2018年12月16日星期日

股市直播第三集: 馴服猛獸

自從第二集Cody兄應邀到來作嘉賓談期權,獲得很多朋友高度注意丶討論和歡迎,因此我再邀他來多一次講解一些大眾對期權的誤解和誤用,與及可行防止方法和策略。
巴菲特用大殺傷力武器形容衍生工具,而Cody兄則以順服猛獸去形容他的期權策略原則,非常有趣和貼切。

直播之後,我把有関內容節錄如下:

1.Naked Short
這是大眾常常被錯誤教導的策略,無論Short put 或short call,若果前者沒有現金,後者沒有足夠股票,都是非常危險;

2.致命誘惑Short strangle/straddle
有一種流行的玩法是Short call+short put,一般來説,任何short倉,因為有期金墊底,即使大市和投機者看法相反,其打和點都會在行使價再往後的一個距離,若果同時short了call 和收兩份期權金,大市則再要往後走多一段距離才傷到投機者,看似降低了高險。有些專業的投機者更以大數據和算式計算風吹草動,自動加short倉去保護組合。計算很複雜,但目的只有一個,就是維持大市和倉位的Strangle/Straddle中間點,不讓大市跌出組合的安全範圍,而成本就是投機者的流動性不斷消耗,因為黑天鵝的存全和流動性始終有盡頭,這種策略終歸會出現一次流動性和組合同時爆倉;

3.Normal distribution*
期權金反映機會發生的可能性,還記得Ben Graham在證券分析一書中說過,人壽死亡意外的發生率的分佈較平均和可預測,而金融意外發生時候是會有'連鎖反映'和難以預測,即統計學說的長尾效應或大眾說的黑天鵝*,當一種策略有致命發生的可能性,它就會發生致命事件,現實世界也並不是期權所認為的Normal distribution,這亦是不當使用期權是猛獸原因;

4.標的內在價值決定買賣
Short option要逆大勢,比如大市上升,股票多會被高估,應考慮short call而非put,要有被call走貨也不可惜準備,相反,大市下跌,股票被低估,應考慮short put,低價接貨也不怕,這和價值投資原則都是相同,這心態是任何操作策略的前題;

5.不同行使價的特性
不同行使價期權內的內價值和波動值各有不同比例和數值,其中at the money(ATM)和out of  the money(OTM)的期金都不包含內在值(不到價),而是全都是波動值,而ATM的波動值最高,另外Deeply in the money(DITM)的期權波動值則最小,大部份是到了的行使價和市價差的內在值,即若果大市走單邊,一支ATM的Call的權金的組成,會由含全部波動值,走到大部份是內在值(ATM 的put道理相同);

6.不同月份的特性
無論ATM或OTM,其權金內的波動值,都會在最後數星期急跌,Cody兄用懸崖二字形容二者下跌速度,而DlTM的則是相反地溫和地下降,投資者應多加利用這特性,他提出long option要遠期,Short option要近期,並透過觀察Theta的負數多寡,了解權金下跌的幅度和正處於那種趨向;

7.不同市勢的特性
ATM和OTM的價值全是來自波動性,市況越波動,價值越大,相反市波動越細,價值越低,short者應選擇波動大市的情況下做,而long者則應選擇在大市靜的時候做;

8.綜合而來的策略
基於上述的艾觀察,Cody兄總結幾種 option策略:
1.shares+Bull call spread
持 shares,
大升市時:
short coming month ATM call x 1
Long next next month OTM call x 1+

2.Cash+ Bear put spread
持Cash
大跌市時:
Short coming month ATM put x 1
Long next next month OTM put x 1+

3.The collar
持 Shares
大升市時:
Short coming month ATM call x 1
Long next next month OTM put x1+

以上策略全部乎合價投和Option原則丶等性,也100%控制風險,而3個策略中的long option的倍數,則可以視乎投資者對股票後市的看法而調整。

例如,第一策略的long OTM call可以是x1.5倍,則大市在大升時變了ATM,波動值大升,又因是1.5倍,利潤會很肥美,而己short了的ATM call則變了ITM價,雖然權金內在值大升會損失,但波動值也大降跌可以厘補損失,視乎股票波動特性,前者所賺的有可能超過後者損失,而最後正股則完美賺錢;

反之大市大跌又如何?Short了的ATM call會變成OTM,權金會大跌而賺得豐厚期金,而long了下下月的OTM call因爲隔月特性+波動值早己較ATM低,跌得相對地慢,前者賺的大大高於後者的損失,因而可降低正股的成本。


*紅線是金融罕有事件(黑天鵝和灰天鵝)發生次數分佈,藍線是期權不認為有此可能性。
期權金的演算是按藍色綫狀分佈(Normal distribution),但股票市場卻是紅色綫的分佈(長尾),後者大市走單邊大升或大跌+-5以上都未被前者考慮,期權short倉存在天生安全不足和可能爆倉的風險。




2018年12月13日星期四

期權直播(二)

上次和Cody兄youtube直播:

善用期權,減低風險:直播後感想

和他約定,若viewer數過千,就再來多一次,我說期權這題目不是熱門題目,沒有那麼容易吸睛,尤其是他的策略更不是一般YouTuber教那種,可能有難度,不過最後仍是達到了。

老實說,Cody兄的策略,真係比錢都買唔到,Cody兄是理科出身,又咁橋他把這些知識搭上價值投資,風險行先,我個人非常受落,也身體力行出手了一個回合,收獲算是不錯,但就是仍有些疑惑想請教,而WhatsApp群組朋友也非常熱討,承蒙Cody兄慷慨無私,決定本星期六香港時間上午10:00,再在我的YouTube頻度開live。

有興趣的朋友萬勿錯過,記得去本頁右上角我的YouTube頻道處subscribe,並按下鐘仔,到時就會通知你。

若果你對上一次直播時討論的策略,在使用時出現一些問題,也可以在此留言,到時將會嘗試講解。

2018年12月12日星期三

近期交易方向

最近中美二國鬥爭越演越烈,筆者情緒也受到一些影響,一向以為自己雖然有立場,總能在政治事件中保持冷靜的投資觸角,增加資産回産,但近期打開電視丶網上新聞報導,大家都陷入了誰是誰非的爭論之中,搞到我也不自在。

講錢失感情,但此刻我反而希望朋友們把焦點重新放回錢的身上,大家一起發掘投資機會,賺多一些現金,然後精選一些聖誕禮物給身旁摯愛的家人,共渡一個快樂和平的節日。

上次和Cody兄有関期權直播後,產生很多投機靈感,先在騰訊大跌至260元時沽了些230元11月put,賺了一注,做了個熱身。

隨後就待Yumc大升時,又做了cody兄介紹的跨價期權,即是沽12月@37.5callx100%+long @40callx130%去對衝實貨,正股試過衝上37.5,因為long 了1.3倍40元call,所以即使short call到價,仍然非常輕鬆,這招果然使得,現時正股又跌至34.7,看來袋期金應無問題。

Yumc交易相隔一星期後,隻農行又殺上3.65元,我又short了7成實貨@3.8 call,這次我沒有long 另一價位的call,因為我並未全對衝實貨,即使大市湧上,升破3.8,還有3成貨賺錢,現股價又回到3.36,期金應無問題。

這三筆交易令我差不多接近組合的0.80%收獲,雖然雞碎咁多但都要啄,有禮物總好過太大想頭弄至空手而回,且我呢把期權生銹刀也有十年未用過,今次己經算係咁上下。

川河的0.55要約價,一直令很多人包括筆者都無厘頭摸不著頭腦,雖然如此,但時間卻在大跌前,於是就起著股價定海神針作用,一動也不動。剛公告了只獲百多萬股接受真是神奇的小,但這百多萬股就足以令徐楓一躍而成大股東,咁都得?

係!咁都得,因為原本大股東二股東相差只是0.0幾%,請大家不要笑我地呢D微型股投資者。

徐楓正式成為大股東後,我倒希望以後可以跟湯臣一樣提早在5月派息,正所謂早派早袋,早袋早用,其它希望像湯臣般的高息更不在話下。

最後又再提醒大家,short option是一個高風險操作,數學方程式等計算只能放在第二,而你對支"標''物的內在價值的了解永遠是排第一位,千萬要記實這點。


2018年12月4日星期二

投資備忘錄(二)

12.從超大現代學到一個教訓是,誠信價值千金,那管是管理層誠信就算只有很小瑕疵的任何股票,也決不會再買入;

13.管理層有誠信,投資者就有時間打呼嚕,若無誠信,就算睇9百幾篇文件都不足夠解下心中疑惑,賺了錢買人參也補唔番;

14.我在投資IBM後,又番查很多價值投資先輩,在基金的劣積班班時候仍然高談闊論如何選偉大企業的,學到的是,去勉強自己找尋偉大企業是件很無聊的錯誤;

15.若果可以開一個盆口,我會接受任何認為自己能選到一支十年後偉大企業的人的對賭,並相信我贏的機會很大;

16.偉大的人,才能選到偉大的股票,但只要cheap就能選到夠cheap的股票,這簡單道理竟被如此錯誤地使用真的太神奇;

17.我不反對別人去偉大,但我只想做自己能夠應付的容易事;

18.寧願cheap也不願偉大的說法肯定無市場、沒人學,兼且100個人會有99個恥笑你,但股票市場是美言不善,善言不美,對美言要慬慎;

18.股市如上帝,會接受任何犯錯的人改過,也會懲罰任何對成功自滿的人;

19.尊重市場和對手,等於尊重自己;

20.別人賺錢是別人本事,我只需要関注自己應做的事情;

21.與你一起買賣同一支股票的股東合顆人,彼此想法不盡相同,但卻在玩同一儍瓜樸克遊戲,很不幸遊戲一定要有一個傻瓜,你要盯緊那一個是儍瓜,若果玩了很久仍找不到,傻瓜就可能是自己了;

22.個人的恐懼丶貪婪和榮辱,在股票市場中不值一分錢,唯有對的事情才要關注和行動,還要迅速地執行;

23.碌咭購物要20+%利息成本。所以我通常向投資產品推銷員說自己無錢購買,問他應否碌咭去判斷他是否儍的丶或他是否當我是儍的。

投資備忘錄

以下是筆者在投資時常常提醒自己:

1.不要當你是行業專家,上市經理較你更能應對生意的阻礙,不要以自己對壞消息的應負能力呎度而沽貨,管理公司的是上市公司經理,不是你;
2.不要一聽到行業向上丶有很多錢揾就頭腦發漲,低估上市公司經理是否對股東的誠實的重要性;
3.單單長期投資指數ETF,己經聰明過80%以上的人;
4.股票長期回報一定優於債券,若能忍受波動就應選擇ETF,以任何簡單方法包括槓桿去提高債券回報期望睇齊或高於股票,都是危險做法;
5.如果你足夠聰明,根本不用槓桿也能獲很好的回報,如果你不夠驄明,根本就不應槓桿;
6.我未見過一個沽空港股的人獲利,只聽過很多人以自己避過某某一次或多次的港股股災認叻,但今天不是較73丶87丶98丶2003股災更高嗎?
7.不要問理髮師是否要剪頭髮,不要問和尚借梳,不要向股場失敗者問股市,向長期成績最好的人學習而不是說話動聽的人;
8.我在投資前都把目標物所有最差的歷史也挖出來,但很多人卻在聽到股票壞話時才匆忙地去做;
9.不要低估投資大市ETF指數,內裡包含著很多間企業的聰明人的智慧,隨便拿把間呎喊大市跌到幾多幾多點不會顯出你的聰明丶而是無知;
10.若果你看淡A股,就是和一班能忍受光著肚子和腳子的聰明人對著幹;
11.股市是長牛原因是第9和10點,集合無數人刻服困難的智慧,我常常提醒自己不要自作聰明;

P/S:今早收到學員有関川河停牌消失,川河本年股價受大市走勢影響輕微,所以我的組合在大跌市時未有怎太跟隨,希望這次停牌是有好消失公布吧,應該唔會有十幾億現金玩集資掛,但近幾個星期隻同系湯臣就升未停,不知是否一齊買野。