2010年8月1日星期日

超大農業

巴黎:

巴黎以前完全不以基本財務分析股票,最多只是以看看P/E,實際也不是太重視,因為前景、未來的因素在當時已人了我的腦,而能夠反映這些錢途的,只有圖表。
其實當日我己經是專業會計師,原來貪婪可以令人變白癡,真奇妙!唔怪之得,街上時常有人受騙,買D「高科技」的產品。

我有一個會計行業的世叔,當天也不知他為何能夠長期持有一些非大號碼的股票,其中一隻是0682超大,今天,我終於似番一個正常人,以自己學過的基本財務知識去分析0682,去嘗試了解世叔如何在0682身上賺到幾個9位數。

如果你也是讀過書的人,為何仍然像生番文盲,不問蒼生如何(企業的操作),反而去問鬼神(圖表、平均線、走勢......)?  正所謂人行人路,鬼行鬼路,投資人是沒有理由怠鬼上身,抱著敬鬼神而遠之,真正明白企業的當下實力,自然心中無鬼,個市大上大落,你也不會失魂落魄!



人民弊M      2009   2008   2007   2006   2005   2004   2003   2002 
(A)  
銷貨               6126    5033  3850   2798   2238   1862   1485   1152
股東盈利        3984    1952  1734   1358   1297    905     723     622
  (調整後)        2804    2679   1981  1363   1297    905     723     622
總固資產        13584  12037  9480   6906   5111   3376  2324   1445
總資產            18547  14947  12651 10428 7753   4714  3520   2676
股東權益        16753 11112   9271   7069   5779    4641  2897   2360
(B)
生物資產         1769   1564    1099    431    282    ----    ----     ----
折舊對銷貨     10%    10%      10%    11%    13%  12%   10%  10%
銷貨對固資產  0.48    0.47     0.47    0.42    0.52   0.65   0.78
純利對:
  平均固定資產 0.22     0.25    0.24    0.23     0.31   0.35   0.38      -
  平均總資產     0.17     0.19    0.17    0.15     0.21   0.24   0.23     -
Sales Profit %     46%     53%   52%    49%   58%   49%    49%    54%
平均ROE           0.20     0.26    0.24    0.21    0.25     0.24   0.28     -
(C)
攤薄盈利          1.05     0.74    0.71   0.56      0.54    0.45   0.36  -
期末股數          2575    2520    2386   2367   2363    2342    1915   1920
每股帳值            5.9        4.2      3.9        3         2.45       2      1.53      1.23

*為什麼要調整盈利,因為超大曾經發行可換股債券,而2007,2008年股價上升,因為按市價入帳,無形中,這些債好像是大了,所以盈利就小了,而2009年因股價下跌,那之前記數記大了,當年就自然要回撥。
超大非常有運,在大跌市時踫著個等錢洗的債主,所以他就能以低價贖回可換債,但是分析員是要看超大的經常利潤,所以就要調整這些非經常的項目,否則就很易單以09年的利潤3984M購入,我們從過去的8年,尤其是近變年,要有3984M的利潤最少是要3,5,7年,還有的是要沒有意外。

*其實企業借錢,利息會視乎他的評級,例如超大的借貸息就要7%多,但可換股債因債主有資本增值的機會,所以利息便低些。
如果要具體些,我們是應該按可換股債額乘7%加番利息上去,不過Graham話過,即使你如何精確,都是昨日的成績,我們要的是一個有根據的將來可能的大圖畫便足夠,又因其利息費用不大,同時我也可以透過  ROA和ROE比較知道借貸所產生的效應,所以我就沒有理會它,有一些Blog友曾問過關於類似數字應否調整的問題,這個例子說出,如果數字不會改變整體的印象,不應辛苦自己,不要理會它。

*而B項分析中的固定資產、總資產、股東權益都是以年初和年未的數字相和後除2而來,即例如2009年的 ROE是 2804 / (16753+11112)/2。

*ROA 是總資產回報,如果在同一條總資產數字,如100可賺到17元(17%),企業只要做一些借貸,例如自己只出70元,問銀行借30元,假如利息是1.6元,借貸後的利潤便會是15.4元,ROE就是22%了,因此單以ROE高低比較兩間企業買股是不行,因為這數字並沒有反映企業對經濟週期的承受能力。當然踫著經濟好的時候,借貸高的自然賺多D錢。


   






  

4 則留言:

  1. 說的不錯,那我們不用ROE來比較企業的好壞,那我們用什麼來比較好呢??? 用ROA嗎????
    [版主回覆08/05/2010 10:08:00]正是,請看另文!

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  2. 請問應如何處理 "利息資本化"? 利息資本化是將因資產上升而借貸所形成的利息減少 減少的部份在資產價格上加回 (希望沒有理解錯...) 這樣的做法會令當期盈利上升 但日後的折舊會上升 分析時應該將利息以及資產的部份還原(利息增加及資產減少)? 困擾多日 盼作回覆
    [版主回覆08/05/2010 10:08:00]我在新一篇文有談。 你一定要調整後比較同業,但不必要好似做Balance Sheet般到最後一定要平衡。 貨物是不需做折舊,而收租的固定物業亦不需要,而是估值。 當年已資本化的利息必須計出,將並以剔除估值增減的稅前利潤除以累總的利息,看看利息比重,這會反映企業對經濟週期的生存能力。 例如原本是100對10,但分分鐘資本化了40,那就只有2倍,非常危險,隨時釘。

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  3. 682福建股出身,傳聞同早年爆大鑊既農業股新股有關係。682既高層經常一拿到股票就減持,手執大量現金又不時舉債及配股。派息率極低,加上長期交微稅,Capital Expense又經常高企。業績有點Too good to be true既做假意味。
    網上亦有不少研究質疑它做假數同虛報生產土地既文章,亦有傳它與子公司以互換物件既形式谷銷售同盈利。
    所以個人覺得呢隻野有D妖味,唔知閣下點睇。

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  4. http://www.talk-global.info/redirect.php?tid=11679&goto=lastpost#lastpost 博客有否興趣一齊來參與討論。 我對農業不太認識

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