招商中國基金

巴黎：

招商中國基金0133 主要資產為興業銀行、招商銀行A股，根據最新年報持股數，以近期A股市價市值為16億1千5百萬，而招行和興業銀行的A股P／B為0.87 左右，招中基兩持股一年獲股息為7千4百萬，另一支為非上市公司中信誠，這公司最近較為見報是因其代客所購的信託資產出現遣約。上年招中基獲中信誠派股息亦是7千4百萬，招中基數薄記帳中信誠帳值是9億5千6百萬。

招中基其餘持有非上市的公司有多間，都是非控股式參予，年報顯示價值為9億5千，及現金2億1千1百萬，負債為1億9千萬。招中基每年支出大既是8千萬，包括投資經理及公司行政費用，費用上升唯一可能是淨值上升致投資經理費用比例上升。

其現金流暫看不到有負數可能。

招中基現股價為10．04市值為15．29億，P／B為0．43，過去招中基07和08年冧市前股價一直跟貼賬值，其後5年一直出現折讓，亦反映大市金融公司的現況，而0．43的P／B是較其平均為低的水平。近年派息率為4．64%。

筆者認為這支股因為每年的股息利息收入現金流入己有1億8千萬，扣洗費後有一億元，是非常安全，若全派便有6．5％，現在是4．64%，我們可以保守一點4％計，淨計二支打了折的A股招行和興業的0．87折讓，己大於現市值，其餘的19億淨資產也就是送的了，因為是折上折，對反彈的槓桿會較其他內銀股更高，但它受注意力較内銀股低，反應會慢一點。

招中基P／B只要回復1，即使4年後才達，平均每年回報亦有26．5％，5年才達1，年回報每年也有21%，若連同09年開始的折讓計，按其歷史惯性，買入要有等的心理，可能又是4，5年，但連同09年開始便會有10年，都會一彈掛？且現價䀡52週低位9·04約11%，都是筆者較為喜歡的入貨位。

因此筆者在10元水平入了1．5%組合資金。