A股跌市之謎

巴黎：

今天經濟日報多篇文章都圍繞這個題目出文，這個題目非常有吸引力。

因為筆者在25／5出了一篇＂A股不會大跌，會狂跌＂一文，上証便從4910點大跌至今足跌了一千點，幸運地時間上好像幾配合，因而覺得個人還是在這＂為何A股會暴跌＂題目上有能力說幾句。

大多數評論A股大跌的原因都是遁外在的原因，例如場外配資，融資融券杆桿過度需整治、圍供期指不軋操控企圖需嚴查、資金泛濫需控制等等。其實這些都是一種方向錯誤的分析，如果按這種思維去管，就成全那句中國特色的＂一放便亂，一管就死＂的名句。

對於市場的小股民來說，若不去找尋到一個可解答所有謎團的百搭牌，相信一些為顯示權力便應管的行為，套用李超人日前的講話，閣下只能在股票市場中求存，不是求成，看到的永遠只是一個誰人行使權力的謎。得民心者得天下，股票市場去到尾都是希望成就建設為人民服務，固問題的答案永遠在那邊尋。

第一個要說的是上證股票指數並非反映宏觀經濟，而是反映那些成份股的價格，因此了解為何上證大跌，就得先要了解這些股票的內在價值和價格是否合理関聯；

第二個是合理內在價值和價格的關聯是每付出一元的價格，公司能提供到一個平均賺錢的利潤（價值），簡單講就是PE。若PE十倍就代表每100元的股票價格，公司的盈利是10元，人又是理性的話，他會在同一價格水平，買入公司盈利更高的公司，賺取更多的錢，這種行為直至所有公司盈利＂相對＂其價格沒有大分別才會停止，這種流向對社會建設大量節省資金非常有利兼正路；

第三，現上証指數內的組成公司，存在大量價值和價格的偏離，筆者隨便拿兩支不正常的低價格高盈利公司工行和建行（6倍PE）和兩支瘋癲的鄭煤機和中鐵二局上半年的價格比較如下：

第四點，用平常心去發現股票市場的走向，上面第三點的鄭煤A與二局A的最高價點的PE，筆者並没有做統計，不過在這二支股已經大跌超過5成的昨天，PE仍然高達發神經的136倍和76倍，因此解釋上証為何會大跌的理由就非常清楚和明顯，瘋婦走上78層大樓天台，是很難不跳下來。

上証＂指數＂如今的水平是否合理，要看內裏多支完全不合理低價的內銀會否回復至10倍市盈率，同時也要看指數內那些瘋狂了的股票下跌的速度，這些完全視乎市場投資人的理性幾時歸來，又或阻止投資人變回理性的力量有多大，即指數可以在内銀大漲才能保持，但當中要狂跌的瘋股仍然會狂跌。

對筆者來説，任何小心行事，分析企業的內在價值和價格出現有利差價的情況下，作出買或賣的操作都屬於＂合理投資＂行為，其它的則全屬投機，如此説來，沽期指，配資融券沽空上述不合理的股票全屬理性投資，其餘買入1百幾拾倍PE的實屬非理性的投機，雖然二者出發點都是私利，但成就祖國建設的大業則是天淵之別。但現在市場有關糾正過去投機行為的操作，反被屈被寃枉成＂投機＂，用這種方式去管，紏正的力量就被約束，不死才怪。

因此中證監不單不要去管沽期指，還要鼓勵股票期指期權的出現，並取消漲跌停板機制。有了這些低成本的對衝工具，股票價格才能得以平衡。現在個股持相反看法的人沒有工具對衝，就變成了似周星馳式Show Hand賭桌，參予者唯有每舖都盡地一煲，博10％升跌停埋單計數。

不要怪市場參予者，規則如何定，參予者就會如何走，如果中國股民是大媽，定這些規則的人就是大媽媽了。

總結

若想See the big picture, 觀全局，我們就要先微觀個股，

對於價值投資求成者，股票的起落雖然仍然難以預料，但就絕不是一個謎，而是有其軋跡。

而未來的上証指數可以完全相同，但個股變化卻會是天反地覆，也是我們賺錢跑贏大市的好時機。

交易方面：

檢討上次川河高位不套利的經驗，今日決定沽出互太，互太本年至今21％回報，非常感恩，

至於套現的錢會投入那些股票，這個你懂的！