投資者嫌棄資產和現金過高？

聽落真的匪夷所思，投資者居然會嫌自己的資産和現金多得滯，願意低於三四折把現金和資産賣給你。

是這樣的，川河昨天整間公司的市值是12億，即市場有人以這市值出售他手上的持股份額，認為它的內在價值只有12億。

但事實又如何？

川和持有一間在上海收租叫張江微電子港企業37%，這間公司除了收租物業外，就只有現金18億和一幅地皮，因為早期買入和發展成收租物業的地皮便宜，所以賬上有9.2億的應付土地增值稅，這是說，如果那些物業一旦不收租轉為賣出套現，這些稅就要馬上支付，否則就大部份只掛在那裡。因為現在年收2.5億租金+的物業，掛在賬上只是最初發展的10億元成本，即這企業的物業明顯被低估至少有15億。
在扣除收租成本和利得稅後，每年為持37%的川河提供稅後6千萬淨收入，屬於川河的現金則是18x37%=6.7億

川河另外也持有12%上市公司湯臣，上年川河收了4千多萬股息，湯臣也是年收3億多租金的收租淨現金股，有現金55億和其它物業發展，就算把其它物業發展的利潤保留，只派收租的部份，川河應該每年至小也能獲3千6百萬的股息，為了簡單計算，就不提湯臣也持有13.5%的上面那間微電子港，只計算屬於川河在湯臣的現金是55x12%=6.6億。

單這兩公司，川河就能分到13.2億的現金，兩公司每年還能提供9.6千萬現金給川河，也沒計算資產增值已經當是保留了的盈利，而川自己賬面上有10億現金+2億的其它投資股票，共12億，現金年收2千萬利息，股票則若有1千萬股息，共3千萬的年收入。

減去川河每年行政支出約1.2千萬，可分派股息至少有1.14億元，川河發行了26億股股票，即每股每年應可獲分派0.044，川河上年派0.045，本年派0.04，前年是0.05，故筆者的數應該是合理，影響0.04-0.05會是川河發管理層希望再額外保留多少盈利，與及持有的湯臣發展的物業是年買賣的多少。

川河一直是在坐湯臣物業發展的順風車，自己完全沒有現金需要，所以應該加大每年的派息，即使高於1.14億元，也是有需要的，因為這可以提震這個連它自己持有現金25億元一半還未及的可笑和離奇的12億市值。

當然能夠以每股0.46或市值12億出售手上隨時會派10%的股票，作為買方，只要閣下自己做了盡職調查，實在也不必要理會對手為何這樣神奇，把一張張1千元紙幣以5百元賣給你，另再送你一批收租物業。

持有價值股越來越痛苦，散戶是時候向管理層提出 ”訴求”

前兩天Ch Liu兄給了我一個連結：

https://udn.com/news/story/6811/4017955

知名小說及同名電影「大賣空」的真實主角麥可‧貝瑞（Michael Burry）曾在2008年危機前，做空抵押貸款證券而名利雙收。現在，他看到了一個冷門機會，正從他所謂的被動投資「泡沫」裡浮現出來。
貝瑞接受彭博資訊書面採訪時表示：「透過指數股票型基金（ETF）與指數型基金這類被動式投資的泡沫，以及資產經理人湧向非常大規模企業進行投資，已使得全球較小規模的價值型證券淪為遺孤。」貝瑞的Scion資產管理公司管理約3.43億美元的資產。

許多市場觀察人士多年來，已對資金一窩蜂湧入被動式管理基金的現象表達擔憂，但迄今很少人直接稱被動式管理基金是個「泡沫」。6月公布的研究顯示，三家指數型基金管理公司合計管理超過1.8兆美元資產，未來數年可能控制標普500企業所有具投票權股份的三分之一。
投資人擔心，大量資金集中於被動型投資可能會放大股市賣壓，但ETF經理人指出，去年12月的大跌凸顯ETF能禁得起市場震盪。
隨著資金湧入ETF和其他傾向押注大企業的指數追蹤產品，貝瑞表示，在全世界各地、規模較小的價值型股票已被忽視。
在過去的三周中，貝瑞的Scion資產管理公司已揭露在美國與南韓的至少四家小型股企業的大量持股，並且對其中三家採取積極操作。
由於投資者不滿主動型基金高昂的管理費與令人失望的報酬率，主動基金管理公司近年來管理的資金大失血，這一趨勢更促使信評機構穆迪（Moody’s ）預測，在2021年前，指數型基金規模將超越美國主動管理投資基金。這一轉變適逢價值型股票多年來表現不佳，小型股近期表現也不好。
貝瑞表示：「遍地都是機會，但很少有主動型經理人想要利用它 。」
儘管貝瑞最為人所知的操作手法是他的看空押注，但他表示他熱愛針對「被低估、且在被忽視的情況下，進行做多投資。 」貝瑞表示，他在某些情況下會轉向主動型投資操作，是因為「像我這樣追求小型價值股的主動型基金經理人」並不多，而且他還會協助企業提升對投資人的吸引力。
貝瑞本月請求影音遊戲廠商GameStop公司與男性服飾零售商Tailored Brands實施庫藏股。兩家公司股價28日分別上漲4.9%與7.6%。Scion資產管理公司近期還加碼南韓兩家小型公司Ezwelfare與貨運卡車、救護車製造商Autech的持股部位。
貝瑞說：「 南韓有很大的潛力 」，理由是南韓擁有技術實力，且教育水準高， 「然而 南韓股票總是很便宜，應該怪罪管理團隊，因為他們沒把股東當成老闆一樣來對待。 」
雖然包括避險基金艾略特管理公司（Elliott Management）創始人辛格（Paul Singer）在內的活躍投資人近期力促南韓企業提高股東報酬，但韓股一直是全世界估值最受壓抑的市場之一。韓股基準的Kospi指數今年以來下跌約5％，而每股標普500指數同期間上漲16％。

筆者的意見：

越來越多人買指數基金，很多資金抽走被動或被逼買入指數成分股，於是有人就說這做成這些股票過高，而很多主動型價值基金被指數基金拿走生意，資金投放在價值股更小致股價更偏低，Michael Burry就是說這點；

至於大市是否出現泡沫可以這樣看，如果一半指數股高了兩成，其他價值股也低兩成，用指數看，大市好像過高，但整體並沒有，之前我提出要買和大市不關連股，例如KHC，YumC，也是因為如此。

香港和南韓更加慘，因為缺少像美國公司activist投資者，令這些區內的價值股的小股東，沒有派高息或被回購而受罰；

持有這些股很痛苦，因為在很長時間它們在大市上升時會不動或下跌。

希望Michael Burry的號召力能令更多小投資者向價值股的管理層提出善意。

如果你也是老散，不要小看自己的權益，大家可以看到最近香港群眾的力量如何有影響力。

兩個訴求，回購或高息， 不貪心，缺一”也”可

PS：筆者的KHC終於瞓醒，前幾天撈底後連升多天。

近排做了明燈

筆者本年成績除了年頭因為川河大股東要約谷起去到 0.85至組合大幅度跑勝大市，之後就因為大股東增持令川河流通量低於25%要反手減持而逆轉，川河成交一向不大，減持做成股價非常大壓力，組合賬面值不斷下降。

本來農行轉中行的行動後，中行股價曾經一度高過農行4%，耐何自己沒有適時轉股，現在更打回原型。

種種情況令組合即使連同本年大賺的Yumc也不夠貼，跑輸大市，一度也為自己沒有在高位出貨，轉身太慢而非常惆悵。

檢討之後，發現轉身慢是結果而非原因，主因是近期送中事情嚴重影響個人的情緒和分析股票的積極性，準備不夠自然反應遲鈍。

主意已決馬上集中精神出發，每支股票都從頭思考一次，於是在高為44-45元放了大半Yumc，然後沽42.5的put。

數日前KHC換了CFO，人腳應該齊，本應是利好，但股價居然無反應，於是買上行動double注碼。

今天YUMC下跌4%，KHC卻上升2%，心馬上想
一來一回也不小，有冇咁邪，不過回頭想，其實自己做了幾個月明燈都已經好邪啦。

總之買股就是要精神啲，無論周遭發生什麼事 ，除了有關股票的，其他影響自己情緒的事情都要當它不存在，否則就自己攞嚟衰。