匯豐的錯與巴菲特的錯

巴黎: 巴菲特承認了錯，正如巴黎另文指出，其錯不應是投資高盛，果然，他說就是自己在去年油價高峰時，投資Conoco Phillips的股票，由2007年的1750萬股，增至2008年尾的8490萬股，沒有預計能源價格大幅下跌，令股東損失數十億美元。

坦白說，我從來沒有想像他犯下這個錯，因為在其恩師Benjamin Graham的證卷分柝一書己經使用石油業公司業積與雜貨店公司業積的比較，去解釋以前者週期性的盈利P/E作衡量投資價值不比後者具代表性。  前幾年 巴菲特沽中石油時，巴黎對 巴菲特默守Graham的格言深表驚嘆，認為他非常了不起，誰知他能夠適時地跳出了煎鑊，卻跌入了另一個火堆。

巴菲特以網球述語的"在無壓力下犯的錯"去形容他另外的銀行勁蝕九成的投資犯錯。巴菲特對每件投資物，他都事必做好準備，有充足準備分柝，自能輕鬆地、滾瓜爛熟地接球，但如果不多加練習，引致在互相嗟球時也打出界的錯誤，在他看來是不可原諒的愚蠢。

而同樣的有大幅虧蝕，巴菲特並沒有認為高達五成的美國運通賬面虧蝕是錯誤，的確，假如網球對手連發50個A使球，你不會認為你所受的訓練、準備、態度出現錯誤。


在次按業務如火般蓬勃的時候，匯豐撲入美國收購Household，
結果是甚麽，都可從昨天的公告知道了。大家認為這是一件無壓力下犯的錯，或是50個A士球的金融海嘯引致呢？

無論你的觀點是甚麼，己經持有匯豐的投資人要面對一個即將來臨的决定-----供股或否。而投資人避免犯下"在無壓力下犯的錯"，他必須要有充足數據準備去支持或否决他作出的供股决定。

巴黎將在明天剖析匯豐2008年及以往幾年的年報數據，以作為决定的基礎。我們的决定必須是有理據，有信服力，能受考驗，但所謂考驗，並不包括對手連發50個A使球。 正如Graham在1928年的投資組合，雖經過嚴謹的分柝，但其後1929-1933年便下跌超過8成，又如他自己說，單一投資, 受運氣支配大於分柝，但如以兩組相同大數量的投資物作比較，長遠來說，有理由相信，以嚴謹的價值分柝基礎那組會跑勝沒有的那組，1935年當杜指只回彈三成的時候，他的組合卻是百分之百回補，就是有力的證明。

人誰無錯，在海嘯下，閣下或己接失了命運所發的連續多個A土球，但你甘心願意再犯無壓力的錯誤嗎？