為什麼ROE決定一切

巴黎：

如果閣下只是投資新手，你有福了，今天有一個投資貼士。

前個星期，有一個會計師朋友問我怎樣看股票市場，我隨便選了一支ROE 是35的股票，並說可以花點時間去研究它。朋友說這支股票的P/B市帳率是5倍，和一支7倍的P/E，P/B是1的股票無分別，但P/B是1的股票不用付多錢買一些空氣資產，不是更好嗎？

如果要說空氣資產的經典，我以為莫過於李澤楷的盈科數碼動力，當年在無石頭、無實物、無盈利下可以值二千億，並收購香港電訊。如果你考慮到香港電訊被盈動收購前和收購後的盈利表現。盈科不只不值二千億或一文，老實兼很客觀說，它是一個嚴重的負資產。

但如果是另一間長期ROE是35%的公司，它的所謂空氣資產就再不一樣和相題並論。

至於你能否分辨到兩公司的空氣資產，同樣的7倍P/E的分別，就不是你對財務有多大的了解，而是決定在你的心態，你到底是一個長期並聰明的投資者，還是營營亦亦的典型投機者？因為二者想象力也完全不一樣，計出來的數也原全不同。

舉IBM為例，現價的P/E是13.45倍，一般抱短期心態的投機人，就會以為買入這支股票，回報是7.43%，13.45年後回本，但這是錯的。

IBM的ROE是85.15，P/B是11.55，算術是假如現在IBM的帳面資產只有1元，EPS是0.85，P/E=13.5倍。我們多付了10.55元，幾時才可回本？

答案是。1元一年賺85.15%下，利滾利，實限是需要4年後就能連本及利達到11.75，和我那位會計師朋友以為的相距差不多有10年之遠。

買ROE高是一個首要條件，但朋友們要記得，長期歷史紀錄是另一個重要決定。千萬不要拿買了一支只有幾年高ROE紀錄的股票的蝕錢，來拆我招牌。