Accumulator

巴黎：

以下是昨天匯豐銀行12月份多個行使價的Put，什麽是例如12月72.5put 呢？

它的意思是在12月未的結算日“有人”誠諾以72.5價格接一批匯豐銀行的股票。如果你short(沽) 了這個72.5put，你就是那個“有人”，而你的對手因為long(揸/買入)這個put，他就能獲得你已誠諾的權利。

野可以亂食，誠諾不可隨口吹，尤其男女或官民之間，男女之間最多是老襯一世，呃百姓分分鐘被人用鞋掟落台，丑怪衰三代。但若然做唔到卻捨命賠君子，以坦誠而不是滿口語言偽術，你還是會獲得别人尊重。

股票期權是沒有辨法以偽術過場，若某君Short了一個12月份72．5匯豐put，收了A君真金白銀0.93元期權金，除非匯豐12月結算日企在72．5上面，只要一低過，例如是70元，某人就得接A君的高價72.5貨，之後72．5元以下的事，A君可不用管，某君便要求神拜佛不要再下跌。由此可知，付錢一方買了一個㩲利，收錢一方，賣了自己的權利。

市面上的股票掛鈎定期正是由這類遠期丶行使價和正股現價有距離（價外）的put再衍生而來，例如上面例子。

10月20日（今天）至12月底尚有2．33個月，若把0．93的期權金化成年回報率，以72．5計，就是6．6厘（72.5x6.6%x2.33/12=0.93）。但這個0.93一開始又是怎樣計出來的呢?那是由兩個學者Black＆Scholes多年前始創的方程式計的，詳細不在這𥚃解説，總之就是公平的機會成本云云啦，但若某人錢多，也可以收小D例如0.8，因此這成交价便會和理論計的價不同。

市面上一般掛鈎定期，那個給權利的人卻非先收錢反而是先交72．5到銀行，到12月才獲得6．6厘年率回報。這是因為過去太多狼人施展語言偽術不對現諾言，上街佢都不理會你，銀行便決定所有不論是狼是人，都要放足100%Margin，如此，就變成好像一個定期。

朋友一定會問，銀行賺乜？

假如市價是6．6厘，銀行一定唔會教你自己去short72．5的12月put，這種期權交易，銀行只能賺75元－100元，反之他們會說有一個7百二十五萬元5厘的股票掛鈎定期好野介紹，這樣他就先賺你差價1．6厘，然後連原本真正定期能有的1厘也食埋，共吃了你2．6厘。

本來以100%做Margin是死不了人，怎知一些無人性卻對創造重型兵器著迷的天材，想到一條酷刑叫Accumulator去虐待客人。

以下是三個營光不同點數的價外put（72.5p，67.5p和62.5p），期權金年化回報率都是越價外越低，因為62．5与現價78元距離最遠，接貨機會和回報率便成正比的下降，這很容易明白。

但這個天材不是叫客人做3張掛鈎定期，而是名義上客人是做一張72．5接貨的2個多月定期，而今次回報率卻是（0．93＋0．3+0．08）共1．31，掛72.5元年回報率名義大增至9．3厘，騙了客戶做Margin，一旦大跌來臨，客戶除了用原來725萬接貨外，還要再搬多675萬和625萬前後共2千零25萬，客人鬼知自己做大了幾倍的Margin，不單不接貨，連原來打算接的725萬貨也劈，大市便馬上再爆跌，因爲無人接貨的市都是跌得最甘的。

筆者也可以想像客人當時的憤怒和驚恐。

貪心人皆有之，但若銀行請著如筆者般的老實人把Accumulator像本文解釋，而不是欺騙客戶，相信這些重型殺人武器，有鬼人會幫襯。

HSBC Corp			現價	78
Dec -14  Put
Contract		Last Traded	Prev. Day Settlement Price	1% Deposit interest	年化 %
P Dec-14 - 48.00		-	0.01
P Dec-14 - 49.00		-	0.01
P Dec-14 - 50.00		-	0.01
P Dec-14 - 52.50		-	0.01
P Dec-14 - 55.00		-	0.01
P Dec-14 - 57.50		-	0.02
P Dec-14 - 60.00		-	0.04
P Dec-14 - 62.50		-	0.08		0.7%
P Dec-14 - 65.00		-	0.15		`
P Dec-14 - 67.50		-	0.30		2.3%
P Dec-14 - 70.00		-	0.55
P Dec-14 - 72.50		-	0.93	0.14	6.6%
P Dec-14 - 75.00		1.35	1.59
P Dec-14 - 77.50		2.36	2.63