2017年2月20日星期一

市場先生應赴第二班價值财務報表班客席講師

巴黎:

今天我非常榮幸公布,價值投资第一代實力Blogger市場先生兄將會出席筆者的第二班的理解價值财务報表,並講解有関Walter Scholes, 施洛斯價值投資法。

時間將會是在18/3第三堂其中一小時。

在投资市场中,時間是最好的考验,市场先生兄是我差不多十年前首次寫Blog學習價值法参考最多的第一代Blogger, 多年來成绩稳定,在雪球不只人氣高,更獲其它多個高人氣球友所関注。

而施洛斯價值投资法為典型的雪茄屁股法,Walter Scholes以買入大量资産折讓股見稱,這方法一方面最不需要投资者對企業未来盈利预测分析能力,另一方面卻對投资人獨立思考,逆市投资心理要求最高,因為買入的都是受不好消息而引致股價低迷的股票。

舉一個中華巴士例子,這支股出名管理老舊,兩年前我看到市场先生兄介绍時大约在60-70多元,它有大量現金和靚物業,今天回頭看,只要肯耐性收集應该是會有收獲,但结果我没有膽量而選了另一支同樣是市场先生兄介绍的川河,我只吃得一支,而市场先生兄用了大量分散去減低個别公司風險,同時又適時輪動食糊(賣出升很多並轉入仍然賤價股),在2015年差不多十支中七八,且因為手上己轉入賤價股不能再跌而避過大跌市兼有高回報,雖然筆者四年每年累計有20%回報也有所不及,真心配服不己。

雖然我並不熟手,唯在2016年我也跟随他手影增加輪動,即使爱股如建行,因为升得高我也減持,增加農行,果然2017年農行大升而相反建行在内銀中升幅最细,這些都是受市场先生兄啓發而變的。

筆者即使只看市场先生兄手影模仿也獲益良多,只要想想一個投资的下注隨時是一年的收入時便會明白,有實力的高手一句话是如何有價值,可以令其它人走小多小路,所以我一直游説市場先生兄授課並有序地講解他如何運用Walter Scholes方法獲得超凡成绩。

今次市場先生兄被我烦得太多而應赴出席,據我有限的所知,他應該是首次以教學形式授課,這實在是我的萬幸和各位同學的眼福。

座位有限,所以千萬别錯過这機會,馬上報名。

方法如下:

第二班“像Ben Graham般以價值法理解财务報表"。

三堂共34課,附有市場實例,深入淺出如何以投資者理解財上市公司財報,
要求:對價值投資法有興趣者,有財務認識更佳,  課程並不適合短綫投機和技術派人士。
學費:$1680,現在起至31/1前報名早鳥价$1580,
優惠: 為答謝曾經上第1-9班價值投資班的同學,舊同學一律優惠價1280;
時間:3月4, 3月11, 3月18日 星期六晚上7:00一10:00 灣仔小童群益會607室
報名方法:在學費後隨意加入2位小數以悉別,並存入匯豐銀行賬號:033-203613-888 Law Kin Cheong ,例如1580.23,然後Whatsapp 圖片和個人姓名到65655883確認便可。
舊同學最好用囘之前的Whatsapp號碼傳送,並說明之前是第幾班同學,以玆悉別

聰明人在股票市場沒有優勢

最近有朋友问我一些高息債券基金的可投资性。
我告诉他,债券市场的评级都非常專業,基本上除了一些特殊情况和專業投资者,一般人很難從债基赚到超出水準以外的回報,即獲得的回報大致和風险成反比比例,越高回報的债券越垃圾。
朋友告诉我,某支有10%以上息率的债基,持有的都是投资级别。
於是我说,那是因为基金做了大量的槓桿,例如现在10年期無风险债息為2.5%,只要基金借入原本资本的4-5倍,買入無风险债,於是基金便有10%。
朋友問我,為何我未看過资料這麽肯定?
朋友是一個资優生,記得當年以多個A的成绩進入港大,畢業後平步青云,他的l Q至小多我40-50,他口才也很了得,很多时候能把一件在我這等凡人看来是死物一塊的東西,经他一说就像能飞上天的凤凰。
我知道他不是想要真正答案,於是說或许你對吧,然後我和他就说其它風花雪月,没有再讨论债基的投资。
股票市场,並不是一个人的意志能改变,如果一支投资標價值是100元,市场先生把它的價格壓低至50元,它總會、或某些人總找到方法令它價值從現,相反,如果它只是一堆垃圾,無論今天如何被抬拉到天價,最后它仍然會变成一文不值。
這可能是股票市场最易明白又最易被忽视的事实
像我這個高lQ的朋友,怎可能不懂得這道理?但聰明人就是認為個人可以在某些隙逢中尋到别人看不到的另類事实,因为聰明人的確在大部分事情上看到我這類平凡人不知道的東西,嘗试一个lQ测试吧,你就會明白,聪明人總是那麽利害, 於是他們不會甘心一個簡單的答案.
 這令我想起曾经星光熠熠的長期资本管理, 其中的一個诺贝尔得主投資策略師Scholes,被一个年青的洐生交易员質询债券市场不存在那麽高的對冲回報机会時,他说年青人就是這原因,就是一堆像他愚蠢人。
對聪明人來说,我们就是他们能鶴立雞群原因,没有我们這堆愚人,又怎能顯得他们聪明。
幸福的是,平凡的人很小做世界最白痴的事,因为我们知道自己不足,我们在井底中看不到外出能飛天的豬,或能生長到天上的樹,或不是出自羊身上的羊毛。
幸福的是,即使真有這種神话,無知地選擇不相信,較相信會更有福氣,因為股票市场最重要是先不輸,如果不輸錢的話,久不久就有最聪明的人幹一些最白痴的事,讓平凡人赚钱。
很多經濟博士,專家數年來一直以大量的宏观经济数据去拗倒别人,内銀股如何的高風险。
聽得太多我己没有感觉,只是心中有個疑惑,内銀P E幾多倍、P/B、ROE和Yield是多小?
不相信數字也可以,難道專家們不知道4大内銀的大股東是誰?没看過最爛的AIG, 摩根士丹利也倒不去?  谁人才是經濟的幕後玩家?
IQ只有80也會明白這顯淺的道理吧.
或许我只能在股票市場赚一些錢,而永远也不能了解聪明人心中想什么。
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第二班「像Ben Graham般了解財務報表」現接受預先報名:

內容:三堂共34課,附有市場實例,深入淺出如何以投資者理解財上市公司財報,
要求:對價值投資法有興趣者,有財務認識更佳,  課程並不適合短綫投機和技術派人士。 
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 舊同學最好用囘之前的Whatsapp號碼傳送,並說明之前是第幾班同學,以玆悉別。

2017年2月16日星期四

對選股的體會

巴黎:

這兩個星期身體不適,令我對理財有了另一種更深的體會。

如果一個勞累半生退休人士在病床上,沒有一個能自動能産生入息、滿足生活最起碼要求的支出的“系統",他的人生會怎麼樣?

投資大想頭人皆有之,但若從最原始的想法“希望自動能産生足夠退休後入息"開始想,目標就很清楚和較易達到。完成了這目標又有精力,再設定更高目標也未遲。

在今次升市中,筆者持有眾多內銀的組合雖然大升,但那些只是紙上財富,個人一直目標設定每年組合的股息有5-7%上升。

一個人會在某些時侯會病倒,要建立這個産生被動入息的組合內的公司卻不能病倒,要像跌打般受得起考驗,所以股票不需要什麼偉大改變社會的動人故事,它們帶給能改變你的生活質數、無論社會如何變化仍源源不斷提供現金流給你,就是最偉大了。

所以在選股的時候,組合除了有價值和價格分離的股票希望賺取差價外,長期的主膽股票特別重要,它們必須:
1.當社會經濟病了的時候,它們仍能依然故我撐住,能為大眾繼續提供服務、產品獲取入息;
2.要預期在自己有生之年,它們仍難被新科技取代;
3.它們服務社會各階層,無分你我;
....
這些股票帶給組合的年現金流都有很強的保證能力。

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第二班「像Ben Graham般了解財務報表」現接受預先報名:

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2017年2月3日星期五

致勝在於注碼分配

巴黎:

剛剛在了解財務報表第一班有同學問我有関Kelly Formula,當日時間有限,今天試説說個人的想法

幸好Kelly Formula概念很簡單,筆者只知道其原則和結果就可以,但我仍是非常羨慕數學好的朋友,如果你數學好,不妨給你的意見。

一般大眾對賺錢概念是: 找一支無敵股重鎚。

Kelly Formula卻認為最重要不是發現無敵股,而是「長時間達至最高回報」、「最低風險」,"長時間"都有得證明?

是真的,條式真的找到一個用語叫「長時間最高回報」。

原則一:投資是一個組合。

無論是那支神股、機會有多高,首先要接受「唔知點解會跌」的事實,所以最重要是:
i)要分散,不要集中;
i i)不要舖舖下注,只在有利時才落注碼。

股票的所謂9成機會並非說順排九舖開大一舖細,而是可能開了100舖小至慢慢開大,如果舖舖下的注碼相同,清倉機會非常大,因此Kelly Formula 放第一位是留得清山在。
這道理雖然容易明白,但卻有違賭仔性格。

原則二:必需在完全有利(熟悉)情況之下才賭,同時要每舖也以枱面賭注的"相同''百分比下注。例如Kelly Formula 計算到這批股票的no是15%,台面上有100元,第一舖是15元,輸了餘下85元,第二舖是便12.75元。
理論上這下注法就是贏谷輸縮,但並不是加疊注碼,或完全離台,是按本子(Kelly no)辦事,於是永遠不會清倉。

原則三:Kelly no的計算 除了按贏輸機會,賠率也是其中一個變量。
這個原則其實也容易明白,如果九成九贏,但每次獎品是一粒糖。那1%一次就會輸突了。

於是Kelly 就總結了上面的啊媽是女人的classic智慧,轉為一條方程式,這條方程式說,只要你有i)贏輸機會,ii)賠率,它就能夠計算到“最高的動態Geometry Means”需要每舖的注嗎,這個No 就是Kelly No。

我和大家一樣,去到這裏已經想轉台,什麽是“動態Geometry Means”?
最高的意思又是什麽?

Geometry Mean是如個你的注碼是10萬,100萬或任何數,你又發現某些股的贏輸機會和賠率,它就能給一個百分比數值你,舖舖按這比數下注,例如若no是18%, 只要按此下注,開了100舖,1000舖,10000舖後,你台上面的注碼(A),都較任何你以其它百分比下注高。(好運的不算)

這個(A)就是Geometry Means,就是「長時間的平均值」

先看看下面的樹狀圖:

1)50/50機會不要賭

假如機會是50/50,一賠一,開始本金是100元,有時你會連贏幾舖或連輸幾舖,但縂的來說,你早晚會囘到中間50/50位置,你會發現這個50/50的Geometry Means中間位置,無論下注20%或任何數,都是一路向下的跌100一>96一>92一>88,朋友不妨試試。

用Kelly Formula計算50/50機會,一賠一的no,答案是“零”下注,即是不要賭。

2)不同的機會的Geometry Means會變動位置,無論在那裏,Kelly也算到最大值

假如贏輸機會改成60/40,賠率仍然是1賠1,有時會先輸,有時會先贏,有時會輸完贏,但贏輸仍是按60/40機會比例,黃色格於是就是各回合後的Geometric means位置(位置是純數格仔數出來), 20%下注的結果就是格内的值。i.e.按縂注碼20%下注,5舖和十舖後投資者最有機會的每回合結果。

3)機會相同,注碼決定結果

按縂注碼下注10%的結果,黃格值小了,即同一機會,投注10%較20%,長期獲利低。

4)有好機會,但注碼過大會最終成為輸家


如果以爲有60%機會贏,注碼加大至40%,最終結果是小於100,即是輸,浪費了原是必贏的機會。

結論:

電台常常告戒一些病態賭徒,找一些悲劇其實說服力不太大,因為每個人都覺得自己會例外。但用Kelly Formula則較為科學地道出一個為何不要賭的事實(其實應該不要隨便下注),尤其是第4點,明明機會在自己那邊,連50%注碼也不到的40%也算賭大了,筆者更是開了眼界。

而第一點也打破所有傳統靜態算數平均值的Arithmetic Means概念,100個投資者基本上都是用算數平均值AM計算Expected Value,並不知道投資不在於一個回合,而是長期即Geometry Means最大化才可以,而好的EV並不能保證好的GM結果。

相同機會,不同下注的策略長期的結果,這個圖形令我馬上想起股神的BRK。

Kelly 英年早逝,一生從來沒有用他的偉大發現下注,Blog友如果認為有用,可以向他致敬。
https://en.wikipedia.org/wiki/John_Larry_Kelly,_Jr.


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2017年1月27日星期五

預先向大家拜年/副文:另類賺錢機會

巴黎:

今天是除夕,好快就是新一年,祝各位朋友雞年行好運,買完就升,低買高賣,回報升不停。

早一陣子,有朋友問我從那裡得知百勝YUM分折中國部YUMC,他很有興趣發掘這些機會。

於是我查一下自己的筆記薄,並把這些資料整理,加添在網誌的右手邊的「另類投資連結」清單內。
這些連結提供一些夜冷收買佬、上位磁石人的賺錢機會,當中都是一些財務重組、分折、合拼,趁別人不留意時去拾好野。(股神說的workout)
因為在這些時刻,收買佬較容易估到內線人的動機,又數字會再經審核較可信,同時催化劑也會極大機會短期內出現,磁石人也能趁機乘方便。
Blog友要注意是要小心計算重整前後的股本權益變化,和真正賺錢的資産、負債的壓力是如何分配。
我在「像Ben Graham般了解財務報表」的課程中己經講解過資產、負債、收入、支出要注意的逐一細項,剩下來的就是落場應用了。

市場買賣股票輸贏是常事,但長期贏家需要的並非絕對而是相對優勢,只要平均有些微優勢,懂看財報,再配合組合的調配,長遠就有非常可觀的回報。

投資方面,IBM公佈第四季財務理想之後連升幾天,終于高過股神的平均買入價,他終於鬆綁。筆者怕死,故常留意價值高手,有相同喜愛股票就以低過他們的買入價購進,IBM是在130-145間買入。
現價IBM是178元,一月份上升了7.63%,筆者買入時股息是4.25,現金流是12.64,現股息是5,TTM是5.4,現金流是13.82,TTM每股高達15元,也是這原因令我不因它上年升了20%而賣出,繼續持有。
現價百勝中國是28元,也升了7%,除了必瘦站本年上升17%是因為神經刀不應計算外,這兩支算是正正常常最好成績。
在高位也賣出了7%的建行,並清了金利來,原因是我無錢買其它股票。

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2017年1月19日星期四

理解財務報表課程- 第2班正式接受報名了!

巴黎:

筆者的最新課程:“理解財務報表- 第2班“正式接受報名。

開始希望把這書The Interpretation of Financial Statement翻譯已經是幾年前的事,但一直因種種原因閣置一旁,直至最近才下定決心,因為第一班很快便滿額,詢眾要求,現第二班將在三月和大家見面。

這書很薄,不過縂共有34章,幾乎已經涵蓋如何理解財務報表的主要題目。

有興趣的朋友,千萬別以爲它是一個初楷班,雖然内容的確有說最基礎的財務Double Entry System, Ledger, Debit 和Credit等 概念,但Ben Graham不是教人做簿記員,也不是像CPA般只著重上市公司的Compliance Rules,這書是一本橫空以投資者角度如何能理解上市公司的財務報表。

筆者因爲也有研究Ben Graham另一本經典著作Security Analysis,故此有一些章節,也會把SA更深入所表達的意思說出,讓同學對有關題目多一重理解。

最終希望能讓同學在完成課程後達到有能力“獨立思考和理解上市公司的財務報表“所反映投資價值的目標

3堂共9小時内完成共34章題目,擧實例而非走馬看花般的教學。

課程内容(有一些Ben Graham年代久遠的股票類別的分析,將不在課程内)




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2017年1月17日星期二

假如你的家人或朋友有濕診和使用類固醇,請轉這文給他們

巴黎:

你一定會體會她/他們的難受和無助,和作爲最親的人--自己的無力感。

最近有投資班同學說他的朋友為了這病困擾,知道我的女兒也受過這病折磨,希望能我給些意見。

但因為我沒有調查過,自己的任何意見,都可能是幫倒忙,所以就請已經康復的女兒直接給一些意見(下文)。

不過有一點我還是可以說的,如果病人曾經一直使用醫生處方的Topical Steroids但現在無效,她將要面對最難熬的Topical Steroids Withdrawal(使用類固醇的後遺症),病人的朋友和家人的支持,對病人的康復是非常重要。

網上看到很多正值青春少艾的少女, 或在嬰兒期已經使用Steroids, 但現在發現已經再不能控制濕診, 決定退出Steroids,直接面對另一個更嚴重由使用類固醇引致的TSW,  非常勇敢.






(原本只是手腳踭出現的小片的濕診, Canada BC省小女Janelle Norman的醫生為她處方了最常用"治療"見效的類固醇, 种下非常痛苦的TSW後遺症,殘忍的是,她並非一個特殊例子)


(這是病發時的摸樣,她勇敢地公開未知結果的過程,希望更多人了解濫用類固醇的害處,經過了17月的TSW煎熬,終于復原,)

假如你,家人或朋友有濕診, 我在此祝愿你或受這病的朋友或家人,能早日重拾健康的身體.


Blog友們現在已經知道他們的苦況, 錯的是不知而濫開類固醇的醫生而非她們, 若在街上看到這些病者, 請你也為她們支持和祈禱,因為單單外出對她們來說已經需要非常的力量。

Eczema

If you've been using topical steroids for a long time, or years, your skin is most likely addicted to corticosteroids. The sign of addiction is most telling when the effectiveness of the creams is decreasing over time. For example, you need more potent creams and need to apply more often than before, or the creams have stopped working altogether.

The most important things you need to know right now about eczema and its conventional treatment (topical or oral steroids):

  • the creams are not a medicine nor cure. they are suppressants and disguise your health condition by suppressing inflammation, or your immune system's response to something undesirable
  • topical steroids were never intended for long-term use. two weeks is the recommended maximum time for safe usage.
  • the medically confirmed side effects of long-term use: cushing syndrome, skin thinning, skin atrophy, permanent skin damage. the less obvious but probably felt: compromised immune system, poor health, eyesight problems (especially if applied to the face), anxiety/depression, etc

And the most significant, and common, side effect which you're probably experiencing right now, is topical steroids addiction. Your skin has essentially become reliant on the creams and can no longer function normally on their own. If you stop using the cream, you will experience TSW (topical steroids withdrawal) or red skin syndrome. This is a relatively newly discovered medical condition as people with eczema usually use the cream for years without awareness of its potential damage, and are only beginning to be informed in recent years that they are not good for you. Once quitting, they realize the very overwhelming nature of this condition.


My Advice:

Anyone facing the symptoms of topical steroid addiction only has two options. To continue using the creams or to quit, going through topical steroid withdrawal. I must emphasize that this process is an extremely and unimaginably difficult process and should be treated as a serious illness/handicap for an indefinite amount of time. It is also very long with no guarantee of when you will be fine again. However, I do recommend to quit early than later as eventually the topical steroids will stop working and you'll be forced through the process anyway, at a later date and with much more usage time on the record.

What to expect if you do stop using the creams:

- your eczema will spread to a level that is unprecedented before
- red sleeves and burning skin
- itch
- edema
- insomnia
- etc

I recommend you to Google 'topical steroids withdrawal' and note many people's experiences and the pictures which honestly depict the process. The healing time is at least 15-30% of your usage time. This could mean years of healing before you are functional again. This is a very important decision as you cannot work, go to school, or partake in many normal everyday activities and you need a strong support system, social and financial. 

However, the general consensus in the topical steroid withdrawal community is that nothing will help, and that only time will heal. I disagree, and stress that to heal quicker you must do everything you can in your power to restore your health. You must take responsibility to aid the healing process. This means diet, exercise, sleep, and most importantly, emotional/stress management. I had a usage time of 6 years, which would have meant roughly 10 months to two years until I become functional. I became mostly functional by the 6th month. I credit this all to following what this site has recommended: http://eczema-natural-healing.com as well as researching alternative health solutions.


網上很多人使用不同的方法, 女兒選的是自然療法,和自由一千萬兄兒子選擇可能都是相同。
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2017年1月15日星期日

兵無常道

巴黎:


昨晚是筆者投資課程的第二堂,轉了一個較大和光猛的課室,連續講了14課,同學非常強,沒有被煩人的財務數字弄累。

筆者談到Working capital管理時,有感很多上市公司在這方面的鬆散,例如我列出兩間同業公司,明明只用一套的資金便可以運作, 其中一家卻多用了7億元的營運資金,結果導至週轉不靈,公司發新股,讓另一獨立第三者以3億多就控制自己30多年來辛苦建立、曾是行內嚮當當56億資產淨值的企業。

像這例子,一個好的經理人,單單替公司省回的利息己經可以有數千萬元,老板不單不需新資金,反而能袋更多現金股息。若能聘用更懂得營運的經理,不要說百萬年薪,就算千萬元也是值得。

堂上談到兵無常道,水無常形,賺錢的方法好易比人抄,股價不會只升不跌,不要賺盡每分錢,常常要有明天會下跌、明天會輸錢,明天要轉換另一套操作的準備。

如果唔信,不如看看大名頂頂的索羅絲,在特郎普上台後卻押錯交易,輸掉十億元。

近期我尤衷佩服陸東,陸東打理的基金這幾年來回報成績不甚理想,上年賣盆之聲不絕。但最近接受lmoney訪問,談到他居然能放下自己一直沿用的價值投資法,像偉哥一樣炒賣殼股,真的讓我驚嘆他能夠放得低的能力。

投資市場是真金白銀、買定離手無得模擬,講結果別口水多的地方,能夠變的陸東,將會是市場另一個難纏的對手。
希望陸東能拋開過去的不快,東山再起。

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(最新更新)第二班「像Ben Graham般了解財務報表」現接受預先報名:

內容:三堂共34課,附有市場實例,深入淺出如何以投資者理解財上市公司財報,
要求:對價值投資法有興趣者,有財務認識更佳,  課程並不適合短綫投機和技術派人士。
學費:$1680,現在起至31/1前報名早鳥价$1580,
優惠: 為答謝曾經上第1-9班價值投資班的同學,舊同學一律優惠價1280;
時間:3月4, 3月11, 3月18日 星期六晚上7:00一10:00 灣仔小童群益會607室
報名方法:在學費後隨意加入2位小數以悉別,並存入匯豐銀行賬號:033-203613-888 Law Kin Cheong ,例如1580.23,然後Whatsapp 圖片和個人姓名到65655883確認便可。
 舊同學最好用囘之前的Whatsapp號碼傳送,並說明之前是第幾班同學,以玆悉別。

   **** 免責聲明 本站純屬個人網誌, 用於表達個人意見和經驗分享, 在任何情況下, 不應被視為閣下任何行動、包括投資的建議, 也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦,本人無法保證網誌內容的真確性和完整性。閣下必須運用個人獨立思考能力自行求證和分析, 並且明白閣下一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失,概與本人無涉。

2017年1月9日星期一

“像Ben Graham般了解財務報表“第一堂---川河例子

巴黎:

星期六是全新班"像Ben Graham般了解財務報表“第一堂。


原以為這本薄薄的書,有些章節Ben Graham一頁便講完,誰不知要找尋和透過年報證明去表達幾句說話卻是另一件事, 實踐是檢視真理的唯一標準, 這正是坊間的意見和教學最缺乏的,  於是筆者用了洪荒之力,3個小時休息了5分鐘, 以上市公司實際的年報講解了八個Chapter。

因為Ben Graham是以生意人角度+價值法而非會計入數法看待有關數字, 因此筆者先要用普通人能理解的方法解釋GAAP,然後再用價值人角度加實際上市公司財報中的例子細節説明, 有很多時候更要參考他另一本書Security Analysis的看法.

例如說到可供出售投資,筆者解釋了可供出售投資的GAAP定義,並不適合川河,因為持有的11%湯臣都是和川河同一管理層,没有20%持股也有絕對控制權,現時損益帳只顯示股息,或在保留盈利直接扣減股價變化的盈虧,都不是生意人的評估方法。

即使川河只持有11%湯臣,也應把它們合拼,並関注這持份額每年能獲分的生意盈利是多小而不是股價和股息對每年在財報顯示的盈虧。

有同學説CFA不是這樣說,而是只說法例的要求, 以這種角度教很特別.

做生意的人從來不拘一格,川河的管理層自己也不是這樣看,作為川河的出錢投資人,更加不能受GAAP的界限.


(2015年川河的損益帳只入帳湯臣派的1900万股息, 而資產淨值更因爲湯臣價格下跌而準備扣減了2100万, 實際當年應記錄獲分配的淨利潤應是6100万)

另一個待售投資,很多分析師或Google,Yahoo Finance等並沒有把它當作現金看待,實際這類資產能今天賣出,後天便獲現金, 較定期更快套現,  因此川河的直接持有現金或現金類資產(待售投資)高達11億, 也未計算另外在聯營公司可分到的3億7的現金,筆者買的時候, 川河市值只是9億, 大家當它只有6億多的現金就走寳了。


說到無形資産goodwill,無可避免要説收購合拼,堂上談到盈科數碼當年以空殼收購香港電訊,如何賬面制造大筆空氣Goodwill資產,當天的管理層如何給我們一幅“X大空",  把2000億的電訊股東的資金赴之于流水,  其實簡單用一個試算表就可拆穿呢條數。

但卻有一些無形資產Patent,例如藥廠真的能產生巨大的現金流,有趣的是有同學非常熟悉藥物的專利期運作,於是這同學就有一個我們沒有的優勢,他會較其它人更能掌握一些藥物的現金流量,對評估這些公司内在價值更靠譜。





2017年1月6日星期五

一分鐘學會貨幣守龍門戰

巴黎:

之前寫過一篇3分鐘學會貨幣戰爭:
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/02/blog-post.html

前天WSJ中文版有一篇文:

中資企業大量美元債或助推人民幣管控升級

筆者看來是不幸言中, 但今次因爲是人民幣, 情況真的讓人擔憂, 筆者是書生一個, 只懂避, 不懂肉搏, 因此這篇"一分鐘學會貨幣守龍門戰"只是節錄其中一段國家的打法給Blog友看, 然後再給個人愚見2仙(2cents):

包括國有銀行和航空公司在內的中資企業持有大量外幣債務,分析人士稱,這也是中國政府在美元不斷走高之際努力確保人民幣兌美元不會過度下跌的一個原因。

國家現時是第二大long了美元債的投資者, 本應有大把本錢short 美元, 而那些中了計的企業卻是第N大的short 了美元債的膽生毛者, 也是現在和未來市場主要short人民幣的投資者, 於是銀行應炮制一些結構性交換產品(swap),  由國家直接和企業以優惠匯價調期交易, 不經市場直接解除這些企業的彈.

一旦地雷拆除後, 企業便無後顧之憂,  而人民幣的下跌, 長遠來説對企業的生意的競爭力, 反更為有利.





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2017年1月4日星期三

買入德永佳

巴黎:

2016年賺得最多的股票是2015年跌得最大的股票,中海油、莎莎、永利,所以今年一開年就計劃賣出上年17%連股息囘報的部份建行,點知兩天以來隻隻升,唯建行跌,再等一下吧。

上年度很多大跌股,尤其紡織股,互太減了股息後仍然有8厘,會繼續持有,正如上面的三支股大跌後會大升,有信心今年互太會上升。

昨天買入德永佳,上年連特別息派0.62,筆者預了減息至0.45,也有8.8%息,再差D至0.35也有7厘息。

做了一個過去10年的股價統計,如果是7厘息的話,過去十年間有31%時間的股價曾經高過7厘息, 也是說今天股價低處未算低,但也有69%時間股價的股息是低於7厘息, 比例上好像股價向上的機會大一點.

而31%的時間低價也只是股價再低跌幾個%,若連同股息, 囘報是1%, 而69%時間股價比例是高於現價26%以上,所以若果派息是0.35,EV會是6元,大概有20%上升幅度。



若果只減至0.45,股息8.8%,十年來出現了11%日子曾經是高過8.8%,有89%時間的股價從來沒有8.8%股息這麽高,升跌幅加權後的EV會是7.4,大概有50%潛在升幅。
德永佳的借貸、流動比率等仍屬安全的公司,平均ROE仍屬不錯的公司,現價是52週新低,合我這類見低就扶持的伸手助好股黨。

要注意這裡所謂10年有31%時間股價非常低, 暗示假如未來十年和過去的相同, 當派股息一直是0.35, 投資者以4.95買入,Yield是7%, 未來的十年中有可能整整有3年, 投資者要捱一個低於4.95的價格, 這3年連股息回報每年只有1%.


2017年1月1日星期日

非常精彩的美劇西方極樂園(West World)

巴黎:

最近一口氣看完這套大制作有関科技人工智能的美劇,真的非常精彩。

故事是類似一些虛擬城市遊戲,只是這次是一個發生在美國內戰期間的野蠻西部,同時遊戲中的角式是智能機械人。

較電子遊戲不同,訪客可以在這個西部盡情放縱殺機械智能人而不會反被傷害。











(if you can't tell does it matter,這令我想起無論股神投資成績是什麽,對很多相信有效市場的投資者來說是無關重要,有效和無效市場也會同時存在。)

「自我意識」從來是硏究人工智能科學家最恐懼又有興趣深討的課題,本劇也是。
這些“機械人''每天都是重復按劇情或被訪客任意殺害,每次都痛苦、驚恐後被清洗記憶,並再來下一次,永遠循環,就如人類的輪迴。
劇情說機械人因某種限制,某些記憶仍會殘留,而某幾個機械人的「意識」也是由於痛苦不斷加大而被激發出來。




(女主角Dolores在劇中是一個天真小女,但卻被無數次強暴後再清洗記憶)

這片拍得非常沉重,例如Dr Ford一直在所有機械人中加入衹有他能控制的後門,以便能隨時操控樂園中任何機械人,去殺害阻檔他“計劃"的人或機械人。當那些己經開始有意識的機械人問他為何不釋放他們的自由時,他反高潮道:“你知道自己的目的是什麼?你就能自由“,但機械人都啞口無言。


(本劇卡士非常大,Anthony Hopkins劇中飾演Dr Ford,)

老實說,不要說機械人,即使是人,也相信沒有幾個能答出,每天形形逆逆為財務自由,人生被分配了和愛人一起組織家庭,或做警察,或做好人,賊,慈善家,企業家...等等,這些都是人性的一部分,另一個含義是既是人性,就已經被程式了,我們從來不曾有Free will。

在合子内如何能答到合外的"生存的目的到底是什麼”?






(William跌進游戲中無法自拔,和Dolores共進愛河,幫她渡過重重難関,一起尋找她的目的,但到頭來Dolores記憶被清洗後視他如陌路人)


(William就算事業大成,仍然不知自己的目的,35年都為了Dolores重復玩這游戲,任由忘記了自己的Dolores在面前形容她曾深愛過的那個William的每一點滴。大姐,你如此對待這個老William,也大殘忍吧,如果有來生,唔該徹底一點Hard format此生的殘餘記憶)

不知爲何,幾乎所有人工智能電影都營做一種對機械人的不相信的恐懼,但筆者卻一直沒有這種類似想法,例如個人不認同劇中說的痛苦能讓人醒覺,反而覺得是拋開七情六欲才能。


筆者也覺得若以人類獨有的仇恨意識看機械人也未免太看輕"智慧"可以去到多盡,有超越人類的智慧,自有超越人類因對仇恨、貪婪、恐懼而産生的破壞行為。
不妨看一看一些計算投資軟件在恐懼和貪婪市場氣氛時計價依然如一,就很容易簡單地推算,他們一定不會如我們一般見識。AI不吃不住不用生仔養不病不痛,要獎金獎品來有鬼用,它們只會對破解答案有興趣,不如擔心無問題給它們吧。


劇中不斷重複Shakespeare的名句“ These violent delights have violent ends”, 全劇最後就以暴力結束, 看戯別反駁啊。

violent delights violent ends,以後牛市時我會記實你。



(Maeve是另一個最聰明的機械人,她放下痛失愛女“被設計的假感情”,用儘方法逃走,但當她知道原來自己的逃脫也是被設定時,她決定走另一條自己的路,人生其實也有很多失意事,就是痛苦如何的真,也希望像Maeve一樣能放得下)


正如多數人一樣,在玩任何遊戲時,運動、跑馬、音樂、投資.....大家都希望破解它。

原本只是手段,最後從過程中獲得最高的快樂,反成為目的。
或者尋求未知道的無盡破解,接近知識真理就是與生俱來的人生目的。

(劇中的Centre of the maze,就如同神一樣,越接近它就越明白一切的意義...轉了多個圈後,發現了原來神不是在天上,而是在每個人當中)