申州和互太

 巴黎:


股票市場是非常奇妙, 對一些事情, 要承認個人的認知能力有限, 別人賺錢是別人本事, 就算放一堆金子在面前, 我也沒本事去拿， 申洲是其中一支。

以下是2313申洲國際歷時升幅圖：

 申洲六年賺了一百億, 每年的銷售和盈利增長都可人, 股價更上升了4.3倍, 6年財務數字紀錄如下:

 在筆者的價值投資班, 我把FCF這課放到最後, 因爲這數字實在太重要:

申洲國際六年賺了108億,但申洲每年增加了的應收,存庫等,縂新增的Working Capital 是33億, 然後他不斷購入固定資產, 縂共用了71億, 相對折舊的22億, 淨動用現金49億, 最后他只可以動用39.

39億就是股神說的Owners Earning 或 FCF, 從上面的列表看, 每年的FCF約 6,7 億,   相對于資產淨值130億, 約7%,   現申洲市值765億, FCF to Market Value 約1%.

現在看看1382

 
互太6年只賺60億, 而縂新增的Working Capital只有1.9億, 新增的固定資產是14.7億, 相對折舊的12億, 淨動用現金只用了2.7億. 最後互太的FCF是51億， 反多于申州的39億30% 。

另外 戶太更賣掉效率不高的資產,以股息反還給股東, 所以它派多了13億至64億縂的股息， 令FCF to Capital Employed 達到25%的地步. 最重要一點是反還了Capital Employed的互太的賺錢能力并未有減小，于是你會問，老是好像濶太般買“新資產”的用處在那？

相對申洲現市值765億, 投資者現只需143億就可以買到FCF和派息都較多的互太， 互太本年FCF to Market Value 約是7%。

戶太最近發盈警，有一美國客人定單下跌， 上半年盈利會下跌25%， 筆者看一看上年半年結，於是估計本年上半年盈利約為4.5億，有大行估計下半年盈利為5.5億， 於是全年約為10億。

對於一個滿產能的工廠，客人並不會是他的風險， 因爲一定有大把客之前被拒正排隊等互太補選。

我記得湯財君一句非常中肯的說話：

「係好叻賺了3、4倍，但之前跌了九成呢」去形容中招的危險。

筆者曾經中過招，之後決定帶著FCF有色眼鏡檢查任何股票，即使好股當賊辦也再所不計，因為一支跌九成，另一支賺4倍也補唔番。

於是筆者繼續持有互太，別人賺錢是別人本事。
 

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