定成敗

本篇文和投資有関嗎? 有的。

上篇文说的問題的答案,

以下是講故佬的說法:

一维空間是一條由無數點而成的直線,此間的物體只能前進和後退,無法跨過前面停下的障礙,直至它知道有二维空間平面的存在,它就可以先橫行,後前進。

二维空間平面是由無數的一维空間線疊加而成,此間的物體,無法跨過前一條打橫切開整個平面的障礙,直至它知道有三维空間立體的存在,它就可以跳高跨過去。

能考慮多一個维度是如何存在,就可以解決身處環境低維度的問題。

講完三维空間講故佬就扯到時間身上,講故佬說只要回到牆並未建成之初就可以行過去你好朋友那邊。

朋友千萬別噓這答案,我只是搬別人說的故事。

為了好好理解講故佬的答案,上網查了一下是這樣的

三维空間加"時間"軸就是四维時空。


類似四维時空的有多啦A夢的隨意門,大雄就是如此閃出閃入去逃避胖虎,電影Interstellar主角的經歷也是相同,只是沒有多啦A夢那個隨意門的方便。

講故佬的答案並非叫人去隨意門回到過去的夢,而是要在問題萌芽之初解決。

一楝無窮高丶橫丶厚的牆的建成是要經年累月的疊加。一千里路的遠征也是由一步一步叠加而成。經年累月而成的問題很難解決,但卻能夠在它尚未成形或發生之初輕易滅絕它。未來若有一天有一個無法克服的問題,必定是由今天開始一直疊加而成的。

投資致富都是由今天開始累積,财不入急門。

任何股票丶大勢總有它們各自的生命週期,今天如此成功的阿里巴巴和騰訊,也是一步一步走來,作死的股票縂有它的旅程。做投資不要只看眼前的熊牛,多貼近事情發展動熊去思考某支股票的遠景,或對投資成績會有所幫助。


這就是聽完講故佬之後個人的感悟。

股票方面:
1. 德永佳公布業績較上年多賺62%,叫做從新派囘中期息,現價8.5厘,咁2021年的下半年再好番D就可能會加回之前的息就有10厘了,考慮到東南亞Covid19影響仍難和國内競爭,這個週期應還未行完,於是再加了些小貨。
2.漢國公布業績,地產商場和寫字樓租務的週期其實比較難预测,尤其疚後居家工作和更多網上購物的大勢的影響,但漢國旗下各個商業"年未"的出租率不是特別差,租金算是還有增加
,今天股價升4.11%至3.8元52周新高。
3.最近看了多間公司年報都發覺佢地業績增長,原因是香港政府補貼,細細個睇D電視講以前社會出現疚病死人,官府都會連同富人開米倉賑災,唔知幾時開始富人都要被官府救下,越大間生意越好請人越多就越要被救。




2021年6月27日星期日

挑戰你的腦力

之前我看到一個很有趣的問題和答案,問題是這樣的:

你和你的一位好朋友的中間有一幢非常厚的牆,無限的闊和無限的高,你如何可以行到他/(她)那邊?

那位說故事的朋友開始就以什麼鬼能穿越不同時空,又說這個問題是有関四维時空。


筆者於是噏一大堆攪野的答案,比如掘洞丶炸了那幢牆丶飛過去丶或化成粒子穿越....,當然通通不是。

到最後說故事者開謎底時,其實並非說鬼怪而是哲理。

我思考了一些時間後才醒覺,原來以往曾經讀過某大師的書也說過,平庸的我就是無法舉一反三去吸收那大師的智慧,過去的書是白讀。

而知道答案的人,必定非常人,其投資成绩必定能反映他的超脫的智慧。

先讓大家動動腦筋,下篇給答案,答案應该也可以令閣下有所獲益。

股票交易方面:
1.之前的Baba Sell Put轉倉到7月9日到期的220,昨天收市228元,應該全取了。
2.再加碼了些小到1579齊魯高速,星期一除剩,股息為0.2167,派息率為5成8。而早排公布了1-4月盈利2.8億較上年度大升,見佢又做了2億理財產品,應該真係有D錢赚,簡單除4乘12的全年盈利预测會較2020上升37%,约為人仔8.5億,現市值港幣46億股價2.29计,2021或2022應該有12.8厘股息,若以除剩後股價2.07計,股息就達14.16厘,條數係咁計,得唔得就要等下至知。




2021年6月22日星期二

價值投資是逆景操作,不是逆勢而行

不知大家有無這個生活或工作體會,明明自己很勤力工作和做事,明明自己有點聰明也常常學習,以上種種明明自己不比某某人差,為甚某某成就高自己很多很多。

這番話不是一個普通人的無病呻吟,而是小米集團的雷君在接受訪問時的慨嘆。

然後他又說,他和同事後來認真去找尋原因後的發現令他吃驚:

**是“時勢”決定大家所做事情後的不同結果**

很多投資人口理都會說自己只專注個股而小看大市,但身體是很誠實,無論個人如何在別人面前show quali,他都有一種跟大隊潮流怕被走失的心理,只不過是不同於即日鮮、問冧巴那類的某另外一種潮流。

他知道可能自己有些事情或很聰明,但世界太複雜,在非常多的領域中,自己其實也只是豬一頭,能站在風口對很豬的自己實有百利而無一害。

學習價值投資的朋友都會遇過這些事情,大市下跌,投資者恐懼,自己出盡九牛二虎之力去克服,之後獲得理想的回報,然後這種想法慢慢建立並養成了逆大眾的投資性格。

然後某日又再聽到股神在二千年科技泡沫前的一股不買的離群的神操作的"不懂得的自謙",於是更確認要把逆"大眾行為"就是最精湛投資的格言深刻地埋在心底,還很Cool地以"自謙的不懂得掛在口邊"當作逆主流的籍口。

只是投資的事實並非如是,站在風口的豬的確吹上了天,自己卻原地站立。

若果2020年的股市令你感悟,你應該向雷軍學習肯正面放下既有的一切成見,並認真從新思考問題的所在的精神:

我們到底犯了什麼的錯?

筆者花了不小學费之後學到區區十數個字:
"天下大勢無人能擋,而逆市不等同逆勢"

這也是雷軍之後很出名的另一金句的精神:
**站在風口中,豬也能飛上天**

很多股票在2020年美國大市凡次溶斷之後出現了至小7成以上的反彈,非常多的股價甚至較病毒出現前更高幾成,在此時卻有近日蘇寧電器的股價創多年的新低,又美國有多間二線商場收租的房地產信託公司破產收場。

潮流不可逆是路人皆見的道理。

它們的生意是在反網購網店大勢大潮流的操作,它們抗拒有更多的零售消售會從面對面丶顧客直接自取的大餅轉變和分薄到透過網上和送貨的另一大餅處的事實,沒有當機立斷,改弦易轍的擁抱大勢潮流。

這有如汽車的出現並蠶食曾經佔100%整體交通工具的馬車的市場,勢頭一旦展開就無人能擋,逆勢投資就如螳臂擋車,只能為這車軌走過痕跡留下多一條不自量力的的昆蟲的屍體而己,

勢有大勢和時勢,大勢是一去沒回頭,比如上面說的馬車丶今日我們說的舊能源汽車和炭排放能源極高的行業,除了把他們當垃圾屍體按斤收購外,千萬不能對他們的明天有任何寄望。

而時勢则是會循環,最常見的是周期循環股,這類股票在不同年期間內的股價格會周而複始升升跌跌,例如冬天的棉衣價必升而凍食價必降,夏季必然反之相反,又如兩個國家吵架令它們彼此間的出口企業銷售和盈利升升跌跌。

又有一種循環是兩者也有,比如現在的呀里,它擁抱潮流大勢,卻受外來人為因素阻斷,可能是由於自身的問題,可能是外在的問題,畢竟一間企業在劇烈競爭和變化市場中遇到問題是必然的事情,這些問題或會令它失一時的時勢和股價下跌,企業主持人必需能跨過去繼續擁抱市場和政治的大勢,成就另一高峯,否則就江河日下。

而價值投資人的逆市操作的神髓是:

細心尋找大勢股,在市場誤讀它們時的低潮低價時買進。

能製造時勢的管理層是英雄好漢,識英雄者也是英雄,我們這些平常人求之不易,但應該還是有能力找到非逆大勢的企業,就算管理層是頭豬也是站在對的風口中。


2021年6月16日星期三

降低持股

 今個月1日發生一單市場沒有什麽反應的一件事引發筆者的好奇,這件事是有點不尋常。

是這樣的,根據美國之音2日的網站說:財政部長耶倫與中國副總理劉鶴舉行了首次視訊會議,討論了拜登政府計劃支持美國經濟持續強勁復甦,以及雙方在符合美國利益的領域進行合作的重要性。聲明還說,耶倫還坦率地談到了美國關切的議題,並期待未來繼續與劉鶴副總理會談

多數人都認爲,貿易應該是由貿易部長來談,怎麽會由財政部長耶倫來說,隨了可能因爲要在職級上要和劉鶴對等外,可能有另外的原因,最有可能的是耶倫希望知道某些中囯可能影響美囯財政措施的行動,而從這幾個月的新聞看,耶倫最關心的應該是美國的通漲和利息的操作。

前朝的特朗普把美國進口的生活所需的關稅大幅提升,再加上為復興後Covid的大水猛灌下,美囯的通漲猛升4.2%。通漲不會無源無故的來也不會自動消失或減退,財政部長耶倫當然比較任何人都更明白和重視,於是她就有可能在和劉鶴談的時候打聼,比如對美債美元的態度,関稅的移除等等。

筆者個人認爲未來可能會有兩個事情,其中一個是很負面的消息,就是很快會加息或收水,第二個比較正面是減關稅,某些之前受関稅打擊的生活必需品出口股可能因此而受惠。

筆者的建議就是自己的操作:

1.降低持股;

2.轉股至債項低而之前又受関稅影響收入的股價低殘的出口股和公用股

3.然後等運到





2021年6月9日星期三

買入1599城建設計/回港易

 這支股得個便宜,按數字SZ:003013地鉄設計好不小,不過支地鉄設計卻貴很多,PE要27倍,1599的PE只有3倍,盈利也年年增長,但股價就不知道什麽事年年下跌,唯它股息卻年年增加,現價有9%股息,國家要發展地鉄和城市軌道,應該有一二十年玩,平平地買些小。

在比較這類基建股過程中發現有只好野B,無論價錢和數字都非常不錯,其實也不算發現,應該叫提醒番幾年前已經知道的好野,但和多數人一樣,那時花太多心機去留意它的阿媽和阿哥,而它就自己靜靜地升了兩三倍,今次下定決心,等它再便宜一點就入貨。

而90普星派完股息後囘落左D又買了些小。

前天支321發正面盈利警告話本年利潤升50%-70%,今天就反彈5.52%,之前大股東在業績禁售期前買入,我就跟入再加多小小貨,不留意的普通散戶真的不夠他們玩,估計今年上半年應該仍然非常不錯,11月買入計算已經賺了3成,仍然會繼續持有。

縂之玩長期的有D,周期的有D就是。

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自從呀女只需要網上上課後就决定全家回港,這半年算是多年來全家最齊人,雖然香港仍受疫情影響,但多倫多相對來說更為嚴重。

格離期間日日睇YouTube介紹大灣區物業市道,搞到我也開始考慮出手。

有人話灣區物業租金回報低,這話令我回顧近幾年的投資领悟。

是這樣的,租金支出是會和家庭收入有个永遠解不開的系數,比如三成丶又或兩成半,例如今天灣區某地區租金是5千,家庭收入是1万5千,而這個物業現在要360万,租金回報只有1.67%,明顯並不吸引,不過若果這地區15年後的家庭收入预测是5万,年增8.35%,之後就平穩向上,若成熟地區租金是3.5%,咁到時這物業應该就值514万。(假設利息不变)

根據外國嚴肅的研究認為,中國2040年GDP会是美國的4倍,以現在中國是美國的7成计,即是中國和美國的年增率有9.11%相差,那麼上面說的物業地區家庭收入增幅8.35%就比較保守。

人均收入增加不是變法術得來,而用GDP除以人數也並不是同家庭可支配收入,GDP中包括政府支出和投資,但這些支出就非常直接影響区域下幾年的個人所得,對集中管治的中國來說,政府何時做丶做那区的城市建設和投資就等同開水喉般容易。

過去按傳統工程凡事要獨立分割衡量的標準,城市建設項目後沒有"直接"現金流就被認為是大白象,但這幾十多年因為有實質看到的結果,大家長了知識,知道拉豬補狗,一個項目沒有正現金流:例如港珠澳大橋,是可以在其它地方,例如珠海賣地皮收入大升搭夠或赚突,而城市交通便利了丶市容靚仔左,又會吸引企業和人材進入並增加稅收,若大橋建築是固定资產,這些收入就是它的回報,比較起來,大橋的三幾億维護费或汽車過橋收入,真的不算什麼了。

這也是為何仍然拿著過去教科書的"經濟學家教授",永遠不赞成在美國東部做一條高鉄橫跨西部的原因。而作為價值投資者,也要克服不要老是看過去的數字或方法,因為除了1這個數字外,是還有2丶3丶4…很多很多埋藏在其它地方的。




2021年5月22日星期六

買入兩支清潔能源高息股票

自從Google 放棄Finance網,筆者過去在一分鐘內能夠在眾多同類股票篩選最吸引的兩三支股票的能力馬上被廢,現在就要花10多20分鐘。

今天特別拍了這影片,更新一下Google Finance這功能的另一個替代方案,顺便介紹兩支自己從來不認識的能源股如何跌入筆者的射擊範圍。

因為國家在國際高峰會議上,承諾在2060年前達到碳排放中和的目標,意味著能源企業的洗牌,傳統的非潔淨能源所佔的整體市場將會下跌,而潔淨能源的銷售供應將會上升。以打獵比喻投資,就像給一個很多獵物亂槍也有机会射中的森林投資者,這投資機會優於過個人能力強但卻要四週去找有獵物的地點。

小金人在YouTube上介紹潔净能源企業材料生產類別的股票,他喜歡打兇猛大野獸(價格太高,競爭太劇烈,要求對分析員強大洞悉力),筆者則留意直接以潔净能源發電的企業,選擇單一溫純品種獵物的森林(國家推動和默許盈利以達加大供應目標的潔淨能源發電廠),各有各亮點。









2021年4月13日星期二

呀里爸爸步入上升之路

呀里爸爸被罰高额後有分析員認為己經兩過天青步入正軋,是真的嗎?

筆者有另一種看法:



2021年3月30日星期二

現在我的投資法什麼也不是/漢國好過建業?

筆者以前會好強調自己是價值投資派。

但近年自己都不知道自己是什麼派。

因為現在我也会做短線,有時做長線,有些股票揸很久,有些則秒閃,有些博私有化,有些看成交力量,有時組合留好多現金待很久,有時也會買多50%margin同樣待很久,有時好分散,有時好集中,有時看基礎分析,有時又看宏觀,以前看剛需產品公司,現在又會留意國策,時不時做期權交易,成日有投機衝動,連老千股的也想博他一鋪,但又要求多多才行動,以前覺得要主動尋找,現在又耐性到好似好懶,以前和股票的管理層談戀愛,現在就覺得無個好人。

道可道,非常道,總之現在就是亂來一道,不知什麼道。

唯一一樣不變的是:

要買簡單到傻仔都明白的公司,不知道乜春的公司丶熱門的股票丶什麼偉大的創辦人和公司我都是Francis Lee(費L事理)的,只會諗支股票價格幾多錢一斤,夠不夠cheap。
1.傻仔都明;
2.一定要很cheap
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股票一斤到底值幾多錢才叫cheap?有很多方法,最常用是NPV,但筆者幾乎無乜用這方法,因為即使計到是10元,現價是3元也是不足夠筆者做下注决定。 

通常我會用同一行業三丶幾間比較,比較一下P/E,ROA,FCF,銷售/资產比例,就很快計出那支股"相對"比較便宜,比如用九建比較保利達丶漢國比較建業,找到主力就可以減小很多彈药的浪费和很快做决定。

即是我不会因绝對的cheap而去買任何股,而是一定要相對它的對手都算cheap才會買。而我也發現只要有耐性,那些cheap野在一段時間後都会跑贏贵野。

唔怕你傻,货比三家唔錯得去邊。

若果計錯數就要留意其它非基礎因素看看有無剩餘機會脫身,多數公司的每年盈利都不会齊齊整整而是波拆的向上或向下,計錯數的那間平均可能是向下,但跟車貼的分析家会在它盈利多的那一年認為那股其時是相對cheap而爭相購入,只要你有耐性等到這機會就能脫身赚錢,另一種情况像筆者錯到離譜選的Macy,因為我预计联儲会放水而繼續持有,基礎計數錯但政策预计對令到由蝕2/3至赚2/3脫身。

股票基礎計數分析赚錢只是眾多可能赚錢的一種,唔好用計算機督一輪就話某股不值某價或大虧公司一定死,股票市場会有收購丶合并丶私有化丶天降神兵丶政府介入丶政策改變甚至只是市場幻想都可以令一支股死過番生,要耐性留意更多其它赚錢機会的可能。

不過呢D赚錢通常是靠時勢外力,不能強求,把外力當係自己技術玩是很危險,但不能把握時勢的也是很愚笨。

時勢嘅嘢呢就只靠一個"等"字,耐心地等。


以下是建業三支同係股的持有结構:

主席王世榮直接和間接持有:
1.持61.93%建業(216):私人直接61.93%
2.持69.73%漢國(160):私人直接1.63%,建業持68.09%
3.持73.68%建聯(385):私人直接44.56%,建業持13.62%;漢國持20%。


                 漢國         建联           建業
2020年半年利潤
稅前利潤.       2.31.     0.77        2.22
稅                (1.38)   (0.17)  (1.38)
股東稅後利潤0.926     0.52       
建業佔比應是  0.63     0.16       0.79
建業利息.                                  ( 0.11)
合理建業利益                              0.68
現建業股東利潤是                       0.53
建業多付出的費用 ?                    0.15

上面話若果你學建業手揸同數量的漢國和建联股份什麼也不做,半年盆數應该有6千8百萬盈利,但現在只得5千3百萬,反映有人在建業裏使多了1千5百萬的冤枉錢,一年就3千萬了,按過去的年報顯示大约都是一致,每年都是有這個落差。

於是得出結論是建業有個隱形負资產,這個負资產至小要在帳面资產值再減6億以上,所以佢個PB就唔係好似表面的0.11咁勁。若果是長揸望派息,不如直接買漢國和建联唔洗最後收息小了一截。

第二點是這個集團很難私有化,因為真正资產都在漢國,若私有化建業,核心的资產仍然在漢國街外,自己私人比了錢又要攪多次漢國,即使私有化也是先由漢國開始,都会是建業出錢,而建業又無乜錢,所以就不用幻想。(後記:除非建業派清持有的漢國和建联,然後才私有化漢國,到時建業反赚多個殼價)

攪到最尾,因大股東持最多的都是建業,建業都會是主力,但無論發生什麼情況,過程中必定是先益漢國,包括派息也不會打折扣,所以漢國一定好過建業,除非兩者市值相差去到離曬譜。

近月漢國股價不斷上升而建業停滯不前反映了市場相同的看法。

筆者主力大部份是持有漢國,也持了小部份建業。


                     



2021年3月29日星期一

點解股票投資有時是非常難決定:從打疫苗說起

最近身邊的朋友都有一個聊點,就是你打了疫苗沒有?

筆者很多親朋的答案都是等等再看看有沒有更多的疫苗“相關”意外,大家心裡都或會有一種想法,假如我看到週圍的朋友打了而沒有問題,自己去打而不出事的可能性就更有把握。

沒有人不受心理因素影響而做決定,只是大家都認為自己是理性。

記得年前筆者在回覆朋友有关為何筆者能夠不理會市場環境,並在大市大跌時入市。我回覆說,股票代表公司,公司若管理和生意做得不好,利潤長期下跌,股價下跌是應該的,但很多時候外邊的人未必看得清,而內線人卻能早著先機沽货,所以普通投資者在太平盛世時,貿貿然去挑選一支唯獨你下跌的股票博反彈難度是非常高,他要有信心自己所獲的訊息和內線人差不多,而自己的分析較他們更客觀。

但若整個大市一起跌的情況就有所分別,這時的下跌多是因為投資者的心理因素影響而不理好丑沽货所做成,尤其是市場流動性問題時情况就更明顯,普通投資者不需要去選一些不太熟悉的股票,因為他非常爛熟那支股票股價也己經跌到一仆一碌,這個時候,他的對手沒有资訊上的優勢而只有心理上劣勢。 這個時候你應該是更加老定而不是驚慌才對。

因為若是一支市場不很流通股票,這時甚至可以掛低幾個價位對手也會和你做交易,筆者的0190香港建設的52週低價交易便是如此做成的。

回到開首有关疚苗致死的問題,客觀上越多人接種疚苗,死的人數越多,假設過去香港每年死於怪病是1000人,常見病是6000人,接種人數越接近全民,之後接種者死於怪病和常見病人數就會越接近1000人和6000人。

話分兩头,若某疚苗接種後的死者次次都非常集中在怪病,這就一如在大平盛世去買唯獨某支股票大跌一樣,我們處於资訊上劣勢,亞斯利康正是此股。

雖然事實比較明顯是復必泰和科興都是可信,但人們仍然會採取觀望,認為死亡必定和疚苗有關,這和股票市場在大跌市時多數人都克服不到去撈底的相同心理,大家只會你眼望我眼的觀望,而不能像年紀較你我更高的股神第一時間去接種。

死亡和無錢同樣嚇人,這就是買賣股票有時很難做决定的原因。

交易方面:

這兩天趁BABA大跌沽了4月的put,早前亦趁Macy大升高位沽清。
1576齊魯高速派息大增,股價創歷史新高,買入年年加股息就是對抗印銀纸搶錢的好方法。














2021年3月8日星期一

组合逆市向上/股市騙局

近期動作,沽出全部保利達资產、部份香港建設和川河,這三支股同屬私有化,固此即使大市下跌,三股股價仍然堅延。

保利達的沽出價與私購價只有1%+些小,而香港建設和川河则仍差6.2%左右,考慮到股東會要通過到收錢可能會拖到6月左右,而反正资金回收後也會買一些科技股,因此就趁跌市沽出呀厘即月Put,一個月就有3.2%,沽它兩三月足夠收回香港建設和川河的私有化價差有突。

今天看到小米跌了8.6%,又一支像中移動受美制裁的經驗?會把它放入雷達中。

唔知那個教美國打壓中國科技股主意,上篇文己說:
资本主義玩法是不斷印假鈔,用不值錢的假鈔買外國真值錢的好工廠不斷生外匯,現在不批准手持美元假鈔的资本家買中國好野,咁就唯有炒自己美市,塘水滾塘魚,美市無疑會升,但美元缺小外幣资本收入,正常外贸卻年年逆差,咁好易玩死美元。

我會減一下部分美股倉位,買多些人民幣收入的资產。

早前買的殘股德永佳丶金利來、齊魯高速在跌市中非常坚延,全部較買入價有20%+升幅,繼續持有。而趁低買入的中移動因為己經升了1/4丶吸引力相對於澳門電訊大降,於是今天趁中移動開市搶高時沽出。

最近再加入兩支同系殘股建業和漢國,前者PB0.11,後者0.17,一個字:殘!

大市跌至28540,2019年12月30日是28450,過了1.25年大市沒有升跌,筆者组合上升接近30%,三支私有化股票令我更體會到買股要"戒急用忍",川河揸了5年赚一倍有多,但前兩支唔夠半年就赚一倍,一個是忍住等,一個是忍住待賤價才買。

反觀早排日日唱好像無敵的科技股和電動汽車股,若你忍唔住高價買入就食正近期的跌到一扑一碌。

無論升跌,有心得有研究的仍可以等心儀股票價格吸引才買入,擲飛標丶人買你又買的就要當心,股票市場沒無敵的股,總之就是要忍。
......................

上星期警方破獲數億元網上投資騙局,股票本來就是零和遊戲,很多人都掉以輕心,以為有容易錢,又或純情天真一头走進不该到的地方。

是這樣的,假如一支股的內在價值鐵定是一元,某君每天加一元,2,3,4,5元左手交右手一路搭棚買到十元,他的成本始終是一元,而你見到他們在群组日日貼圖唱好起了貪念用10元買入,他就全部賣給你,股價隨後跌回一元,社會財富從來沒有增加,但中間變化的9元的錢,就由你那處轉到他那處。

雖然如此可惡,但上月居然仍有不小人為那支被操控大升的GME看圖做好文章,唱高散貨做市都能找到位讚"正義",真令人哭笑不得。

2020年中國民間固定资產總新投資是29万億,但若只計上海和深圳兩地地交易所未計港股成交金额卻己經2百万億,多出來的那百幾万億轉出轉入资金的目的就是為轉走你的财富而設的煙幕,又單憑昨天今天或幾天的外资"進入或撤離"就能建議你要追揸或沽的,只是用來忽悠你的Bull Shit。






2021年2月19日星期五

百騙百信(二)

上篇說的货幣理論 : P=VM

金货幣量越多,金的價值應越低,但現代的货幣量增發越多,金的價格卻越高,這是因為以前的货幣是真金白銀和有限制供應,現代的是假货幣(Fake currency)和無限制增發。

金在現代社會不再是货幣,它和普通货物相同,價格會隨著假货幣量的多寡升跌。

舉一反三和宏觀看,若一個國家的實際貨物總產出沒有增多,而只是透過增加總貨幣量,即使名義貨幣的國民產出GDP會跟隨上升,但總體國民生活並沒有進步。

現代货幣增多或缩小,己經從純作為货物交易中介變成國內民間或全球财富再分配的手段,下面例子大概可知道印銀纸後财富是如何再分配。

若前文說的美國發行一萬九千億的錢是透過銀行信贷注入市場,"自由地"流進較低風險的资本家,他們只需以借來的印鈔買入外國能生產货物的公司,就如上篇抖音短片的广州風少劃假鈔一樣,相差只是今次劃夠千萬美鈔去收購詹瑞文的茶餐廳和定合同要詹瑞文替他打工和保證盈利,只要茶餐廳的人民幣盈利足夠冚借美元的利息就夠數。

资本家不會嫌赚得多,收購後會顺便叫詹和其它工人工作時間加長,例如午餐時間減半丶輪班制丶或件工佣金制丶或临收工才開会丶或買多個鍋要詹在同一時間管多幾個爐头,總之就要令到每個工人要用十二成功力以上去工作,間接就能加長工作時間和減薪。

鈔票是印的,工作是工人做,實物產出是在资本家手上,不勞而獲的收購係人都想。

但若果一萬九千億由"自由仁慈政府"全發給國內打工仔作為補貼購買生活物品,那資本家就更爽,什麼也不用做,在錢多货物量不變,生活物品包括茶餐廳的麻撚飯價格就會大升,作為茶餐廳老板的资本家的收入和盈利就會大升,所印的鈔票在公司不需要賣出數量多甚至更小情況之下轉個圈都還是落入资本家口袋,同時名義銷售額更高。

不過直接派給本國百姓的錢不及资本家環球收購更能支配更多工人數量,而印出來假鈔的信任度也沒有後者有源源不斷的外國貨物產出支配權的高。

资本主義呢個局是一條龙從小學老師問我地長大後的志願開始,老師誘導我們所有志願的職業包括讀完名校畢業後都應該是去大公司為老板"打工",你不會聽過有小學老師說某某同學的個性適合做小販和自己工。

资本主義越發達的國家的財富分配一定是和工人佔人口比例成反比,若99%的人打工,那麼1%的资本家就會發過豬頭和擁有國家99%的財富,资本家一定會努力维持呢個穩定增加為他們打工工人數量,教育是一個很重要策略,必須要教到你相信你的價值只有在工人“自由”市場才找到。

若果李超人集團的百佳超市有一半工人改為做小販自己工賣什货,唔計呢班人會成為百佳的競爭對手,單單無工人用就令百佳開小和赚小幾間店的錢。

百佳店長一定讀書多過街市婆小販,不過街市婆檔主計數肯定叻過打工的店長。打工的店長可以儍下儍下去上班,而自顧街市婆檔主沒有一天不是磨利個腦才會去開舖,很明顯打工是头腦發展的阻礙物。

不過人各有志,喜愛打工的人仍然很多,聽完李超人的100蚊換1蚊的棟篤笑話而不懂他的幽默的人仍然是不小。



總結:

最近美國Texas大風雪,但電力公司卻在此時停電,多日來已經做成47人死亡,有市長說市民生死是個人自由選擇和負責,無関政府和電力公司事,比較上來,筆者認爲投資這電力公司囘報一定好過慈祥李生的長和系公司(如果李生真的是這樣想的話)。

大家或會明白筆者為何買YUMC和Walmart呢D生活所需什货和餐飯店企業,它們概借了不小假錢去收購對手,又不斷開舖增加员工為它赚錢,就算有部份假錢是流去百姓,錢最终也一定要去買生活什货和用餐,兩間公司都又會提高货品價格去增長。

有人會怕人多的公司無效率,要說明资本家任何科技發明都不是為做福工人或世界,若果工人工资夠便宜,即使有效率更高的自動碎石機,老闆仍不會花錢買而寧願聘更便宜的工人直接用手揼石仔,CEO懂得計幾時用工人幾時用機器,到真的買機器時也會把多出的工人炒掉,炒幾多的標準就是留下來的工人一人要管九台機器,縂之就是老虎也會累死那種,機器不是為了工人身心健康而買,公司只會関心錢,若呢個CEO唔識計或心地慈祥得滯,股東就會炒佢聘另一位。

最後是,上面也提到,最佳使用一萬九千億假錢的企業就是收購有工人有產出的公司,這是保證资本玩家不會被擠被出游戲的方法,大家不妨留意一些可能會被高價收購或私有化的公司。






2021年2月16日星期二

百騙百信(一)

之前看網上短片,有個顧客在结帳時用支筆在一張白紙上寫上$2000給侍應,這是一個爛gag短片,世界那有人會傻到接受這張假銀纸?




不過若把這笑片改一改,则肯定1千個有999個人會信。

例如不用手寫而是改為印,政府印1萬9千億美元派街坊,人人就會笑住信,每個人也不會問錢從那裡來,最終是誰得益。

貨物交換中介
是這樣的,盆古初開個世界是不需要錢,但人人照樣不會餓死和有地方居住,錢的發明純粹是作為物品交換的中介媒體。

那時是以金或銀作為中介货幣去交換货品,你養的那隻牛會先交換成兩磅金,然後用這兩磅金你就可去交換其它相同"等值"的货品,等值关係大概是劳力時間的关係,比如揼一個月的石仔的產出丶耕一個月田的產出和掘兩磅金是相同等值勞力的付出。

以金銀货幣這方法大大增加货物货主互相可交換到各取受需的可能性。

你會說:鬼唔知你呀媽係女人咩!

是的,明白呀媽是女人才能進入资本主義最"神聖"的部份:

货幣供應量和货物價格関係
物主可以在換出一件货物時獲一舊金,之後這個新金主又換回另一货物,後又再把這货物向另一不同金主換另一舊金…..若一件一件排隊方法換货物,即使冚世界有九百幾件货品,市面上只需要一舊金也足夠一個接一個地充當九百幾個货主的货品交易的中介货幣。

但若冚世界9百幾件物品在同一時間交換,就一定同時要有九百幾舊金的货幣量才足夠充當交換媒介,若果此時市面只有三幾舊金的货幣,市場又不能直接以物換物而一定要先交換成货幣的話,咁金货幣就會被搶高,其它各種物品即使用以物換物的比例仍然和以前不變,但相對金货幣來說就"好似"跌了價格,反之市場流動的金货幣多了,其它货物相對金货幣的交換值就"好似"升了。

你又會說:鬼唔知你老豆係男人。

货幣理論
是的,只要識得分男人和女人,就應該明白大名鼎鼎的货幣理論:     P=VM

P=縂货物平均價格
V=同一時間,货物在市場的交換縂次數
M=货幣的總供應量

即總貨幣供應量多小直接影響市場貨物總價格的高低

拿,用了幾個英文字代表就神秘和高級了許多,若大學的講學教授講得再離地d,讓你不明白就更值錢D,兼且可以說成是某乜乜獎的人的發現,彷彿十九幾個世紀的人的歷史是不存在和白過,不懂得過活。

又明白這種関係就可以控制普通老百姓,令佢地世世為奴,最神奇的是你我他不單不反對還會支持這方法。

是如何做到呢?和買股又有乜関係?下篇再談。











2021年2月15日星期一

1576齊魯高速創新高

這支價股抄了味皇兄一半功課,因為佢分析是否做數了得。

而筆者则看到肺炎後大陸工廠機器復工到要停電,經濟動力應該回復到不錯,估計公路使用率也不會差。

另外看中是2020下半年收購了兩條新公路,增加總公路理數56%,這兩條新的公路兩三年就應該會成熟,2019年沒有新收購的稅前利潤6.89億,3年後按公路長度比例斷估應該是10.89億,扣除新增利息7-8千萬,25%稅=淨股東利潤7.5億。(若派多些股息则債息會多些而利潤小些)

退一步按現稅後利潤人民幣5.16億,2019年派息比例60%,公路年加價3%,筆者在1.68元股息達11厘時沒人有興趣時買入,補充组合每年的現金流股息收入,錯不到那裡。

筆者也在市值港幣為38億時,在个人Telegram討論组建議買入,過年前發盈喜,市值創新高至42億或2.13元。


2021年1月31日星期日

你可能沒有看過這樣的"Game stop"事件的評論

股票市場有一個至理名言是:
"如果沒有理由就生安白造一個"

最近市場最熱討的事件相信就是沽空機構Citron Research因沽空的gamestop”的股價從1月開始18元大升至1月结算價325元而被夾爆。

遭此惡運還有多支沽空基金,其中的Melvin Capital更要集资避免倒閉。

Citron Research也公布己經平掉所有Gamestop空倉,以後會從良不再看空任何股票,改為發掘和做多有潛質的企業。筆者對此只能一笑置,股票市場是never say never,沒有人和錢有仇,假如有機會做空而獲Easy money, 誰人又能抗拒呢? 但我體會他們此刻形勢較人弱而只想淡化不利形象的說詞。

傳媒把這次事說成是散戶戰勝大鱷,說是因為有一班在Reddit網站的Wallstreetbet討論區的散戶自發去大量買入GameStop股票,其中有人提醒購入者要求券商不能借他們的货,令到沽空達115%正股發行數的沽空機構無法獲更多借货機會,因為市場沒货可沽,任何買货都會做成進一步漩渦式擠壓效應,上升一發不可收拾,於是就做成了一個以弱勝強的史詩式故事。

而多支同時也在基金沽空组合中的股票如AMC , Fossil watch, Bed and bath, Nokia, ....等等,因為基金被call margin要減倉,也令有心人追殺而同樣大升。

筆者的Macy也是其一,股價由年初10元多升至最高22元,筆者馬上趁高減持部份赚了一大筆。

沽空機構一直給大眾印象是對社會和企業丶甚至國家破壞,其财富是靠建基於企業破產,大量弱者和辛劳者失業的痛苦之上,現在平民百姓透過社交和網絡就把他們殺下來,株儒戰勝巨人,傳媒的故事令人愉悅,也非常符合夢想的意境,所以大家也接受了這故事"美麗"的一面就是全部。

但是平民百勝買中六合彩,即使機會人人有份和公平,他不會傻到認為偶一能中彩的六合彩這個遊戲就能戰勝社會不公平制度。

同樣,網絡興起或會令部份百姓多了一些致富和改善生活的機會,但仍改變不了股票市場陰暗面和本質。

日常生活我們需要夢想去推動個人積極,但抱著夢想而非理性走進股票市場,结果必定是噩夢,因為大鱷往往就是夢境的操控者。

去年8月,網商Chewy創辦人Cohen開始買進Gamestop,並在年尾累積至13%,網商+傳統磚舖电玩零售的结合本來是很容易在股場產生遐想,無論是從根本性改善生意方面丶或純粹炒它一轉,都或能為他制造机会,偏偏這時遇到沽空機構阻头阻勢阻發财,可以想像雙方的惡鬥。

於是大家或會推測到,Reddit討論區只是其中一方利用的资源,其背後動機都只是因為兩方利益的互相斯殺而己。有參與過任何的WhatsApp股票討論組朋友都認識到,沒有經驗的新手是非常容易受有心人操控的,這也是為何如此多這類騙案的原因,操控股價這種零和遊戲的股票博奕方法從來不会令社會多了一分的建設,把被引導的盲流買股的勝方想像為英雄是想多了吧。

用操控股價的壞手段,不會產生好的長期结果,即使這場斯殺的一方的沽空機構如屎上蒼蠅令人生厭,但理性讓筆者知道兩邊背後都是流氓:
                           
                                  Short sell is a scam vs 散戶被加入操控股價。

Netflix電影"Social Dilemma"曾探討,社交網絡令盲毛盲從得更嚴重,筆者预期,未來一段時間,有很多有心人會趁傳媒塑造操控股價是美麗英雄,照版煑碗地為個人謀利,也有很多初哥會加入和不當心這類討論區的惡意操作,幻想和更相信自己是在做好事並且能一朝發達。

近期市場的散戶參與度之高,也的確非常令人憂心這些盲流的破壞力量,或會做成難以想像的结果。

筆者的建議是應把風險管理提高至最高级別,別給之前的赚錢蒙閉,股票市場永遠是Easy come easy go的。



2021年1月20日星期三

有點邪門:组合中4支股票被私有化

或者應該說新冠病毒忽然改變了大家的幾百年來面對面的群體生活習慣,依靠這種生活方式的企業被踩得一文不值,投資者把资金抽調至據聞可以用非面對面方式就能生活的科技企業,以至舊傳统磚头资產股票跌至前所未有的新低,筆者的DNKN donut丶川河丶和香港建設都被大股東趁低出價私有化,而保利達资產则仍然停牌和等候進一步消息。

DNKN 無厘头居然被私有化,本來以為找到一支以後不用再怎费神又可以長期持有的餐飲股,像YUMC般自動導航,現在又要花功夫了,由買入起1年多連息赚接近5成。

投資川河的成本大约是3角,大股東出價0.65,若按帳面值1元計好像不低,但川河單單直接和間接現金己6角多,失望是有些。不過5年來,它己帶給筆者每年20%的回報,我是非常感思,和氣生財,番頁向前,我會投贊成票。

幾年前做過功課沒有白費,香港建設正是如此,一直都有留意它,直至11月中再看了近期半年结提醒了自己,公司一直都有在6元上下回購,其時股價只是4元,公司又有閒錢買小米和呀里,計下計下,等個市定D應該又會回購,公司資產淨值早有底,於是就毫不猶豫買入:
再跌再買,成本得番3元幾,去到歷史低位3元5角想落多注就話停牌有收購合拼事宜,幾天就說出價8元私有化,還送多個0.13股息,個多月就賺幾十個,真係要拜神。

數數下到保利達资產,那一天在家中去找一些低PB高股息股票時就彈左呢隻野出來,未聽過,乜來架?看到它又話唔見了200億又話要告澳門政府,咁麻煩都唔想看下去,於是就買佢原來既呀媽九建算,不過做慣投資的人都有個壞習慣,就算某某人話那個是屎坑,你又聞到有臭味,但若不親自打開蓋看到舊x你是不會死心的,尤其是大股東日日回購,但要番睇十年前文件真係好鬼烦,预了最终是白费時間,不看尤何,一看不得了,乜原來對大股東是x是壞消息的東西,對持有它的小股東卻是另一回事和好消息,還看到大股東成副BODY清楚活現,應該沒有怎錯,於是馬上沽出九建再重注保利達:
之後日日升未停過,一回擋就話停牌,雖然仍未知大股東出價,仍非常感恩我呢類轉身慢丶趕不上追科技風口的,又只懂埋头鋤文件的投資者鋤鋤下真係能鋤到一大舊金,天助自助者,完全收到。

這些被私有化公司全部不是名牌風口股,所以完全不用跟人口水尾口若懸河嗡什麼偉大這丶偉大那,別人唔知點解只有你自己知D錢點赚,這感覺有人覺得爽但有人會覺得唔爽,但無論爽不爽,無損袋口仍然會漲大。

連中了4個彩後下一步又如何?

筆者會把私有化後回籠的资金繼續投資個人熟悉的资產折讓高股息股,目標是提高2021年現金流30%,唯有現金流的增大,才能最大化剩餘價值、资本再保留生生不斷。

只要小心不跟市場哄,達成的機會頗高。













2021年1月8日星期五

馬克思教你買股:"资本論"

看完這書後,筆者認為這本書可以稱為"完全资本家手册",是做"大"老板的必備書,看完後你根本不想再打工,馬克思用了很多真實例子和數字證明打工仔永遠都會是棣屬资本家的奴隸。

正如Michael Lewis Lier's Poker一書希望暴露銀行家虛偽的貪婪,卻意外地得知讀者最感興趣不是去反對不合法贪婪,而是如何可成為銀行家去發财,若果你刪去書內馬克思所有對资本家的激情批判,這本書就是教你如何做一個不折不扣的資本家丶如何去發财。

事實上這書也是當之無愧,因為正是這書令"资本主義"一詞首次流行的。

筆者不會作道德上的批判,只程現馬克思下资本家如何對待"勞工"的真正的發現,最大的問題不是某一二丶或三個,而是资本的根本性必定加此。

想像一下若阁下是賣燒賣的,你和顧客的交易是他付錢給你後你給說好的一籠4粒燒賣給他,這是一個双方自由意志的交易,正常人也會認為交易後顧客再要求多4粒燒賣、或要在燒賣內再加多些豬肉和虾丶或多些這多些那丶或免费送货丶加精美包裝等去增加你付出的體力是不合理。

但是顧主和顧员的交易卻不是,顧主可以要求顧员無償加班,若果列明加班要補薪,顧主则會要求顧员在一個時間內完成一件在那一個時間內根本不能完成的工作,以達到工人為顧主在自己私人時間無償工作,即使不加班不私人時間,顧主也會令员工在指定時間內做十二分劳動量的工作,或在午飯時工作,達到再獲得那無形的兩成無償劳動的目的。

馬說:资本家要员工提供無償劳動(剩餘劳動),較古代農奴更甚,因為以前農奴是在一週劃分無償為地主耕種的固定日數,但资本家则是有幾多,渣幾多。

現代人覺得這是正常,呀媽教我們不要斤斤計較丶要抵得諗,令我們潛意識認為僱員就是一個奴隸,合約交易後资方仍可以“後加”"實質"工作時間要求。

馬並且說:公平的劳動交易是休息後的第二天早上你的精力和健康並沒有減損地回到上一天未劳動前的水平。若果是這樣,则不會出現餓了麼送餐员和拼多多的年青员工猝死的事件,若奴隸合約是自由意志的交易,若你是一個販賣奴隸的商人,你馬上計算到把這個奴隸的自己賣得太便宜了。

於是投資買股:
第一條規則是,越無情對待员工,企業能獲剩餘價值越高。

"餓了麼"官方對送餐员猝死工是給2千元體卹,並指出他是自顧(外發)而非员工,拼多多對23歲女员工加班回家猝死的官方告示是:"那個基層不是用命掙錢,不是资本的問題,是社會的問題"的說話,拼多多對了一半,這是個資本主義下社會的問題,在资本生產方式下,有那個员工不「被」提供無償工作。這二企的资本家本色很高,應列入為能帶給资本豐厚回報的企業。

第二條規則,買第二層物業
不要再儍更更爭論租還是買,買樓代表有一個租客每個月有一半或以上的時間為你無償工作(他把總入息的一半或以上交租給你)。有人说你要贷款付銀行供款利息。馬說,你是和銀行一起瓜分這個人每月為你們無償的劳動。買第一層只能自己做自己的奴隸主人,第二層才是多一個奴隸,第三層就有兩個奴隸.....。有如打自己工的小資本家馬上感受到之前為资本家無償工作那部份的额外收入重獲,若能多顧4人渣取每天多2小時的工作,就等同有一個每天無償為他工作的勞工。


第三條規则,買"越早"能使用越多科技創新的企業
機器自動化,可以把原來10個人的工作,交到一個人的身上,而這個人再不是人而只是機械的延申,他不能自主何時動丶何時休息,而是機器控制他,迫他提供超越一個工時的更多劳動量。

馬克思說的剩餘劳動率是剩餘劳動/社會必要劳動量,簡單说是利润(實際是有些少分別)/市場平均工人工作量,於是市場競爭者赚的效率是:利潤/10工人,這企業的卻是:利潤/1工人,節省9人就是额外的剩餘劳動,它會趁早著先登把產品減價去奪取整個市場去增加總剩餘價值额(surplus value),於是我們馬上明白Amazon的生意為何要投資,因為他概無人性地把1个員工當兩個地耗用,獨佔而不分贓物給同黨(付政府稅),又能較競爭者更早應用大量科技自動化,一旦人人都使用相同科技和能用一個人生產的時候,企業的剩餘價值就只能是市場水準。

第四條規則:買工资佔總资本最小的企業
一聽又是針對如何奴役员工,馬把资本分為不變和可變(並非财務說的固定和流動),他说機器和制作完成品所需的材料是不變资本,而劳動力则是可變资本。不變的意思是馬認為機器只是在其生產生命完結前把它的價值轉去產品身上(折舊),而生產材料亦是如是,它們並沒有為產品增值。真正增值是劳動力在轉化不變资本的價值到產品身上時產生的。馬說隨著競爭,新一代机器會較當下的先進,能取代的人手更多,每一產品的轉化折舊成本就越低,企業制造產品數量越大丶其折舊轉化成本就越接近零,而變動资本也會不斷下跌,剩餘價值率就越高。

第五條,越多的资本越能創新
馬说人類的發展是自然分工協作的交換增加彼此的收獲,而资本家天生是生產節儉,他們會以分工專門化的協作以達到各部熟能生巧,又因為細分工作令自動化更容易,但越大機器自動化越需要大量资本,單個小资本家负擔不來,所以股本化、企業拼購擴大资本是资本家的本性。
當全世界的资本集中在一家企業,這企業就能買起全世界的科技去打販全世界的對手和奪去全世界的市場和劳工的剩餘價值,這是投資大型市值企業的原因。

第六條:現金不是资本
現金在靜態時不能提供剩餘價值,只有在低買高賣時或放高利貸之間不停運作時才能夠,這條规舉對價值投資人冲擊不小,証明我們買的現金股票的老板太有良心。

總结

馬並沒有否定自動化提高生產率能令國家富強,和股票相同是企票赚錢不代表股東也能分享,這不单馬说,無形之手财富論Adam Smith也承認
资本主義生產方式在财富的累進方式,國家以稅項瓜分剩餘劳動丶如何分配丶资本生產方式做成週期興建衰快速更替上存在的缺陷。國家越富強,基層劳工越貧窮。

可惜的是馬並沒有提出解決之道,書內只是约略谈及一種當時亞州(或類似現代部份北欧)的一些小社區合作社的自給自足的方法,可能是解答的鎖匙。

有一點讀者應該要非常留意的是,馬克思書中說"無政府资本主義",即資本家認為任何政府的涉入都是傷害資本家的自由的說法,但透過這書,資本家是要沒有法律可以防礙他們讓勞動者沒有自由,是"资本"而非放任制造創新,即使政府限制企業剩餘價值無限擴張和善待员工,只要资本巨大,一樣能創新,比如國內的鉄路和通訊企業的技術,其股價不上升只是因為仍有點良心,沒抬價和吃盡那創新科技令不變资本的折舊轉化成本至極低之間的水位,明白道理的人是不會去嘲笑。

這本書令筆者反思作為一個在资本主義下有小產的普通百姓,存在著二重角式身份的予盾,所以希望朋友能見諒以下的個人结論的予看。

我們投資在沒情冷酷的公司去赚錢,有一天资本家的公司因受政府限制而跌價,應簡單地把资金轉到另一支,因為投資它們充其量只是對自己受剝削的損失的對冲而己。而看見一些基層劳工發夢幻想自己己是大资本家,而覺得政府針對的是他,替不懂公平二字的人討公道,實讓人哭笑不得。

若有產和投資能讓你不用每月工作劳動,應該興幸个人沒有為社會作任何貢獻又能過活感恩。
若阁下投資成绩欠佳,按照馬克思的說法,只是因為閣下並非冷酷無情。