泡沫估唔到，便宜就是好

決定股票價格的核心因素，歸根結底只有三項：供應、需求、投資回報率（ROI）。

 

價值投資鼻祖本·格雷厄姆指出，短期股市就像一台投票機，股價高低完全由市場供需左右。影響供需的因素繁多：資金鬆緊、利率水平、融資額度、監管力度、通脹走勢、大眾信心、投資心態、企業盈利，還有各類不可預見的突發狀況。

 

同一間公司，即便每年利潤維持不變，業績公布後，受各類因素疊加影響，股價也可能大漲或大跌。好比A公司ROE穩定在20%，估值可從30倍PE升至40倍，也能跌至15倍。短期買賣不受財務比率約束，買盤多則漲，賣盤多則跌。

 

大家都明白，長遠而言股票價值取決於企業分紅能力，派息能力越強，股票內在價值越高。但不少人只在意能否以高價轉手套利，只要自己估算市場接盤意願，便不計較當下買入的價格成本。

 

人心與市場情緒對上面提到的供需因素難以捉摸，想要预判泡沫股價何時因需求斷裂而破裂，幾乎沒有可能。一個財務醜聞、一次業績不及預期、監管收緊或突發事件....等等，都會瞬間逆轉供需，引發股價急速下挫。

 

試圖研判市場供需、捕捉價格拐點，本身存在無數種可能，判斷難度極高。反觀以企業盈利、分紅來計算投資回報率，邏輯就十分明確。就以9992為例：若同樣的長期持有，151元與280元兩個買入價，對應的未來回報率答案只有一個：低價買入，回報率必然更高。而高價入市後，但以供需去尋找後續接盤、沽貨的走勢卻充滿各種可能性。

 

現時不少傳統優質個股已跌至52周低位，與那些掛個Ai名並以供需原因炒上天的股票形成兩極，我無法斷言股價是否還會創出新低，也懶理泡沫幾時幻滅。只會關注從回報邏輯來看，在這個區間入手的傳統優質股的回報率，因為買入成本遠低於過去一年任何的時點的關係而一定回報最高。在企業盈利能力保持穩健的前提下，當前價位帶來的投資回報率，勢必優於過往高位進場的投資者。