AIG的資本比

巴黎：

筆者嘗試以財務數據，去印證所有的消息，對AIG企業價值的影響。

聯邦政府在2008年10月和AIG成立兩間公司，分別是ML2 及 ML3，這兩間公司公別購入AIG的有毒資產ABS及CDO。

聯邦政府買入時AIG已經Wrote off ABS及 CDO 50%以上，不過到2008-12月止，資產再下跌。因為合約的安排，AIG必須是第一個承受這些損失，在12月31日，AIG在ML2帳面等於 "0" 在ML3只餘下 US$2.8B的公平值如—下：兩間公司的2009年1月1日的資產仍有19B及27B，即大部份資金是帳面上是由聯邦政府所出。

                                 ML2         ML3
政府資金                  19.5B       24.3B
AIG                            1.1             5
                              --------        -------
                                20.6B       29.3B
2008.12.31資產值   19 B          27 B
                              --------     --------
 AIG當年承擔         - 1.6B      -2.3B
AIG帳面Equity餘值     0B       2.8B

合約定明AIG每年可收取已期初投入 1.1B及5B的利息，利息為LIBOR+ 300points，2009年約為3.5%，另外假如將來，這些資產買出之後仍有剩餘的錢，聯邦政府分2/3，AIG分1/3。當然，如果AIG以1.1B及5B轉手給你這個合顆資格，或不化算，但是如果是$0，和2.8B，情況便不一樣。因為你的槓竿效應非常之大，分別是:

              ML2              ML3
             無限大         9.6倍

例如 ML3，你是以約1/10的價錢(27B: 2.8B)，控制9.6倍資產，資產升一成，AIG的回報是29%，還有的是，任何的升值，必須是AIG先分到，直至回復本來的5B，才按2/3及1/3分配，所以在2009年度，總資產每升一成，AIG的回報就會是9成6，事實亦證明AIG是年2009在ML3賺到的是2008年帳值的8成2，其股東權益升回4.3B。

2010又如何呢？

假設2010的資產值上升5%，以2009資產值22B，約為1.1B，那AIG可以先得0.7B (5B-4.3B)，另加(1.1B-0.7B) x 33.33% = 0.1332B，總回報就是 (0.7B+0.1332B) / 4.3B = 19.37%。

Blog友或到現在明白，資產的優質、垃圾並不是靜止不動，完全取決在價格，例如這批一度被認為是有毒的資產，除了價值投資派，有誰會願意踫呢？所以2009年度，醒目一族買入大批的定息債券，他們不是看圖，那支箭頭已經插穿幅圖，看也看不到，也不是只買入優質投資標，而是純粹計一些簡單的價格和價值的數學。巴黎的AVF派現金息13.6%，本金上升7成，從買入市價14元一直持有至現在差不多是面值的$25。(現價23.6)，就是十拿九穩的投資，這種投資，不會像江湖術士圖表無寧兩可，也不會長抱十年也不知結果，一百次、一千次，操作一樣。唯一恨自已心不狠，和股神一樣，不下重注！！