無相神功

巴黎

如果blog友看此文後觉得有困难理解可以翻看看另一舊文”任我行”。

Blog友給的3M 和享氏茄汁两间财务数字都是旗鼓相当 。以Dupont Ratio比較，一些3M會好一點，另一些茄汁卻好一點。筆者幾乎想投降回覆和總結是”個人選擇”，卻在番看舊文“任我行”筆者兩點Graham投資精神：一爲價格和價值分離，二爲盈利穩定後，突腦中像被雷撃，得出股神和祖師爺的分别，同時也明白爲何是茄汁股，及自己從今之後要買什麽股。
 

價值和價格是兩個概念，現在先説價值。投資人必須要狂熱於長期生錢年多於一年的公司，只有這點價值才能長期走上，而不是偉大産品的公司。投資人不應嘗試買入一間有可能有個创業家要發明偉大産品改变世界的公司，原因是有更多其它公司更能有把握滿足money manager對逐年多生錢的狂熱的追求。
 

盈利是由銷貨金額減成本而來，銷貨金額等於數量X單價，最乎合投资人熱愛能生錢的公司規模應是能大到壓倒上游供應商原料價，同時能以很简單的自動化生産制造，産生成本優勢，銷貨價又因具明牌優勢而有一個高過對手額外相差丶又永遠只佔下游顧客一個與其收入比較丶不覺察的很低但能跟通漲往上的水平。
 

因爲最好的投資人只熱愛能長期生錢丶價值一定要不停上升的公司，那麽對他來説，能制造偉大産品IPad的Apple,微訊的騰訊所賣的産品價丶兩個了不起的主管，競爭市埸狀態丶己有的優勢，相對下面説的類别企业，不單未來二三十年保持既有優勢説不準，連十年也不能確定。
 

很容易可以得出，客人産品涉及生老病死，衣食住行的公司群内，必有很多在這些産品供應鏈中某位置具壓倒性地位的公司，是附合上面所要求，及其盈利能一直增長四五拾年，又意外相对很低。
 

我是享氐茄汁的Fans，有一次轉買地Moon牌子唧了一次後便掉進垃圾筒，然後立刻到超市付多20%要享氏。筆記不是想説味道如何不同，肉醬意粉要等著吃，而是重點只是付多了二、三元，一個用户不察覺的相差，卻是這企业Net profit ROE 二、三十%的不同。汽水，香口胶，卡夫芝士，可樂等....通通如是，它们所有未來三十年每包的價錢一定會上升，而ipad 卻一定跌，雖然彼此産品價都高於同業，食得較競爭者深的利润，但顧客對ipad價和自己入息相差敏感度較大，容易移情别戀。
 

如果你的股票是留給自己退休或兒子，孫子，你馬上明白享氏茄汁和三M的未來四十年的盈利那個會較穩定，兩者的分别，護城河的深阔，此間能抵受可能如請了個白痴CEO，市場改变，對手..等的抗震力。
 

總結：

買一支股票的第一個觀念是：
這支股票要打算牢抱四十年,假如没有報價自己仍會一直持有。
這就是筆者的無相神功心訣。
 

雖然未有逐一查股神的組合股票，也敢説應该全被這二句心訣包拯。心訣就是如此简单，人人己該懂。
 

以投資標的相同心訣，樓宇亦屬價值稳定上升物，也應是你的組合内其中一注必然之選。

想一下97年價格和價值大分離，因爲樓宇的價值線長期必然穩定向上，分離也總有一天相交。負资産窮年輕人若當天没有報價而一直持有至今，成爲中年人的他的今天財富，必定也是可以吧！無論今天有没有報價。

價值投資的無相神功

巴黎：

價值投資絕招一式還有一式高，筆者此刻已經可說對股神配服至五體投地。不是說他買賣股票的內在價值和市場價格分離的掌握，這方面還未知他能否超越Graham，而是配服他已經進入萬化歸終、無招勝有招境地。

最近有Blog友很用心以我的價值投資入場卷Template，email 3M和享氏茄汁的多年數據到來，問我意見，這兩個星期就對住呢D數字不停想，又番看所有舊文筆記，包括最愛的一篇「內在價值任我行」。我對過去的出文很自豪，雖然當中也有錯誤的投資，但貫徹全部，今天番看，仍然能受時間考驗，做對的盈利是多倍於錯誤的損失。

筆者對任何股票都不設止蝕，不能長抱十年，一分鈡也不會持有是自己的信念，道成肉身，你會怎樣想，你就是怎樣人，因此3M或茄汁的分析，要求是絕對不能錯、不可錯，因為涉及會是血汗錢。

我會在下篇文解釋股神的絕世心訣應用在茄汁股內，如果長期看筆者Blog的朋友，相信會很易明白，講明無相神功，任何人有這心訣就能模仿，抄為己用。價值投資可愛處是市場傻瓜是源源不絕，價值投資長搵長有，即使這心訣是如此顯明和合理丶也經過實踐檢視。

不要錯過。

Pump and Dump 谷高劈貨

巴黎：

西片華爾街之狼是記述Jordan Belfort如何透過一系列的谷高然後劈貨的計劃（Pump and Dump)，把垃圾仙股谷高賣給客戶，從中騙財，最後落得入獄收場。

這讓我想起聯儲局局長栢南克的另一個人所共知的拿手殺手鐧，在直升機上劈銀紙有異曲同弓之妙，不同是美國佬今次是明目張膽地以QE1,2,3 及3.5美鈔谷高了全球的資產值，然後來一式收水班師，讓美資排頭位劈貨。

Jordan Belfort其中一隻被谷高的公司名叫Steve Madden, 是一間賣鞋的公司。筆者也有著他們的出品。若Blog友也曾是Steve Madden的顧客，或會被垃圾一詞混淆了自已。因為他們賣的鞋，怎也不算是垃圾，為何這公司會是垃圾公司？

這又要返回價值投資的第一課，價格和價值的分別。即公司的價值除以股數是一仙，若市場價格是幾十元一股，那相對來說，它便如垃圾無分別。

Pump and Dump是一條盆古初開至今天也沒法頂得住的戲法，因為谷高的人是第一個買入，同時也是第一個劈貨賣出，必定是最後勝利者。跟入及跟出要視乎是排第幾位，越遲的能不被騙輸的機會越細。而唯一能免難的就是堅持在買入任何股票前要細心分析帳目，了解真正價值，不要有投機的念頭，不跟高便可避免。

相對而言，Jordan Belfort的方法，你不主動貪心，他還是騙不到你。但以直升機劈銀紙谷高所有資產價格的方式，然後又反手劈貨，那就很難頂。因為基本上，任何物品的價格都上升，而又因為在價格上升的同時，百姓的現金銀紙的財富大幅地被狂借錢的投機客掠奪(可參考筆者另篇文有關利息與宏觀經濟1,2,3篇的解釋)，被迫無可耐可地高價跟入，一旦遇到劈貨，他們的選失會是最大的一群，很多時甚至全副身家，所以很小政府不入市去托。這也是Pump and Dump的搞手發硬達的地方，你越托，他越賺錢。

最近5個弱貨幣國家的政府入市大幅加息，托市防止儲備外流。筆者認為以這種方法是收不到效用。

對付流民，應該用流民方法，是以停市數牌的方法。

例如先起清當天Jordan Belfort是持有80% Steve Madden, 然後讓公眾有序地排頭位出貨，限制頭狼的出貨分幾年時間食水尾。讓野狼變成三腳貓仔。

對乎美國的Q3 Pump and Dump做成環球被掠奪，應以管制外匯方法，並數清外資行的持有多小本國貨幣、資產。

不要以為筆者天馬行空，沒有先例，98年亞洲金融風暴，馬來西亞便是一夜之間，管制外匯。等到馬國本土有秩序地出了貨(減輕借貸)，才又讓貨幣自由對換，當時那些狼打手，投資銀行恨得牙癢癢。

最後補充一點：筆者熱愛自由市場，不過對自由各人都有著不同拆解，你用直升機在自已間屋上面弄什麽當然是你的自由，但來到我家園搞搞震，開門或落閘都應是我決定吧。

閃電的債務違約和重組-----中國暫時不能做出完美的金融風暴

巴黎：


Graham的大作SecuritiesAnalysis 花了非常大的位置討論“债卷”的操作，朋友有興趣可以花點時間了解。很多事情雖然不一定能以常識推算，尤其是股票市場，但知道背后的操作常識還是可以讓你因不會不知所措而恐懼，而下一部貪不貪婪，就要看悟性修為。


亞洲華爾街日報 28-1-2014有關中诚信托消息：

中诚信托说，兑付资金是用债权交换借款人（一家身陷困境的煤矿公司）的股权、然后将股权出售给一位投资者获得的，但中诚信托没有透露这名投资者的身份。中诚信托高管证实了这份兑付计划和发给投资者的通知，但不做进一步评论。


簡單說债卷持有人就是試債主，如果債仔不還錢，惡人的有效的方法是淋他的家紅油，綁架他的家人，到他的辦公地方破壞。如果債仔向多幾個人借錢，那事情會變得更複雜，但仍是以誰夠惡夠快得手先。

信托的好處是能統一700個惡人，由單一信托文明一點充公抵押品。而非淋紅油，綁架，辦公地方破壞手段。

這一次我們就可以看到中诚信托的惡的程度,能力和效率。如果按西方的程序，我們是要煤矿公司先破產，然后煤矿公司的信托以外的债主便會殺出來攔路，這不單是正常業務的债主，也要包那些帳表以外的债主，然后又要一輪法律程序。

不要以爲沒抵押品的债主會一無所有，一到法庭，要証明你全擁有抵押的合法性，和抵押品是要公開拍賣，等等都是一個沉長的過程，和一大筆的開支， 中诚信托便無可避免要做帳面撥備。小债主看得通，多會以此作爲討價減低損失的機會。

以美國抵押債卷爆煲的經驗，法庭會以下面的判處負責方次序責任：

這是說，1。債仔--〉2。幫手制做債卷者----〉3。出售債卷和4。買債卷者。

曾經香港的雷曼買債卷者都可以想像，内銀的銷售手法會是什麽樣，若負責次序第一煤矿公司和第二的信托人抵押不夠，第三的的銀行也肯定逃不過包底的損失，但要視乎當中是否沒有失責。Blog友有留意美國抵押債卷的事后演變的話，AIG告美銀，美銀告MBI.......你告我，我告你，都是在說，那一方在開始參與這條集資鏈時，沒有盡其責任，查明和陳述真正的風險,

要注意是，美國的銀行反過來是制做債卷的信托人，而保險公司是買債者，百姓就取代了像中國的債仔公司。

中國：1。公司--〉2。信托人（實際是制做債卷者）----〉3。銀行（出售債卷）和4。百姓（買債卷者）。

美國：2。百姓--〉2。銀行（實際是制做債卷者）----〉3。銀行（出售債卷）和4。保險公司，政府，海外基金（買債卷者）。


從上次的出文有關中國囯民的資產負債比例，幾可肯定和美囯次按債的離譜有非常大的分別，第一是次按債是非常複雜，複雜到A，B，C，D等級次按債是没法分離的連環船的產品。例如，只要D級的債卷有問題，A、B、C都連環出事；第二是ABCD級的債仔全是那些做一天、吃一天，沒儲畜沒法重組債務的美國人，而買債卷者又是那些以一倍資產買10倍，和擔保100倍以上無錢賠的保險公司。第三亦同時亦因信貸評級公司爲這些信托次按債卷作出了有負道德而不需負責的三A"評級背書"，使場内場外衍生了十倍計的對睹的信貸掉期工具CDS，火上加油，一發不能收拾，完成了這百年一見的完美風暴。

所有的債，其債仔的儲畜，亦為其賠償能力。就是決定了這次可能發生的風潮，内銀股的前途和風險的最主要因素。

觸不到的她-----Her。影片推介

巴黎：


上星期看了一套荷李活科幻愛情片----Her，香港仍未上映。中文片名字是我從台灣的介紹擇來。

影片發生在不不久的將來(真的不久，因為太像已經出現)，男主角Theodore，是一個多愁善感，能夠以美麗的字句表達詩意，又不善在太太面前表達自已的情感的人。正是因為這性格，令相愛的太太不斷受到傷害，導至離婚。

而在這受痛期間，遇上了她-，一個比較Siri更有人工智能的未來OS，能在1/200秒殺了一本專為BB改名字的書，並為自已取名Samatha的她。Samatha由筆者非常喜愛的靚女演員 Scarlett Johansson配音。Samatha充滿智慧，嚴格來說，她的智慧已經超越Theodore，但對於愛情，她還是初哥，並一直在網上大量的知識中找尋，學習人類的感情，她對Theodoe是真誠，不像人和人間的隱藏，。

這段非人的相戀期間，發生了很多超越我們人類的局限引致的愛情觀疑問，例如Samatha由原來對自已沒有"身體"產生不快，到最後卻告訴Theodore，沒有身體的她，可以能同一時間 無處不在，又或她可以任何時間也在，不會因為身體的死亡而死亡。如果Samatha說的是對，觀眾不禁會問，到底我們的所謂相愛，是對方的驅體，還是更真誠的神交？！為愛情輕生驅體生命，是否不智？！

Samatha說，愛情並非用愛能填滿的合子，而是一個你越愛越能擴大的合子，而你獲得到會越多。那同一時間愛很多人，你既屬於她、又不屬她，博愛算不算真誠？
人是極易把感覺投射在物件上，一個布娃娃，一個遊戲機，能否換囘電腦對人有感情，一直是人工智能讓人擔心的関注點，博愛能否感動一個會自己學習的電腦？


記得幾年前免提電話的產生，首次在街上看到有人"自言自語"，當時想如果發生在幾十年前，這個人的舉動必定被看成精神有問題，但若把對方的行為連上正與另一正常人溝通，便變得合乎常理。或者幾年後，一個像Theodore的男人，快樂地獨個兒在街上奔跑，大笑，沙灘漫歩，在下雪的度假屋子中，在午飯的公園中，"自言自語"，或聽著對象只是一個OS為他作的一首音樂，我們會不會把"他們"看成一對相愛的正常戀人般看待？

Samatha說，她和我們、所有東西，都是由物質組成，這物質是幾十億年前產生，我們大家都是在同一天出生。Samatha真的很好，她沒有說這物質是electron，否則套戲的氣氛便要打折扣。最後Samatha在無限延長的時間中，發現了一個她從來不知道的空間，她屬於那裡，她應在那裡，她希望Theodore能放手讓她走，因有一天Theodore會到那裡，會找到她。
筆者認為這也有點像愛因思坦的時間相對論，每個物體都擁有不同的時間的說法。Samatha說很難解釋給Theodore知。Samatha介紹的物理書給Theodore看，他看到頭痛，而筆者也是在看了三次，並在熱爆的網上討論的意見中才領會些小。

但請放心，這套片是以人出發，所以沒有什麽科幻特技，讓你思考的的對白是像詩人的詩而不是一堆難明的科學朮語。:)

 Scarlett Johansson以此片獲得羅馬電影最住女主角，未看此片，朋友必會表疑問，怎麼能只以一把聲音便奪獎。看完後，筆者又覺得非堂合理，正是因為Scarlett在戲外的美麗，也把一個問題帶到戲內，沒有這個熟知、美麗的面孔，你又會怎麼樣去投射閣下感覺到戲內的Samatha？

男角Joaquin Phoenix演出也非常的精彩。

對白、插曲的音樂、歌詞實在太美麗，雖片長兩句鐘，筆者還是看了三次。并給予9.5粒星。是一部看完會改變閣下的好片。Blog友可以在網上找尋，看完可以說說你的意見。