談談價值投資陷阱的克服

學習價值投資的朋友唔多唔小必定買過一些好像跟足老祖宗本秘笈內要求企業具備的指標的股票，最後仍然是越買越便宜的輸錢，這些股票很多時會被其它門派的人士作為攻擊價值投資陷阱的示範，於是師兄師弟門有時也會很氣餒。

本篇筆者嘗試用理性角度去認知這個問題，並且看看可能的解決之道。

試以1606作為例子：

這股票2016年上市時大概是253億，企業盈利幾年來不斷上升，但是股價卻不斷下跌，按上市時期大概253億到今天的140億，5年來市值失去了113億，5年收的股息總數是58.6億， 明明股價高過內在價值，在上市後至2018年任何一段時間買入都無好過，就算不是2016年最高價買，總之在2019年前用什麼價買入也是越買越低，收埋股息不夠輸股價，典型價值陷阱。

是這樣的，初學價值投資者一般都犯了只集中在財務分析的錯誤，因為他們希望有方程式可一勞永逸，故此常常把其它重要事項忽略，以下是其中兩项。

第一個是分散，比如30支價值股有15支是老千股丶陷阱股.....總之就會輸一半的股票，另外15支的回報卻有1倍多，於是全數分散買入30支股票就有2成5回報(15x2 +15x0.5) )/30，能夠算對一半數量和計到一倍可能升幅的股票，雖然另一半算錯但平均仍達25%的回報率，其實己經是第一等高手，若控制不了個人的貪心或虛榮，而嘗試把組合集中5支股票，祈望靠運氣全部買中有兩倍的回報，如此就浪費了一個明明是必勝的機會。在運氣好時他高估了自己，運氣不好時就會受重傷。

第二個是Margin of Safety，1606過去幾年久不久也有價值派的人建議買入，雖然當時內在價值的確高過價格，但Margin of safety不夠闊，例如Yield只有3-6%，投資回報只有7%-14%，1606雖然也交了功課，企業的盈利和派息亦己增加不小，但卻因為投資者出價買入股票時Margin不夠大，最後仍不夠補償股價下跌而輸錢，直至2019年的投資和股息回報高達27%及11%，才有很大的本錢去頂住股價再下跌的風險，例如即使一年內再跌10%，股息也足夠厘補，Margin of Safety可以改變同一支股票有不同結果。

市場上不是每支價值股票每刻都有極大的Margin of safety，讓你在某一刻就揍夠一個分散例如30支股票的組合，唯有時常留意，一有機會就換入較大Margin的、並換出較窄的股票的方式去達到相同效果。

结論

買股踩雷是平常事，陷阱不單只在價值股，增長股丶科技股丶內房股丶甚至數位貨幣乜都會有，涉及金錢遊戲就離不開欺詐丶市場錯擺丶個人眼花和衝動，分析技術達到某一水平應能提高每次下注勝算，不要過份集中，就不會削弱整體獲不錯成績的優勢。

學員要了解出價的高低和投資及股息回報率成反比，要忍手等到Margin足夠大才買入去作保護自己。

天下武功唯快不會被破，買股票也類似的绝招，價夠賤Margin夠巨大，然後又分散多幾支，就好難會輸。有一點要強調的是價格夠賤而不是企業前景夠賤，無人包括價值投資派會買無前景的企業的。

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