美國購毒債，保險商能得益？

巴黎:


坦白說，現在做生意非常多優惠，例如，肯勤力分析，拿出一本，雖不致萬利，數倍至十倍利錢隨處都可以找到，但條件是要閣下有過濾市場雜音的能力。

巴黎最近忙於分析幾間受美國毒債打擊的保險商，其中一間為PMI。PMI在09年1月1日資產負債表內每股淨值為USD15.61，若單只以現金及美國國債，並減除總負債後資產淨值每股為USD4.96。PMI今日的市價是USD0.75。

不要以為內在價值就是資產負債表內的資產淨值，這非Graham的意思。

Graham內在價值的核心重點是“安全邊際”，例如，PMI在08年蝕了每股11美元，假如09年再蝕每股小於10美元，但公司卻有能力變現那些除現金及國庫債卷外的其它資產，成為與賬簿內同等的金額，則站在“安全邊際”來說，09年的持續虧蝕，並沒有折損投資人的最後防線的USD4.96現金值。  這與一般人看法相異，但正反映能夠獲得真實資迅對投資人的重要性。


巴黎認為，借錢除了是門生意，也應是講交情。我在加置業，雖有更低息的借貸人，我依然選匯豐，亦是這原因。香港也經歷過負資產，但香港的銀行願意盡量為債仔重組債務，而非按本子辨事。反觀美國把那些樓按左轉右賣，連那個客人姓甚名誰也不知道，銀行或保險商又怎能在數據中分析到那些債仔有得救、那些按偈估值是安全呢？  美國政府雖願出價購毒債，又怎能快而準？


最近有分析員把匯控值調至25元，其理由是應把匯控的總美國借貸資產減值一成。
一成是否多或足夠，不是重點，支持的數字來源、推算的嚴慬性，才是分析員應去注意。我認為沒有這方面的提出，不論好、壞，都應從閣下的腦袋格出去，因為它們實無甚益處。