KHC 業績簡評

今天上午開市前卡夫享氏公布業積,Adjusted EPS為0.69，遠較市場预期的5角多好，開市後大升至收市32.33，單日升13.4%。

筆者前後下主了兩次注碼，第一注為28元，第二注為25.5，幾個月來也多次運用short Call方法去減低了一元多的成本，但這個月因為是31/10公報業績，我就是擔心會有什麼特發消息而沒有做Call短倉，很幸運可以吃盡這升浪。

其实比较上年2018年同期的Adjusted EPS為0.76，季度業績算不上好，但對比2018年10月31日公布季度業績後，由50元開始跌至19年10月31日公布前的28元，一年股價跌了44%，對比現業績只跌了10%，明顯是跌過籠，尤其是8月份公佈上季度業績時，新CEO的拒絕給任何預測更加嚇破投資者，單這一句話，股價更在兩天便從32元下跌至26元多。

筆者認為單看財報，今天股價不至於反應這麼激烈，最重要仍是CEO在答問會上表示他們已經知道公司問題是由於太著眼壓低成本，而沒有留意做成成本上升是因為産品複雜，沒有把因通涨上升的肉类和芝士類産品價格提升，没懂很多無謂和無盈利産品去掉，過於複雜的產品，引致在工廠丶運作上增加成本之餘，連帶也影响客户服务。

這錯誤策略真的對財務出身的管理人好好警惕和牢記，因為他們有一個管理偏向是無論發生什麼問題，都用斬成本的方法處理，筆者之前就遇見過一間走下坡的公司的CEO，請了一大批成本管理的人去減成本，但卻炒掉不小營業員，生意下降了，固定成本又要降，於是就是一個不好的循環的開始。

對於投資卡夫股票方面，筆者個人意見是，卡夫新CEO已經釐清了公司到底出現什麼的致命問題，餘下就只是如何執行和何時，於是就是可能會快，可能會慢，或很顺利、或有點波折，但快慢和波折都已經不會是最大的問題了，因為這都只不過是一般企業的營運常見問題而已，只要公司方向没錯，早晚就会重回正軌，到時股價就能回到同業一般15倍PE以上的估值，以本季的每股EPS0.69開4，大约會是41元，對比現價32元，仍然有一定保護，筆者會繼續持有。

當然期間會上上落落，有些人會短炒，更會有一批敏感的市場先生出出入入，來來回回，有興趣和耐性的投資者，總能找到合適的時候和價位買進。