超大農業

巴黎：

巴黎以前完全不以基本財務分析股票，最多只是以看看P/E，實際也不是太重視，因為前景、未來的因素在當時已人了我的腦，而能夠反映這些錢途的，只有圖表。
其實當日我己經是專業會計師，原來貪婪可以令人變白癡，真奇妙！唔怪之得，街上時常有人受騙，買D「高科技」的產品。

我有一個會計行業的世叔，當天也不知他為何能夠長期持有一些非大號碼的股票，其中一隻是0682超大，今天，我終於似番一個正常人，以自己學過的基本財務知識去分析0682，去嘗試了解世叔如何在0682身上賺到幾個9位數。

如果你也是讀過書的人，為何仍然像生番文盲，不問蒼生如何(企業的操作)，反而去問鬼神(圖表、平均線、走勢......)？  正所謂人行人路，鬼行鬼路，投資人是沒有理由怠鬼上身，抱著敬鬼神而遠之，真正明白企業的當下實力，自然心中無鬼，個市大上大落，你也不會失魂落魄！



人民弊M      2009   2008   2007   2006   2005   2004   2003   2002 
(A)  
銷貨               6126    5033  3850   2798   2238   1862   1485   1152
股東盈利        3984    1952  1734   1358   1297    905     723     622
  (調整後)        2804    2679   1981  1363   1297    905     723     622
總固資產        13584  12037  9480   6906   5111   3376  2324   1445
總資產            18547  14947  12651 10428 7753   4714  3520   2676
股東權益        16753 11112   9271   7069   5779    4641  2897   2360
(B)
生物資產         1769   1564    1099    431    282    ----    ----     ----
折舊對銷貨     10%    10%      10%    11%    13%  12%   10%  10%
銷貨對固資產  0.48    0.47     0.47    0.42    0.52   0.65   0.78
純利對:
  平均固定資產 0.22     0.25    0.24    0.23     0.31   0.35   0.38      -
  平均總資產     0.17     0.19    0.17    0.15     0.21   0.24   0.23     -
Sales Profit %     46%     53%   52%    49%   58%   49%    49%    54%
平均ROE           0.20     0.26    0.24    0.21    0.25     0.24   0.28     -
(C)
攤薄盈利          1.05     0.74    0.71   0.56      0.54    0.45   0.36  -
期末股數          2575    2520    2386   2367   2363    2342    1915   1920
每股帳值            5.9        4.2      3.9        3         2.45       2      1.53      1.23

*為什麼要調整盈利，因為超大曾經發行可換股債券，而2007,2008年股價上升，因為按市價入帳，無形中，這些債好像是大了，所以盈利就小了，而2009年因股價下跌，那之前記數記大了，當年就自然要回撥。
超大非常有運，在大跌市時踫著個等錢洗的債主，所以他就能以低價贖回可換債，但是分析員是要看超大的經常利潤，所以就要調整這些非經常的項目，否則就很易單以09年的利潤3984M購入，我們從過去的8年，尤其是近變年，要有3984M的利潤最少是要3,5,7年，還有的是要沒有意外。

*其實企業借錢，利息會視乎他的評級，例如超大的借貸息就要7%多，但可換股債因債主有資本增值的機會，所以利息便低些。
如果要具體些，我們是應該按可換股債額乘7%加番利息上去，不過Graham話過，即使你如何精確，都是昨日的成績，我們要的是一個有根據的將來可能的大圖畫便足夠，又因其利息費用不大，同時我也可以透過  ROA和ROE比較知道借貸所產生的效應，所以我就沒有理會它，有一些Blog友曾問過關於類似數字應否調整的問題，這個例子說出，如果數字不會改變整體的印象，不應辛苦自己，不要理會它。

*而B項分析中的固定資產、總資產、股東權益都是以年初和年未的數字相和後除2而來，即例如2009年的 ROE是 2804 / (16753+11112)/2。

*ROA 是總資產回報，如果在同一條總資產數字，如100可賺到17元(17%)，企業只要做一些借貸，例如自己只出70元，問銀行借30元，假如利息是1.6元，借貸後的利潤便會是15.4元，ROE就是22%了，因此單以ROE高低比較兩間企業買股是不行，因為這數字並沒有反映企業對經濟週期的承受能力。當然踫著經濟好的時候，借貸高的自然賺多D錢。