谷高劈貨

巴黎：

今年初市場99％看好中國A股，但筆者卻出文說，本年應以沽空A股，並買入同公司的H股對沖為主要策略，為什麼呢？

其實條數很易計，例如年初其中一支建行AH股差價高達30％，一年內兩者收窄的機會，肯定較任何H股或A股單方面再升30％容易，而這策略只有在只升A股或只跌H股令差價擴闊情況下才會輸，甚至股市大跌也不會輸兼羸，風險其實非常細。

有很多人認為A股市場是散戶主導，所以差價是可以闊到你不信。

這當然是有道理，否則差價就不會有時擴大。不過筆者認為聰明的投資人應該要思考深一點和長遠一點的更大道理。

最近中國人壽資產管理部就開腔說，因為他們投資組合以長遠收息為主，更願意買同一筆錢可獲更多股數和股息的H股而非A股。

其實這也不是什麼偉大理論，只是在怪論滿佈的股票市場中，我們這等「正常人」反被認為是怪人。

前時中信証券大股東，亦以行動說明筆者的論點，加入大幅拋集A股買入H股的行列。大戶一旦加入沽A行列，小戶是很難抵擋，AH差價收窄速度將會快過打針。

市場上有一種黑箱作業方法是「谷高劈貨」（Pump and dump)，即大股東找幾個打手、傳媒，互相在市場抬拉和買賣，砌高股價，引股民加入，然後就大量散貨。

今次A股市場真有異曲同弓之妙，即使有更合理低價的H股，股民和股評家仍甘心情願獻身、互相堆砌推高A股價格，散播要追入同名公司的高價A股而非H股之說，形成了一個絕佳搵錢機會給價值投資人丶持有大額的股東或保險公司合法地「劈A買H」。

有如此大份額股數持有者和拋空者一齊行動，A股又怎能不下跌呢？

屈指一算，筆者的建行AH對沖盆在短短一個月便有15％回報，減除拋空利息支出1%，淨利潤14%。

筆者將會加大力度！