2015年7月3日星期五

A股跌市之謎

巴黎:

今天經濟日報多篇文章都圍繞這個題目出文,這個題目非常有吸引力。


因為筆者在25/5出了一篇"A股不會大跌,會狂跌"一文,上証便從4910點大跌至今足跌了一千點,幸運地時間上好像幾配合,因而覺得個人還是在這"為何A股會暴跌"題目上有能力說幾句。






大多數評論A股大跌的原因都是遁外在的原因,例如場外配資,融資融券杆桿過度需整治、圍供期指不軋操控企圖需嚴查、資金泛濫需控制等等。其實這些都是一種方向錯誤的分析,如果按這種思維去管,就成全那句中國特色的"一放便亂,一管就死"的名句。

對於市場的小股民來說,若不去找尋到一個可解答所有謎團的百搭牌,相信一些為顯示權力便應管的行為,套用李超人日前的講話,閣下只能在股票市場中求存,不是求成,看到的永遠只是一個誰人行使權力的謎。得民心者得天下,股票市場去到尾都是希望成就建設為人民服務,固問題的答案永遠在那邊尋。

第一個要說的是上證股票指數並非反映宏觀經濟,而是反映那些成份股的價格,因此了解為何上證大跌,就得先要了解這些股票的內在價值和價格是否合理関聯;

第二個是合理內在價值和價格的關聯是每付出一元的價格,公司能提供到一個平均賺錢的利潤(價值),簡單講就是PE。若PE十倍就代表每100元的股票價格,公司的盈利是10元,人又是理性的話,他會在同一價格水平,買入公司盈利更高的公司,賺取更多的錢,這種行為直至所有公司盈利"相對"其價格沒有大分別才會停止,這種流向對社會建設大量節省資金非常有利兼正路;

第三,現上証指數內的組成公司,存在大量價值和價格的偏離,筆者隨便拿兩支不正常的低價格高盈利公司工行和建行(6倍PE)和兩支瘋癲的鄭煤機和中鐵二局上半年的價格比較如下:




第四點,用平常心去發現股票市場的走向,
上面第三點的鄭煤A與二局A的最高價點的PE,筆者並没有做統計,不過在這二支股已經大跌超過5成的昨天,PE仍然高達發神經的136倍和76倍,因此解釋上証為何會大跌的理由就非常清楚和明顯,瘋婦走上78層大樓天台,是很難不跳下來。

上証"指數"如今的水平是否合理,要看內裏多支完全不合理低價的內銀會否回復至10倍市盈率,同時也要看指數內那些瘋狂了的股票下跌的速度,這些完全視乎市場投資人的理性幾時歸來,又或阻止投資人變回理性的力量有多大,即指數可以在内銀大漲才能保持,但當中要狂跌的瘋股仍然會狂跌。

對筆者來説,任何小心行事,分析企業的內在價值和價格出現有利差價的情況下,作出買或賣的操作都屬於"合理投資"行為,其它的則全屬投機,如此説來,沽期指,配資融券沽空上述不合理的股票全屬理性投資,其餘買入1百幾拾倍PE的實屬非理性的投機,雖然二者出發點都是私利,但成就祖國建設的大業則是天淵之別。但現在市場有關糾正過去投機行為的操作,反被屈被寃枉成"投機",用這種方式去管,紏正的力量就被約束,不死才怪。

因此中證監不單不要去管沽期指,還要鼓勵股票期指期權的出現,並取消漲跌停板機制。有了這些低成本的對衝工具,股票價格才能得以平衡。現在個股持相反看法的人沒有工具對衝,就變成了似周星馳式Show Hand賭桌,參予者唯有每舖都盡地一煲,博10%升跌停埋單計數。

不要怪市場參予者,規則如何定,參予者就會如何走,如果中國股民是大媽,定這些規則的人就是大媽媽了。

總結

若想See the big picture, 觀全局,我們就要先微觀個股,
對於價值投資求成者,股票的起落雖然仍然難以預料,但就絕不是一個謎,而是有其軋跡。
而未來的上証指數可以完全相同,但個股變化卻會是天反地覆,也是我們賺錢跑贏大市的好時機。

交易方面:

檢討上次川河高位不套利的經驗,今日決定沽出互太,互太本年至今21%回報,非常感恩,
至於套現的錢會投入那些股票,這個你懂的!





















24 則留言:

  1. 謝謝巴黎。底子厚的港股今天抗跌力亦較強。

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    1. 很多港股非常便宜!

      巴黎

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    2. 恆生指數的PE是10.76倍,而恆生國企指數的PE仍在9.13倍,相對於上證指數的19.19倍的PE言(S&P 500的PE是20.30倍),可見香港還處於“牛市”的開始階段。Graham教導我們選擇進入一個市場之前,應該看看它是否具有吸引力或具有危險性。PE低於10倍具有吸引力,PE在10倍至20倍之間是適中,高於20倍則是具有危險性。所以目前世界大部分的市場都All Time High的時候,香港這一個市場就是一個價值窪地,仍可以找得到不少便宜的公司。五大行估值仍算低,目前只有交行脫穎而出,推動混合所有制,並獲準券商業務。我相信下一步其它的四大行也會跟進。不會選股的人就可以買進指數基金ETF。恆生國企指數10年的平均PE是13.68倍。供大家參考。

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    3. 一般人只要能養成平常心看待股市,買ETF還是較個人選股化算。但因為現在A股50內太多不合理的PE分配,固個人仍然相信A股會再進一步下跌同時內銀會續升。

      巴黎

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    4. 同意巴黎兄的說法,如果抽走佔極大比重的高股息低估值內銀股,恆生國企指數一點也不便宜,A股市場更甚。

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    5. 巴黎大,可能請問在留言中所提到的"恆生國企指數"指的就是A50嗎?
      謝謝
      Luc

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  2. 巴黎先生,謝謝分享~~

    Joy

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  3. 跟手沽出互太,預留現金,參考巴黎的入市方向~

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    1. 哈哈,講左要靠自己分析!

      巴黎

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    2. 你好~我就是之前留過言那個23出頭的小伙子~說起獨立分析,今次買互太真的是買冧把,真的汗顏。之後再分析一眾blogger,小弟打算考慮買入內銀,或簡單ETF,現在只等一個入市時機,因為根本不知現在是調整牛丶定熊市,若是熊市,要否等到熊三才入??

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    3. 不是這樣的。要遁正路去了解,否則結果一定輸,如果不懂的不輸,價值人又怎賺錢呢,近期買入ETFA50一樣全輸。

      巴黎

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  4. 跟隨著巴黎兄的操作,感謝巴黎兄的無私分享,才能在互太上賺錢,小弟還未能做到獨立分析,所以只能跟著巴黎兄.......
    期待8月1日的工作坊!!!

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    1. 榮兄弟,謝謝你的支持。
      留意到你們的跟盆,令我責任大加,決定日內公布課程,讓更多朋友可以獨立思考和操作!
      敬請留意!

      巴黎

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  5. 互太今日下跌,估計是因為巴黎兄沽出,哈哈

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    1. 互太是基金股,成交不細,我那有如此威力,哈哈!

      巴黎

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    1. 狗股小子兄,其實也非獨上証是心理市。

      巴黎

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  7. 巴黎點睇神華AH股,我見你組合有買

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    1. 要看國際原油資源價格升跌!

      巴黎

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    1. A股這一年的"速度"不是常人能預見的,可以升和跌都很快。

      巴黎

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  9. 這幾天看到的新聞,都離不開「國家隊」積極搬出各種政策「暴力救市」。不知會不會迎來更大的反效果?

    -文

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    1. 個人頗相信國家堤會選擇性的救市。選擇性離不開PE。

      巴黎

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