巴黎：
一年前我曾經說過AIG會有一個大的Bonus，我試以今天的數字回到從前看看：
30/9/2010有一批買了Accumulator 債券者要被強制轉股 原債券值是US$5,880m，但現只能轉到 7.737M股，每股高達@760元，所以blog友千萬不要玩衍生工具，無論是買或賣的任何一方。
股本值 US$M 股數 每股
1.原來股東 3,487 135.116 @25
2. I kill u later 債券轉首通股 5,880 7.737 @760
3. 聯邦優先股-C系 轉首通股 23,000 562.868 @40.86
----------- ---------- -----------
as at 28-10-2010 32,367 705.721 @45.86
買AIG時的構思
上篇我已經說出AIA、ALICO、南山有US8.7B的隱藏帳值，而早半年，AIA若賣給保誠就有多出現在US5B利潤，因此，原本巴黎這個少股東的每股資產值是可以不止@45.86。
AIA買賣給保誠：
(US32.367B + 隱藏利潤US8.7B+ US$5B) 除以 705.721M股數 = US$65.2/股；
AIA公開上市：
(US32.367B + 隱藏利潤US8.7B) 除以 705.721M股數 = US$58.2/股。
未來的進程
不過我們非常不夠運，AIA賣不到給保誠，還不止，在AIA未上市前，聯邦政府便先定下所有的優先股E及F系的$48.98B總金額的轉換價，以上市前帳面值@45轉成普通股如下，我們的Bonus，就此判了死刑。
股本值 US$M 股數 每股
轉股前 32,367 705.721 @45.86
優先債轉成普通股 48.983 1092.1 @45
----------- ------------ ---------
81,350 1797.821 @45.24
AIA上市後特殊利潤 8,700
---------
上市完畢、還錢完畢 90,000 1791.821 @50.
不過聯邦聯政也送了一個禮給原來及原Acummulator債轉股的共142.85M股的股東，每二股將獲一個以$45元認購的十年Warrant。每個Warrant以$41市價約值$12元。
約以現價41元買入計，又減除6元的warrant值= 實付$35，即是$50元的7折。
以下是變賣資產後AIG的未來利潤：
1. General Insurance = 3.8B
2. Domestic Life = 4.2B
3. Financial Service = 0.2B
4. Other operation = 0.9B
--------
9.1B
AIA 1/3盈利 0.9B
-------
10B
減利息： &
nbsp; 2.7B*
--------
7.3B
ROI= 11%， P/E = 8.6倍，資本比約為13%
結論補充
單從AIA與AIG的P/E或ROI計算，兩者分別不大，以盈利看，AIA的穩定性可能佔優，另一方面即使AIG的股本大增，但AIA的資本比仍然大大高於AIG，有17.3%。
最後，我並不同意CKM001君對AIA的一次不忠，百次不用的說法，AIA只是AIG的一個資產，某一方面想，它們的親密性和美國銀行持有建設銀行股票有所分別，但是另一方面看，AIA並沒有涉及任何AIG的CDS或ABC，它從來都只忠於其自身的本業，就等同美銀改變不了建設銀行的既有商業模式。
巴黎不會在此出買、賣、轉股的建議，所有我的分析，都只是有興趣深入研究的Blog友的開始。
*股本大增後可能利息會因評級上升而下跌。
2010年10月28日星期四
2010年10月26日星期二
如何計算AIG賣AIA的賺蝕
巴黎：
以下是AIG的31/3/2010年報的一個節錄，是有關三個要變賣的AIA、ALICO、南山人壽的資產紀錄：
以上可看到，那三個資產的淨值是 US$256.44B-217.84B= US$38.6B。
另一方面，在AIG的Balance Sheet內的Shareholders Equity有一條叫 ：
Noncontrolling Interest -- senior preferred interest held by Federal Reserve Bank of New York 的US$25.6B數。呢條數，正是在賣出ALICO和現在賣AIA後必要立刻清還的借款。所以AIG的三個待賣的資產的淨餘應是 US$38.6- US$25.6 =US13Billion
這年來，我們都聽到不少AIG的發展的事件薄：
1. 南山曾經以約US$2.3B賣出不果；
2. ALICO以US15B賣出；
3. AIA最多會以約US$20B賣出其2/3股權給公眾。
a) 餘下仍然持有1/3股權值US$10B
三件事圓滿後AIG就有現金 US$37.3B + AIA股票US10B，扣除US$25.6此部分借款，最後還有$11.7B現金+ US10B的AIA股票= 21.7B的資產，較2010-3-31的帳面的US$13B多出$8.7B的應有特殊利潤。
這一次賣資產會引致AIG有一筆US8.7B，約港弊$679億的特殊收益，它應該會引致現有US$80.5B 即港弊6,280億的普通股股本帳值上升約10.8%至7,000億。如果Blog友在Google查AIG，它的市值只有US27.42B，其實Google並未有update AIG的未來重組後的變化，如果Google能夠，就沒有分析員上班了。
AIG的普通股股本一度只有幾百億港弊，它是如何變回HK$7,000億的巨頭呢？下篇談談它的道路將會如何走！
以下是AIG的31/3/2010年報的一個節錄，是有關三個要變賣的AIA、ALICO、南山人壽的資產紀錄：
以上可看到，那三個資產的淨值是 US$256.44B-217.84B= US$38.6B。
另一方面，在AIG的Balance Sheet內的Shareholders Equity有一條叫 ：
Noncontrolling Interest -- senior preferred interest held by Federal Reserve Bank of New York 的US$25.6B數。呢條數，正是在賣出ALICO和現在賣AIA後必要立刻清還的借款。所以AIG的三個待賣的資產的淨餘應是 US$38.6- US$25.6 =US13Billion
這年來，我們都聽到不少AIG的發展的事件薄：
1. 南山曾經以約US$2.3B賣出不果；
2. ALICO以US15B賣出；
3. AIA最多會以約US$20B賣出其2/3股權給公眾。
a) 餘下仍然持有1/3股權值US$10B
三件事圓滿後AIG就有現金 US$37.3B + AIA股票US10B，扣除US$25.6此部分借款，最後還有$11.7B現金+ US10B的AIA股票= 21.7B的資產，較2010-3-31的帳面的US$13B多出$8.7B的應有特殊利潤。
這一次賣資產會引致AIG有一筆US8.7B，約港弊$679億的特殊收益，它應該會引致現有US$80.5B 即港弊6,280億的普通股股本帳值上升約10.8%至7,000億。如果Blog友在Google查AIG，它的市值只有US27.42B，其實Google並未有update AIG的未來重組後的變化，如果Google能夠，就沒有分析員上班了。
AIG的普通股股本一度只有幾百億港弊，它是如何變回HK$7,000億的巨頭呢？下篇談談它的道路將會如何走！
2010年10月25日星期一
AIA & AIG (二)----事實與偏見
巴黎：
最近AIA的上市，一些分析員的言論非常奇妙，他們說，AIA上市隻資的錢不是用於發展，而是AIG還債，然下之意是AIA沒有發展前景。
這些說法我認為全屬不合格的偏見。
這一次集資全為舊股，但是我認為，新舊股也沒有關系，最重要是原則。
市場買賣，永遠有兩方面，有人看好，有人看淡，看淡的人有很多原因，可能賺夠，可能等急錢，可能想要做其它的事。而買入的那方，必定是看好！
今次AIG賣AIA主因正是被聯邦政府迫還錢而賣，但如果聯邦政府不迫還錢，AIG會不會賣呢？那要看兩個東西：
1. 聯邦政府每年要收的利息 X 有多少；
2. AIA能每年要賺的 Y有多少。
如果聯邦債收10%，AIA賺15%，若作價不理想，有傻佬會賣嗎？
第二點是，假如AIG無法不賣AIA，但賣了2/3已足夠付清聯邦債，餘下仍然是AIA大股東，AIG會不發展AIA、而讓生金蛋的雞自生自滅嗎？ 又買入的眾大基金的小股東，個個都要賺錢，他們會肯過你嗎？你不做，若是好野，他們就要埋你AIG個份，這是非常明顯的道理，說不是發展的分析員，只要能切身處地想一想，便會明白。
第三點是，這些分析員，可能連AIA資產負債表也沒有看一眼：
2007 2008 2009 2010
稅後盈利 2.58B -0.032 2.4 2.87(估計)
現金 2.6B 4.2B 3.4B 3.22B
直至2010年5月31日止，AIA的US$16.5B資產淨值中包含了US$3.22B的現金或等值項目，約為250億港元，由2007海嘯前的US$2.58B盈利，至2010估計的US$2.87B上升約11%，這筆存在AIA內的現金不正是為發展所用的嗎？
偏見人人也會有，我們亦不是別人肚裡的蟲，所以不要隨意估計別人的想法，而最客觀的分析當然就是要閱讀資料和事實，並和對方的言行夾一夾，那就差不了多少。
最近AIA的上市，一些分析員的言論非常奇妙，他們說，AIA上市隻資的錢不是用於發展，而是AIG還債，然下之意是AIA沒有發展前景。
這些說法我認為全屬不合格的偏見。
這一次集資全為舊股，但是我認為，新舊股也沒有關系，最重要是原則。
市場買賣，永遠有兩方面，有人看好，有人看淡，看淡的人有很多原因，可能賺夠，可能等急錢，可能想要做其它的事。而買入的那方，必定是看好！
今次AIG賣AIA主因正是被聯邦政府迫還錢而賣，但如果聯邦政府不迫還錢，AIG會不會賣呢？那要看兩個東西：
1. 聯邦政府每年要收的利息 X 有多少；
2. AIA能每年要賺的 Y有多少。
如果聯邦債收10%，AIA賺15%，若作價不理想，有傻佬會賣嗎？
第二點是，假如AIG無法不賣AIA，但賣了2/3已足夠付清聯邦債，餘下仍然是AIA大股東，AIG會不發展AIA、而讓生金蛋的雞自生自滅嗎？ 又買入的眾大基金的小股東，個個都要賺錢，他們會肯過你嗎？你不做，若是好野，他們就要埋你AIG個份，這是非常明顯的道理，說不是發展的分析員，只要能切身處地想一想，便會明白。
第三點是，這些分析員，可能連AIA資產負債表也沒有看一眼：
2007 2008 2009 2010
稅後盈利 2.58B -0.032 2.4 2.87(估計)
現金 2.6B 4.2B 3.4B 3.22B
直至2010年5月31日止，AIA的US$16.5B資產淨值中包含了US$3.22B的現金或等值項目，約為250億港元，由2007海嘯前的US$2.58B盈利，至2010估計的US$2.87B上升約11%，這筆存在AIA內的現金不正是為發展所用的嗎？
偏見人人也會有，我們亦不是別人肚裡的蟲，所以不要隨意估計別人的想法，而最客觀的分析當然就是要閱讀資料和事實，並和對方的言行夾一夾，那就差不了多少。
2010年10月23日星期六
朝秦暮楚
巴黎：
筆者極度推崇Blog友看一些春秋戰國的歷史書籍，無論是列國誌這類嚴謹的、還是一些通俗小說，因為當中的一些故事是非常有啟發。
這裡有一個成語，就是出自戰國-----朝秦暮楚。
戰國後期，秦、楚非常強大，時常吞並近週邊的鄰國，因此諸小國就會看風望向，時而依附秦，時而依附楚，求得一時安寧得一時，從不想發憤圖強之長期策略，但後人卻以此故事形容一些反覆無常的人叫朝秦暮楚。
這典故，也可應用如今的投資，有一些人時而說自已使用價值投資，時而說自已用技術投資，美其名說集百家所長，不如說他只是朝秦暮楚，看風駛駝。
看風駛駝的結局，不靠智慧卻趁勢，我們可以以戰國的諸小國的慘淡下場算得到，一殺那的安寧、快樂又怎可能永恆呢！？
那麼集百家所長又有何不好？
如果有一種方法可以是有百家之長，又能受到市場考驗的話，那它就會自然地自成一家，這是很簡單的道理！
集諸國最好的人馬在一身的國家，我們不會說李斯是楚國，張儀是魏國，而只會簡稱，所有都是"秦國"之將相。秦國並不是一朝就能掃六合，而是經過春秋、戰國共七百多年先輦耕勞，能受過嚴厲的戰場考驗過，秦始皇只是在臨門補多一腳吧。
投資亦一樣，我們看到芒格、巴菲特自成一格，其實他們兩個都走過Graham理論的每一步，而且也不是一個短日子，芒格說，他們的第一個幾百萬變的二億，就是依從Graham的內在價值理法計算，Blog友可自已計計需要多小年？學行了多少年才能學飛？！
如果閣下是想成為技術派的高手，筆者認為你一點都不應看基本分析，大可以研究人類的行為，心理學等等、等等..。反之如果你要學價值投資，也應一點技術分析也不看，心猿意馬的人，只會看到兩個箭耙。
幾時可以破例呢？就是當你賺了第一個二百萬變二億的資本增值之後(百倍)，在百步能穿楊後，並發覺每一頁紙都看到破爛也找不到未來之路的時候。因為在那刻，那時你就手中無劍，心中有劍，草石皆為我所用，並步向另一個自成一派的股神之路了。在此夢想一刻之前的朝秦暮楚，就只會令閣下兩頭不到岸。
股票市場，是"All or Nothing"，對手期望盡全力賺一百萬，你不可能用十分之一的力賺十萬，相反，你一是全勝，一是全輸，明白這道理的人，自然不會貿然朝秦暮楚了！
最後，以三幾個月判斷一支股票的短期投機客，這個Blo个不應是你該到的地方，到此反而害了閣下成就你個人大業，而對閣下的問題，筆者也是無能為力回答！
筆者極度推崇Blog友看一些春秋戰國的歷史書籍，無論是列國誌這類嚴謹的、還是一些通俗小說，因為當中的一些故事是非常有啟發。
這裡有一個成語，就是出自戰國-----朝秦暮楚。
戰國後期，秦、楚非常強大，時常吞並近週邊的鄰國，因此諸小國就會看風望向，時而依附秦，時而依附楚，求得一時安寧得一時，從不想發憤圖強之長期策略，但後人卻以此故事形容一些反覆無常的人叫朝秦暮楚。
這典故，也可應用如今的投資，有一些人時而說自已使用價值投資，時而說自已用技術投資，美其名說集百家所長，不如說他只是朝秦暮楚，看風駛駝。
看風駛駝的結局，不靠智慧卻趁勢，我們可以以戰國的諸小國的慘淡下場算得到，一殺那的安寧、快樂又怎可能永恆呢！？
那麼集百家所長又有何不好？
如果有一種方法可以是有百家之長，又能受到市場考驗的話，那它就會自然地自成一家，這是很簡單的道理！
集諸國最好的人馬在一身的國家，我們不會說李斯是楚國，張儀是魏國，而只會簡稱，所有都是"秦國"之將相。秦國並不是一朝就能掃六合，而是經過春秋、戰國共七百多年先輦耕勞，能受過嚴厲的戰場考驗過，秦始皇只是在臨門補多一腳吧。
投資亦一樣，我們看到芒格、巴菲特自成一格，其實他們兩個都走過Graham理論的每一步，而且也不是一個短日子，芒格說，他們的第一個幾百萬變的二億，就是依從Graham的內在價值理法計算，Blog友可自已計計需要多小年？學行了多少年才能學飛？！
如果閣下是想成為技術派的高手，筆者認為你一點都不應看基本分析，大可以研究人類的行為，心理學等等、等等..。反之如果你要學價值投資，也應一點技術分析也不看，心猿意馬的人，只會看到兩個箭耙。
幾時可以破例呢？就是當你賺了第一個二百萬變二億的資本增值之後(百倍)，在百步能穿楊後，並發覺每一頁紙都看到破爛也找不到未來之路的時候。因為在那刻，那時你就手中無劍，心中有劍，草石皆為我所用，並步向另一個自成一派的股神之路了。在此夢想一刻之前的朝秦暮楚，就只會令閣下兩頭不到岸。
股票市場，是"All or Nothing"，對手期望盡全力賺一百萬，你不可能用十分之一的力賺十萬，相反，你一是全勝，一是全輸，明白這道理的人，自然不會貿然朝秦暮楚了！
最後，以三幾個月判斷一支股票的短期投機客，這個Blo个不應是你該到的地方，到此反而害了閣下成就你個人大業，而對閣下的問題，筆者也是無能為力回答！
2010年10月22日星期五
AIA與AIG的較量
巴黎：
最近AIA路演，各方人馬都發表"專業"意見，我認為，一些較為"專業"意見，內容都是出自招股書，並沒有什麼的大發現，這些都只是10分鐘內的專業意見：
AIA招股書內2007年及20010年的財務數字的分別節錄如下：
2007 2010 (6months)
保單收入 US$ 8,740 $5,113
Profit 2,509 1,368
Shareholders Equity 13,440 16,607
ROE 18.9% 8.23%(6month)
市值 ?? 30,769
假如以AIG的總股量12Billion計，以今一次的發行價HK$19.68，總市值就是$30.77Billion，年回報率就是：
1,368 / 30,769 = 8.9%或11倍市盈率，
而P/B就是：
30,769 / 16,607 = 1.85倍。
最近AIA路演，各方人馬都發表"專業"意見，我認為，一些較為"專業"意見，內容都是出自招股書，並沒有什麼的大發現，這些都只是10分鐘內的專業意見：
AIA招股書內2007年及20010年的財務數字的分別節錄如下：
2007 2010 (6months)
保單收入 US$ 8,740 $5,113
Profit 2,509 1,368
Shareholders Equity 13,440 16,607
ROE 18.9% 8.23%(6month)
市值 ?? 30,769
假如以AIG的總股量12Billion計，以今一次的發行價HK$19.68，總市值就是$30.77Billion，年回報率就是：
1,368 / 30,769 = 8.9%或11倍市盈率，
而P/B就是：
30,769 / 16,607 = 1.85倍。
訂閱：
文章 (Atom)