2015年7月30日星期四

證券商值得吸納

巴黎:


等左7個月,終於等到券商大跌的機會。

其中海通證券1-3月份利潤為人仔409,986萬,4-6月按每月公告的盈利加起來再按1-3月份合併報告的比例約是663,638萬。因此我們可以估計三個海通的年利潤大概數。

第一個較保守:用1-3月份的409,986萬X4=全年盈利1,649,944萬;
第二個較樂觀:用1-6月份相加x2=2,147,240萬;
第三個是普通:用1-6月份相加再加1-3月份x2=1,893,592萬

用呢三條數除以海通總AH股發行股數是1,150,170萬股,以現價H股是14元計:

第一個EPS是人仔@1.425=HK$1.767或PE 7.9倍
第二個EPS是人仔@1.866=HK$2.313或PE 6.倍
第三個EPS是人仔@1.65=HK$2.05或PE 6.8倍

有人認為今次券商齊救市會做成大虧損,這個可能是有的,但中國政府是有美國前車的Tarp救助投資銀行可鑑,而今次証商完全無犯美國投資銀行的大錯,純為幫國家。假如無端端要佢地出現虧損是說不過來,佢地亦好難再真心支持政策,固此如果有損失,政府會補助的機會非常大。

金融海嘯期間,股神就批評,因為政府包了那些有問題的金融機構底,所以當時唯一佢間3A保險公司借錢的利息,居然唔夠這些問題機構低。

所以筆者認為,聰明的中國券商,必定趁中央大開水喉之際去攻城掠地,越槓桿大的證券商,此刻反而是首選,理由無它,因為有人包底的債並非債,而是武器。所以呢D劵商的債,直至國家退市前,風險是極細,個人認為至少要待深港通後觀察一段日子,中央才能會有退市定案。

而4-6月份是兩融高峯期,除非海通自己食那份餅仔能增大,估算它較為保守的2015年8倍PE是較為恰當的做法。

相對美國的券商間間都6千多億和PE12多倍,又ROA更加唔夠1%,咁全國第二大的海通證券就顯得非常便宜。

現價較高位己跌一半,非常值得吸納。


工作坊方面:
已經報名1/8工作坊朋友(唔係22/8那組)記得帶一支筆,今個星期六、下午1時半準時到灣仔駱克道3號,小童群益會607室。唔好攪錯地點和時間!!


28 則留言:

  1. 謝謝分享,對於如何計算公司價值又上了一課。
    想請問一下,比較過現價和價值後,過往的高位您會再用來參考嗎?會影響您的買入決定嗎?
    謝謝。

    回覆刪除
    回覆
    1. 一定會,盈利無下降但價格大跌的股,只要PE合理,會特別留意。

      巴黎

      刪除
  2. 我在大跌市首次買入券商-中信證券。
    我從來覺得券商難估值,因收入跟大市熱熾很大關係,而國內市場因投機味而長線成交變得飄忽。
    我對券商認識有限,但對其資產負債有興趣認識多點,及其投行業務的發展前景。

    回覆刪除
    回覆
    1. 如果自己有懷疑的話,最好就跳過它,找另一隻。

      巴黎

      刪除
  3. 更保守的估算是拿4-6月的(663,638-409,986)x4,则PE差不多15

    回覆刪除
    回覆
    1. 不好意思看错数,663,638是4-6月盈利不是1-6月。

      刪除
  4. 之前而招股價購入華泰,跌得太慘,現在讀了巴黎先生嘅文章,心寛了少少:(

    回覆刪除
    回覆
    1. 華泰無研究,最重要是看價錢。

      巴黎

      刪除
  5. 巴黎兄, 最近研究隻543 太平洋網絡. 淨現金公司, 增長平穩, 息6.9% , 科網公司靠廣告收入.
    2007年上市到而家派息keep住60%以上. 最近由高位5蚊跌到2.5 , 每年派息後都保留一部份盈利.
    但總係覺得呢間野無咩增長點. 可以俾d意見嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. 我亦有留意它。會否有被收購的潛力?

      刪除
    2. 呢隻好似味皇介紹過。

      巴黎

      刪除
    3. 呢隻野當收息股唔錯, 之前有持有過當時成8%而且多年來派息唔錯. ROE都好高5年平均24.47%, 集團主要靠汽車、電腦、女性及親子網為生. 汽車、女性及親子網增長還可以但電腦網就跟PC一樣走下坡.

      收入跟不上成本增長而且國內人士反映老闆不思進取有點食老本, 估計最搵錢的汽車網會因為國內經濟放慢汽車網唔會好得去邊.

      早前滬港通比人炒上見佢又減少派息息率跌左好多就出清. 唔覺唔覺又到7%有多, 係時候留意下呢隻高息無前景股. 有7%唔怕坐下遲D又來個深港通呢隻好大機會, 而且呢隻野係國內有一定知名道資金一來又無理頭上過. 萬一有大老闆收購就爽呀

      來自馬交的KEN

      刪除
  6. 巴黎兄,以下是匯賢公司背景,會唔會隨住時間,NAV會縮?怎樣理解這合營REIT?
    謝謝。(利申: 42,000 股當人仔定期)

    物業組合:集團唯一房地產投資為於東方廣場的權益,座落於中國首都北京東長安街一號,於二環路及王府井區內,佔地合共10萬平方米,建築樓面總面積80萬平方米。

    北京東方廣場為合營企業,合營期為50年,自1999年1月25日起至2049年1月24日止,合營期屆滿後(除非延期)及集團撤回其注資時,北京東方廣場的固定資產將無償歸境內合營夥伴所有,基金價值將降至零。

    該廣場之商業建築群包括:

        (1)東方新天地:購物商場;
        (2)東方經貿城:由8座甲級寫字樓組成;
        (3)東方豪庭公寓:由2座服務式公寓大樓組成;
        (4)北京東方君悅大酒店:擁有825間客房的五星級酒店;及
        (5)約1900個停車位(包括上落客貨車位)的配套設施以補足東方廣場的其他部分。

    回覆刪除
    回覆
    1. NAV呢個問題很多人也問過,可以這樣看:
      年頭NAV+盈利(租金收入)-派息=年未NAV。

      巴黎

      刪除
    2. 這樣的情況在部份公路股上(如737合和公路)上也看到,
      想這等如閣下買入年金產品, 每年派息, 但到期後自動失效,
      而公司把NAV每年遞減並反映在balance sheet上,
      請問是這樣嗎?
      mat

      刪除
    3. 對定一個幾十年租約的業主是個年金,對租客就是一個DCF。到期日業主並不一定解約自己發展,因為年金對他來說是一個"機會成本"。
      對租客只是另一條隨行就市數。麥當勞從來店舖是leasehold property。但一樣資產租金回報20%+。

      當然我唔係話𠥔賢好勁,而是free還是leasehold的重要性不及公司的ROA和PE、PB重要。

      巴黎

      刪除
  7. 回覆
    1. 農行息高價便宜,短期還是不錯的。

      巴黎

      刪除
  8. 海通今天出了通告,七月淨利按月下跌 70% 得 6.02 億,以現在 A 股的成交量再拖多一季,如果政府之後唔出手補助,以上三個假設都好像太樂觀。

    回覆刪除
    回覆
    1. 請問有沒有上幾個月的資料? 謝謝

      刪除
    2. 巴黎在上文已經提供了

      "其中海通證券1-3月份利潤為人仔409,986萬,4-6月按每月公告的盈利加起來再按1-3月份合併報告的比例約是663,638萬。"

      其他公告可在 http://www.hkexnews.hk 找到

      刪除
    3. Michael, 7月份較過年的二月更低, 如果7-12 月都是像7月, 那麼本年的PE便是8倍,而未來便 是16倍。



      巴黎

      刪除
  9. 你好,想請教一下 EX1:2013農行財報的ROE20.89%,在aastocks財務比率中看到的是19.73%,計算的基準有什麼不同呢? 先謝謝巴黎兄解答

    回覆刪除
    回覆
    1. ps.像渣打的roe 財報的跟網站的差距更大 想藉此了解計算的基準有何不同 謝謝

      刪除
    2. 我留意到google成日錯,唔會花時間去查佢點解錯,
      Aastock好像較好,但最好還是看年報。

      巴黎

      刪除