其他全面收支: 國泰１０問(二)

如果昨天的例子還未令朋友頭腦發熱，可以再玩下去，假如現在不是日本供應商，而是甲本人在日本開的工廠，這工廠每月也需要用１０８．５Ｍ万日元．

問：甲做了第六個月以１３．９賣入１０８．５Ｍ日元之後，　連續再按這兌換買入餘下的半年，再買入下年２０１８全年日元需求（１３０２．２Ｍ）算否對沖。

答：你要看甲的客人，是否也下了下半年與２０１８年全年的定單。

問：沒有，但非常大可能

答：這出現時間差，客人會因應市場的日元匯價調整他的港幣買貨价，即他出價８Ｍ並不是固定，最後可能是高一點或低一點。而買入１．５年需求的日元，以便按期有固定日元匯價支出只能算半只腳，沒有另一對同是固定的收入的腳都不能算對沖。
這些合約叫對沖只是讓人聽來安心一點，和真正對沖能發揮的相差很遠。例如你可以叫我巴黎，但我並不是法國的首都，有些人名叫羅馬或柏林，也不是意大利或德國的名城。

現在開始談國泰:

１問：國泰何時開始做這些“對沖”交易？

答：應該很早前已經有做，保括外匯和原油。

２問：這些合約是否叫得上對沖？

答：不能，因爲國泰客人没有承諾以國泰的原油對沖价水平買定未來幾年的機位。

３問：國泰是２０１６年出事嗎？

答：不是，國泰大部分合約是２０１４－２０１５年油价高峰時做的
http://www.bbc.com/zhongwen/trad/business-39288156

筆者特別留意到這句:
國泰航空財務董事馬天偉（Martin Murray）在發佈會上解釋說，目前導致虧損的對衝合同都是在2014年簽訂的，當時倫敦布蘭特原油價格是每桶115美元。馬天偉說，「我們沒有預期過燃油價格會跌到每桶60美元以下」，而國泰自2015年8月後就沒有再購入新的對衝合同。


４問：２０１４，２０１５年國泰做了多小，為什麽當時沒有報告？

答：國泰在２０１４年１２月３１日並沒有用簡單數字顯示，而是用很難知清的七彩圖表顯示如下：

按這圖和時間和２０１４年的用油４１７０万桶，推斷２０１４年１２月３１日未平倉遠期合約是：
２０１５年５６％（２３３５万桶）行使價１１４元；
２０１６年４２％（１７５１万桶）行使價１０８元；
２０１７年４０％（１６６８万桶）行使價１０２元；
２０１８年２０％（　８３４万桶）行使價９５元；

５問：平均价和縂油數是多小？
答：２０１４年１２月３１日縂油桶數是６５８８万桶，平均行使價是１０７

６問：２０１４年１２月３１日的浮虧多小？
答：當時油价是５３元／桶，因此浮虧可能是６５８８万ｘ（美元１０７－５３）
＝美元３５．５７億
２０１５年５６％（２３３５万桶）行使價１１４元；虧１４．２億
２０１６年４２％（１７５１万桶）行使價１０８元；虧９．６億
２０１７年４０％（１６６８万桶）行使價１０２元；虧８．２億
２０１８年２０％（　８３４万桶）行使價９５元；虧３．５億

７問：如何体現這可能的浮虧？
答：應該在其它全面支出内，但當年只記錄１２４億浮虧

８問：這圖顯示２０１４年賺３４．５億，但減了多項其他全面支出後虧了９８億？
答：是常識吧。

９問：２０１４年從那裏可以知道當時的嚴重性？
答：最好的就是上面答案４，非常不幸，管理層希望它七彩一點而非清楚一點，或者他不想用更清楚的表達的方法，免嚇得老闆從凳上掉下來。
除了可以從答案７的其它全面支出找到蛛絲馬跡外，也可以從２０１４年股東權益下跌中嗅到有問題，例如２０１３年的股東權益為６２９億，２０１４年公告了“好成績”後反而小了１１２億至５１７億。

１０問題：國泰這麽多問題，為何巴黎在這水平買進？
答：我喜歡買入別人誤解而賤價抛售的股票。

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https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2017/04/ben-graham.html