Graham出招前已經知道已勝(3)

巴黎：

看完駿威的數字，現在問你，如果要你借錢給駿威(唔係買股，而是買其債券)，你會如何打算盆？........

番轉頭你可能不是留意它的過去股價上落，而是留意它的資產淨值與你買入的債券的總額有沒有緩衝、每年的盈利是否足夠水位支付利息，過去的有幾多年盈利下跌....等。

現在，假如它所有都合你的要求，然後再問你，如果駿威現在卻請你合顆(買其股票)做生意，他會取消上市地位(這假設只是想你以生意人角度看)，你又如何打算盆？..............


Graham在此提出了引領很多後來成為超級投資人的中心思想----Margin of Safety，安全緩衝。
他說投資普通股是可以能有類似債券之安全操作，但卻有較高的回報。

他說投資人應盆算，債息與股本回報的相差，經多年的累積，能否提供與其現在債券享有一樣的安全緩衝，例如債券100元有8%息，而駿威股本100元的回報有12%，債券與總資本比例為1:2，相對而言，股票多出的4%回報複合增長要待17年才能增加一倍，享用現在債券已有的安全緩衝，而10年複合增長只增加0.5倍本金，並不足夠。但假如股價下跌了，其股價回報反升，只要其財務品質仍然不偏離7點原則，就能提供更好的安全緩衝。這和投機客強調的捕足升跌市動能剛好相反，亦是這相反，做成Graham的百戰百勝。巴黎將會續說這與Graham與Warren Buffett口中的他們的回報"必須"建立在別人愚蠢行為身上的關系。


現在Blog友可應用Graham的安全緩衝的思想，回頭自已計算並測試，在不同年間包括今天，對駿威或你自已其它股票的買賣策略，假如當年/今天買入，升市時會否套利？跌市時會否止蝕、牢抱？你的理由又是甚麼？