2022年6月25日星期六

中電Energy Australia遠期合約勁蝕72億,中電話無野

綜合一些報道,中電做了一些合約,"大概是"中電認為電價己經很高,按現在的燃料成本和生產電力的成本計算,己經好好賺,所以就馬上把未來的銷售價鎖死,誰不知市場電價越升越有,那些合約是要等到未來例如2023年或之後中電賣出電才能兑現合約銷售價和他的"己經好好賺",現在所有因為市價走高對合約價的每分相差就是它的"非現金虧損"。

中電認為,反正"未來"我一定有電力賣,合約內的銷售數目,也是我們估計的大概數,是實在的對冲不是其它不相關實業的投機者的賭博。

不了解"遠期"合約的危險的人通常都有這種"正常"想法,他們很容易認為會變的只有他鎖死的那個商品(所以他要鎖死),其它的因素就不會變,後者正是做成之後泥足深陷的原因。

以航空業為例,燃油成本是航空業最关注的商品,有一種想法是若一直能控制自己的買入價,而對手沒有這樣做,我的受控"低"燃油成本價就讓我最有競爭力,年前的國泰航空就是這樣中大招。

今天燃油價遠較20年前高,就算之後的20年仍然是這趨勢,去購入大批未來20年的燃料成本合約的航空公司一定會拉柴,即使20年後的燃料成本升到天價。原因是燃油價有波動,購入20年所有用量的燃料合約價,例如20元一桶,即使20年後是100元,其間只要有任何幾天燃油跌一兩成,帳面馬上的虧損了過去幾個或十個全年的盈利數字的總和。企業的資產負債表淨值會即時大跌,馬上被call Margin斬倉。

這是金融的玩法,雖然它是虛的,但它是一種騙術,你明明需要用燃油,又100%肯定兑現你按20元一桶購入燃油的數量,這種合約就是不給你機會,給你機會就不會是"金融"合約,大家都認為是很公平。

再說得誇張,即使你有個用之不偈的金礦,你只是鎖死未來20年的銷售價,金價勁升幾倍,他就會call爆你,接收你的金礦,我地唔叫搶,叫財技,文明。

中電仍未識驚,好明顯他們以為能源價格己經差不多,沒有問若再升多一倍丶兩倍,現在帳面的"非現金虧損"72億會再升多小,會否被斬倉輸真正的現金。
 
年前建滔化工的老板張國榮己教過我們如何做真正的對冲,建滔化工生產每天價格波動的化工商品,他的說話最有份量,肯公開教學只因為看到持有的國泰的傻逼對冲讓他輸了大錢難忍。

他說企業應該做的是隨行就市,若做對冲的只做己肯定了的近期的定單,張國榮說這是他自己血的教訓。

意思就是說,若果原料價上升,通行都會受同一問題而去加價,你不必擔心也不需無需要做對衝(原油上升,機票有燃油附加費),反之原料價下跌,你不要開心太早,因為認為有利可圖就有新加入的競爭者,搶高其它的生產成本或壓低銷售價(新廉價航空公司),這些也是商人隨行就市的自然行為。做一些未確實的估計未來的定單的任何成本或銷售的對冲,就是賭博。

有無例外的超遠期合約沒有按金call?

筆者留意過兩個,一個是O8年巴菲特在杜指大跌時做了一個超長期的好倉,講明不需要按金不能call margin, 和到期實貨交收,巴老還能收股息與利息差價。

另一個是國家級的中國和非洲國家做的礦産合約,誇張的是講明是收實貨兼幫你開拓礦井和交到碼頭的道路,借錢給你,不會不講武德因為商品價格勁升call爆你margin。



















14 則留言:

  1. 您好,之前一直有看你的blog,很是受益,今次首次留言,請教一下
    “例如20元一桶,即使20年後是100元,其間只要有任何幾天燃油跌一兩成,帳面馬上的虧損了過去幾個或十個全年的盈利數字的總和。
    這個我不是很明白,對,我是正常想法的人,以爲有錢接貨或有貨交貨會相對安全的,所以不瞭解虧損會這麽大。
    我只是好奇八卦問下,因爲我也沒錢玩什麽商品期貨😌
    先謝謝

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    1. 忘了留名,CWK

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    2. CWK,主要是遠期通常都是槓桿,1年=1倍,1年期的合約輸兩成,20年=20倍就輸200%。

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  2. 我認為只要母公司實力夠強就不用對沖。

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    1. 隨行就市,根本不用做一年以上的對冲。

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  3. 多謝巴黎進一步解說,現在有一點眉目。
    因為我看了新聞,加上它的公告,也不白具體情況。

    還有一點想問,希望解答一下:
    1.遠期合約,我想問如果看年報會看到該合約的限期是多少嗎?因為想看澳洲電價,自己計算中電蝕幾多同蝕到幾時。
    2.澳洲業務上年也是虧損,對中電業績沒有貢獻,我想派息如無意外未來數年也會持平。即使加大香港發電投資,加了電價也不能增加派息,對嗎?
    3.中電會否蝕至要壯士斷臂,賣掉澳洲的業務嗎?

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    1. 1要睇下佢做了幾多年的鎖價數目.2只能說唔斬就是一個了炸彈,斬了之後個市回落就無言。3.2月時曾經有消息中電想甩手。

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  4. 單靠本港發電業務中電根本是毫無前景,只能坐著等死,所以只能博一博開拓海外業務,博到尚有一線生機,博唔到被國內巨型國有電企併購是早晚的事。全中國的火電企業在國策扶助下,正全面加速轉型進行新能源發電,在2030年前可能無哂傳统火電。而中電目前48%用天然氣發電,天然氣由中海油和中石油提供,15%重用緊媒炭發電,但在2030年青山發電廠會停用煤炭,轉型至其他新能源若不成功就要停止運作,煤的供應也是來自內地,另外1/3發電則來自大亞灣核電廠的供應,而風電,光伏,水電,蓄水發電,垃圾發電等新能源項目則完全欠奉。而發電的資源全部來自內地,在香港也不能隨便加價,全無話語權,若在香港發電表現不似如期,例如多幾次停電,供電不穩等,國內電網或核電完全可取代中電,而家香港有2間電力公司已是浪費資源,是以往歷史問題遺留下來的產物,而家中國越來越強,香港除了金融重有多少利用價值外,其餘的同大灣區其他城市冇物分別,貢獻肯定低過深圳,而家香港優勢不是背靠祖國而是依賴祖國,早前傳中電賣盤一點不意外,搵左甘多年錢趁好收是明智的。

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    1. 澳洲能源營運商AEMO停了期貨交易市場,出現期貨和現貨差價擴大。單以事件來看,反映控制海外子公司(這次交易是EA),並非一件容易的事,值得想出海的企業反思。

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  5. 有点像以前大東電報局,有少許唔同意金戈鐵馬師兄一些提發,香港背後除了金融外,營商還有很多千絲萬縷的人脈,外商的參與交流,是非常重要的一環,感覺民間高手,重利害過中華電力風險管理團隊,如果巴黎兄可以再淺白,再深入防止這對沖的漏弊,相信是我地呢班小薯仔得益,記得早排 D波友在羣組留言,成班中華電力股民,食塞米,養尊處優,大懶蟲。。自身感覺對長期中華電力,收息股民很無奈,有点嘆息!!唉 草上飛

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    1. 建滔化工老板是大師級,他的隨行就市(不做遠期合約)己經講完,我自己工作関係做了多年外匯交易,見過唔小公司無做己接的外幣定單對冲而倒閉,所以自己必定做己接定單的對冲(9成是一年內),但從來不會做超過一年的對冲,所以完全領會建滔老板所說的。我唔知中電叻唔唔,但出海管理海外子公司確實不是一件易事。

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  6. 「他說企業應該做的是隨行就市,若做對冲的只做己肯定了的近期的定單,張國榮說這是他自己血的教訓。」
    做生意如是,做投資如是,總要隨機應變,好難一勞永逸

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    1. 做好眼前的己很足夠,做遠期涉及很多變數,不是常人駕馭的。

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  7. 有片看: https://youtu.be/8wRo81v_aws

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