同學有關債券的答問（二）/Stay Foolish and Hungry

問問巴黎sir

1 最近很多人利用IB等銀行杠杆買債券，你如何評價？

答：第一次聽到IB是同學關於買賣option的介紹,  後來也聽過Starman有關如何杠杆買債的操作,  我對options的興趣大於"近期"杠杆買債券, 對杠杆買債券有興趣的可以看Starman兄的文章;

2 能否談談你的債券買賣經驗？
答：是AIG發的一只AVF, 60年長期票面25元7.7%coupon rate，當時快要default, 我在聯邦政府以110B打救它方案出台後以13元買進, 以爲之後60年就能每年有15%買入價的利息收入，可惜只收了4年息，它就以25元被續囘，連息賺了倍多.

我學到Ben Graham說的不以平價或高水買入定息證券的原因。因爲高於平價一續囘 投資者便輸, 但不打算續的也不見得有利, 因爲很多這樣的公司從沒有"打算"為公司累積本金還錢。

3 買股票和債券的分別是什麽?
答：任何証券其實也只是一張不同條件的借據，必須要自己看過條件而不是依靠評級機構，條件中無可避免涉及企業的收益和資產，所以投資股票或債券用的評估方法都是一樣，股神說股票是一只會升息的債券就是這個道理，因此若真的想長期坐債券，買公用股是更好的替代品。

4 但債券的股息較公用股高很多。
答：股票是中學生的戰場，而高息的低等級債券市場出售者全是博士級，你的目光是債息，他們的目光是你的本金，你把命運交給評級機構，對手每分鐘也在想如何誤導評級機構；

5.買債券不是可以做小些分析和舒服點？

答：這是債券出售人設的圈套；

6 恆大的債券值得買嗎？

答：祖師爺說過，如果一間公司不安全，那它任何一只証券，包括有抵押高等級的債券也不安全，債券和股票的風險和回報的關係在同一公司的差異度很低，因此除非不買，否則買入有13%股息率的恆大普通股更划算（當時），因爲普通股可以獲分發債息后的所有利潤，這樣輸就會是債券持有人，贏就歸公司的普通股股東。
恆大的每年利潤根本不足夠付當年的利息，奇怪是仍有人願意貸款給它，又債券持有人像沒有權利阻止它派走公司大筆現錢給股東和向外再不斷借錢。如果閣下做生意，有人願意這樣條件貸款給你，你會很著數。
現在不妨想象外國有很多高息債券也和恆大的狀況差不多，比較之下，較購買外國同質數的債券，反不如投機人持有恆大3333股票了。

7.但投資債券不是比較股票安全嗎?，
答:如果想安全, 那就完全不投資, 若希望用5成時間而有高手囘報的5成, 最終會很失望並發現成績很爛,  最安全的投資標并非它是如何分類或名字，而是你全力以赴的那支，其它通通都不安全.

8. 投資需要很高深的知識?
答: 投資或者是科學, 但更大部分是藝術, 但投資賺得合理的回報不需要天材, 只要你熱愛; 

9. 談談你的教學。
答：太陽底下無新事，有些人認爲自學就可以，我完全明白他們想法，因爲我也曾經如此想，但買入超大的代價就太大了, 很多錯是可以避免，例如上面的買債券例子，來上堂的是那些犯錯後想永不再錯的朋友，又或者想一開始就不犯大錯的，當投資不再犯大錯，回報就會不斷進來，他們需要一個竅門。

我熟識一個前輩, 他就是什麽堂也上, 例如和失業人士一起上職業再培訓, 他令我想起Steve Job引用那本百科全書的結語: Stay Foolish, Stay Hungry

其實每個人多小也是foolish和hungry, 例如對於如何花錢,  有些時候會花一大筆錢吃傷害自己身體的食物....

而我的前輩朋友的享樂卻是對知識的渴求.

。。我忘了說他是個身家擁有十億以上的資優生

同學的答問/ 湯臣繼續大升

筆者收到同學或blog友的問題, 其中有些很特別，可以

在這裡選擇地和大家分享:

1. 問: 最近某個blogger黑, 只要和他對著幹應該有收穫?

答: 不要, 如果他買5支輸4支, 你跟他對著幹, 但剛好沽出他贏的那支，你仍是會和黑仔一起輸, 第二點是, 你把個人的命運交到黑仔手上；

2. 問: 點解國泰大升，有什麼催化劑?

答: 不瞞你我並不知道國泰會突然大升, 只知道只要它股票内在價值低估了, 而我自己計算無錯的話, 它早晚會升, 這是股票市場神秘之處，而催化劑只是果不是因，我曾經也沈迷尋找催化劑，現在不會再浪費時間。

3. 問: 現在是買Yumc時候嗎?

答: 它半年己上升了70%, 現在P/E30倍, 我認爲很高,不建議你買, 但我也不會賣出,繼續持有.

4. 問: 現在是買WMT的時候嗎?

答: WMT和Amazon已經進入生死戰, 很可能只留下一支, 我們只是買股票, 不要買All or nothing的東西，個人買入WMT只想它打低Amazon, 因爲Amazon的不盈利模式，又有股東支持它有違個人的認知, 令我覺得自己很愚蠢. 但我也會樂見Amazon 最終成功, 看看若Wmt消失后, 所有利潤歸Amzn而變成16Billion,(現時只有2.5B),  如何支撐它486B的市值, 這會很有趣.

5. 對技術和純運氣的看法?

答:我覺得只有先知或上帝才能有絕對答案，英文的Fortune解釋很好, 如果沒有人能說得清,  屬於那個也不重要了, 但我相信它們應該是正比關係；

6. 你重視長期/短期囘報那個多一點?

答: 如果Yumc未來12個月不好, 我不會因爲它在第13個月后至未來12年好而等它12個月. 注重短期和注重長期可以同時存在.

7. 對於粉絲的支持有什麽看法?

答: 黃國英早幾天談這問題時形容投資人要實際, 不要有收視率而沒有囘報率, 我覺得這句話很有意思，如果我買入股票大跌,除了蠢還有什麽好解釋, 我會檢討自己。若我買入的股票大升, 我會覺得個人的努力獲得幸運的眷顧，常提醒朋友和自己要用結果決定我是對或錯。

8. 對於不同投資門派之分有何看法？
答:每個人的經歷和性格不一樣，很難說那套最好，葉問被很多不同門派師傅評擊時，卻無一人夠膽和他實戰比試，當功夫仍然停留在辯論那種投資武功法是最好，而不以武力去定輸贏，將會是走入真正投資高手最大的障礙；

9.近年你的價投法好像變了？

答:基本的原則並沒有變，但在自省的囘路上的確改變了，我會更著重成績而不是理論，過去我較執著。最近恆大大升，我問自己看漏什麼，然後我從新看待地産發展股。並且集中重注湯臣而非分散，它已是我組合第二大持股，並且在這幾個交易日大升，獲取不錯利潤，如果我還堅持說恆大結果有違原則，定性為幸運，繼續自我感覺良好並不買地產發展股，就錯失了投資湯臣的賺錢機會。

有關湯臣的分析，我已經把它分享到FB內給同學。

10.你每星期花多小時間分析股票、是如何發現到可投資的股票？
答: 基本是行又想、企又想、你很小會留意自己每星期行了和企了多小時間。
至於如何發現機會，其實這3年因川河關係我己看過湯臣年報多次，就是沒有感覺，但緣分一到，恆大事情出現，就有靈光買它，但若看看女生，你永遠發現大減價時縂會有一批女生較自己更搶先出現，她們就像為大減價而生存，如果我有她們的觸覺，第一次看到湯臣就買是多麽好，我還有很多地方需要努力。

買入湯臣

最近大市雖然回順，不過筆者的組合反開始上升，主要歸功於幾支之前買入的太古B、國泰、川河。

還有的是另一支建新倉頗急和快的湯臣。

湯臣和川河同屬一系，早前筆者在WhatsApp群組較為具體介紹過個人對川河看法，短短個多星期，川河己上升了10%。

但為川河準備的注碼只用了1/5，於是我再研究了另一同系的湯臣，決定押下剩餘4/5重注，這兩支股一起己佔我組合第二大比重。

湯臣不負所望，連升多天，我認為它會在兩至三年內上升一陪以上，就算當中或有波折。

過去筆者一直不愛地産發展股，但湯臣卻讓我另眼相看，我會在Facebook和各位同學分享原因，各位新舊同學如有興趣，可以WhatsApp我你們的個人FB連結。

而明晚，我會率先和第三班財務班分享。

網上學習投資課程正式開始

辦了兩年的課程，筆者認識了很多來自不同階層的朋友，有些是全無經驗的畢業生，也有行内CPA，CFA，或大行Investment Banker，或在工業公司受聘與投資業毫無關係的朋友，或已經持有多個物業的退休人士，雖然彼此背景不同，但都有相同的目的：

想在股票市场“增加組合回報”

很多同學其實到來之前，都已經上過不小其它股票投資課程，最令我自豪的是我常常聽到他們說：

   

“我明白你說的東西”

這個明白不是如何深入看上市公司財務報表的複雜入數，因爲這始終要有一定的經驗和練習，別無捷徑。

他們说的明白是筆者課堂上授予的如何實踐的投資理論，都是說得通的常識和常理。

在一個充斥以數據和悖論扭曲的金融世界，最缺乏的正是普通常識。

這也是筆者辦這兩個課程的目標。

科技進步，一日千理，現在學習也變得方便，比如我們可以下載經典的投資讀物，吸收賢人智慧，互相討論，支持和進步。

在這兩年開辦課程期間，筆者每次在市場遇到成功的的經驗時，也會更新有関内容，以便學生能和市場最新知識同步，實踐所學到的理論。

課程經過牛市和熊市的考驗，短短兩年，已接近一千個學生人次，筆者感謝同學們的認同和支持，現在是時候提升這兩個課程至網上學習另一層次。

從今天開始，有興趣的朋友以後再不用受到時間和地點的限制了，以下是課程的簡介：

課程内容：

1.巴黎的價值投资
堂數:共15課，由淺入深，認識價值投資理念，以生意人的角度評估股票，以戰養戰持有和等待交易概念，認識股票市場運作，剋服市場的升跌循環引致的貪婪和恐懼，明白債券的重要性，計算債券和股票的内在價值，認識財務損益帳，資產負債表和現金流量表，明白自由現金流和如何避免老千股，借貸的風險，長期和短期的持有的不同種類股票的辨別，如何在市場發掘價值股；

課程包括15課：
https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2016/09/blog-post_14.html

2.像Ben Graham了解財務報表

堂數：共34課，全方位分析上市公司年報，由資產負債表的非流動資產，無形資產，了解這些資產的類別和特性，明白不同的財務守則如何曲解了資產的真正價值，從而在年報中發現低估價值的股票。

明白流動資產，流動負債和流動資產净值與自由現金的意義，避開問題上市公司和損失，從資本結構透視可能股價上升的潛力，認識優先股，永續證券，債券和普通股的彼此利益關係，防止個人利益拱手相送，看通不同類別工業股，公用股，資產股的年報，賬面價值和清盤價格，好壞折讓股的分別，折舊維修和Capex對股值的關係，趨勢預算，明白財務損益帳和資本家的損益帳的分別。

課程包括34課：
https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2017/01/2.html

筆者相信，如果閣下完成這兩個課程，便能對金融市場運作會有更深的體會，也會明白當中的悖論，貪婪，恐懼如何扭曲認知，為聰明投資者製造高於正常回報的投資機會。

報名方法：

1.費用：巴黎的價值投資$1080; 像Ben Graham了解財務報表，$1280.一同報名$2080.

2. 付費方法：存入匯豐銀行賬號：033-203613-888 Law Kin Cheong ，以微訊支付：tonylawca （或下圖）

3.   報名方法： 存入和支付後，連同個人facebook連結，微信收條至tonylawca或WhatsApp至+852-67041512，之後會收到我Facebook邀請，選擇接受即開通學習網頁，24-7無間斷學習之路。

4. 其它福利：我會于FB不定期發佈低估的股票分析，直播等。(所有舊班的同學只要以申讀時用的WhatsApp號，whatsapp你們的facebook連結給我，也享有這福利)

筆者也能為投資企業度身培訓課程，歡迎查詢。

（補充： 以下是第一，二課課程的影片樣版）

如何以生意人角度分析股票

筆者明天將會上財務報表第3班的第二堂，每次備課，我會更新一些講義，以下是上一班，我以川河的2016年半年結解釋現金的定義，其中我談到：待售投資應該把它看成現金類別，於是川河的現金並不是6.28億，而是應該10.93億（4.65+6.28）。（上一班使用的PPT）

之後，川河的全年報告果然證明給同學知道，待售投資是如何可以快速變現金（為明天更新的PPT）

在上一班我說計算囘報應該把多出“正常”的現金部分剔出，川河只需要3億便足夠，應該回饋7.5億多的現金：（上一班使用的PPT）

然後川河大幅度增加派股息至每年1.3億，但仍然不減小它的現金。

我會更新這部分，明天和第三班的同學分享其它資產股票要注意的地方。