給我一支足夠長的竹竿，我會舉起整個地球，甚至整個宇宙(一)

巴黎：

無所不能的上帝能否做一個它也不能舉起的石頭？！

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把一支足夠長的竹竿給一個普通人，他會舉起整個地球，甚至整個宇宙。

以下是一張股票價值與利潤圖，圖表很簡單，假如企業只有普通股，所有資本都是由股東出資，企業愈賺錢，價值愈大，股價愈升。例如企業原本的資產價值是$500,000，在這一年間賺了$50,000，它的總價值就累積到$550,000，股東的利潤就會是$50,000，然後它可能派息或累積滾存，繼續賺錢，價值不斷上升，反之亦是。


圖表A)

現在若你借了$480,000給這間企業做生意，這公司的股東只出資$20,000，並以它的所有價值$500,000做抵押，你收固定利息10%，你就是定息證券投資人，這間公司的價值上升與你無關，相反，假如它賺的錢不足夠付你的利息，它就要挖倉底錢支付，總企業價值就會下跌，又如果它沒足夠流動資金還息引致爆煲，它將被迫破產，你分到企業的最終清盆價值的錢與你的本金相差，就是你的損失，它的總價值愈低，你的損失愈大。

B圖 ).

學者說，你和沽出這間企業的認沽期權(Put Option)相同，賺有限，蝕無限。

一體兩面，向你借錢的企業，自已出資很小，企業在賺錢、價值上升超過一個最低利息額$48,000的限制後，股票的資本價值才會上升。

例子：    

資本結構：
股東資本               $ 20,000
債卷10%息         $ 480,000
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總資本價值          $500,000

                                     年一          年二             年三              年四
付息前盈利             $ 50,000      $ 53,000       $68,000          $ 45,000

固定利息                 48,000           48,000         48,000            48,000

股東可得盈利            2,000           7,000          20,000            - 3,000

企業資產價值        502,000           507,000        520,000         497,000
                                                                                 
Graham說，買這間公司的債券是不智，因為他們不能享受企業可能賺錢上升的成果，相反卻要承擔賺不足利息而清盆引致資產惡性縮減，Graham說這就如正面是我勝，反面是你輸。

$20,000股票出資人是如何做到正面我勝，反面你輸？
為何Graham可以做到比$20,000出資更少？ 更安全？槓竿更大？其更高明？


下回繼續！