2009年3月24日星期二

美國購毒債,保險商能得益?

巴黎:


坦白說,現在做生意非常多優惠,例如,肯勤力分析,拿出一本,雖不致萬利,數倍至十倍利錢隨處都可以找到,但條件是要閣下有過濾市場雜音的能力。

巴黎最近忙於分析幾間受美國毒債打擊的保險商,其中一間為PMI。PMI在09年1月1日資產負債表內每股淨值為USD15.61,若單只以現金及美國國債,並減除總負債後資產淨值每股為USD4.96。PMI今日的市價是USD0.75。

不要以為內在價值就是資產負債表內的資產淨值,這非Graham的意思。

Graham內在價值的核心重點是“安全邊際”,例如,PMI在08年蝕了每股11美元,假如09年再蝕每股小於10美元,但公司卻有能力變現那些除現金及國庫債卷外的其它資產,成為與賬簿內同等的金額,則站在“安全邊際”來說,09年的持續虧蝕,並沒有折損投資人的最後防線的USD4.96現金值。  這與一般人看法相異,但正反映能夠獲得真實資迅對投資人的重要性。


巴黎認為,借錢除了是門生意,也應是講交情。我在加置業,雖有更低息的借貸人,我依然選匯豐,亦是這原因。香港也經歷過負資產,但香港的銀行願意盡量為債仔重組債務,而非按本子辨事。反觀美國把那些樓按左轉右賣,連那個客人姓甚名誰也不知道,銀行或保險商又怎能在數據中分析到那些債仔有得救、那些按偈估值是安全呢?  美國政府雖願出價購毒債,又怎能快而準?


最近有分析員把匯控值調至25元,其理由是應把匯控的總美國借貸資產減值一成。
一成是否多或足夠,不是重點,支持的數字來源、推算的嚴慬性,才是分析員應去注意。我認為沒有這方面的提出,不論好、壞,都應從閣下的腦袋格出去,因為它們實無甚益處。








1 則留言:

  1. 請問巴黎兄: 我對會計只懂皮毛,我嘗試從PMI 08年報表中找尋怎樣計算USD4.96的現金值。首先,請問是否從這裡 ( http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/935724/000119312509054473/d10k.htm#tx52833_43 )找尋資料? 從Pg 122 中,可知現金為1,483,313K,總負債為3,546,174K,股數為81,687,583。但不知從那裡可得知所持美國國債總值? 謝謝您的賜教。
     
    [版主回覆04/16/2010 13:02:00]At that time my approximate calculation was : 1. 美國states bonds 總值    1,997,000  (000) 2. Cash                   1,483,000 3. quick liquid cash equivalent:    a)Cash in CMG              220,000 (page 139)    b) Accrued invest.income 36,000   (already received cash)    c) Prepaid income tax       9,000  (refundable)    d) equity & short term inv.150,000 (discount the already fair value)                                   ---------------                                     3,900,000 Less:  Total Liabilites     3,516,000 fair value (page 142)                                     -------------                                       400,000  approxmately only  = @4.90/shares While other assets such as related party receivable, premium receivable, reinsurance receivable, property, deferred policy accquisition cost..... althought may have some value,  I had not count any. I know you understand accounting knowledge very well but I wont mind any queries

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