中海油

巴黎：

國際原油自上年不斷下跌，己經引起筆者嚴重関注，近期公佈的此類板塊公司的業績榮辱清楚，中海油一支獨秀。此股雖然股價從52週低位己升36％，但相對只有7倍9的市盈率，又有4厘3的息率，有其一定吸引力。

年報談及油價自年中開始下跌至12月有50％之多。

筆者比較2014年的經營湓利如下（百萬人民幣）

                  2014    2013

上半年度48449      45636

下半年度32466      32867

稅後淨利 60199   56461

如果2014年盈利按上年比例，下半年應該有34892，因此2014年下半年受油價影響實際大約跌了7．4％，若2014年上半年原油價己開始下跌，一樣會不見了7．4％，只是上半年好運，因此若2014年下半年的油價套在2015年上半年度，利潤極大機會要下跌至小48449的7．4％＝3585，2015年全年稅後淨利便會是60199－3585＝56614，如果油價不再跌，十倍市盈率便會是5千6百億6拾億人民幣或是7千零76億港幣，現市值港幣5千9百億，有接近20％的Margin of Safety。

中午補充:

考慮到油價在3月份見最低點後回升至今有15％（仍是2014年油價高位一半），筆者也乾脆保守以2014年的下半年32466經營利潤作為2015年上半年估算，大跌34％，全年的純利便只有（32466x2）／80900（14年經營利潤）x60199（14年稅後純利）＝48316M人民幣或60395M港幣，十倍市盈率就是6千39億，和現價市值差不多。

見了底仍有10倍市盈率，選中國三桶油（三大油企）最強者中海油，極具防守性。