中電Energy Australia遠期合約勁蝕72億，中電話無野

綜合一些報道，中電做了一些合約，"大概是"中電認為電價己經很高，按現在的燃料成本和生產電力的成本計算，己經好好賺，所以就馬上把未來的銷售價鎖死，誰不知市場電價越升越有，那些合約是要等到未來例如2023年或之後中電賣出電才能兑現合約銷售價和他的"己經好好賺"，現在所有因為市價走高對合約價的每分相差就是它的"非現金虧損"。

中電認為，反正"未來"我一定有電力賣，合約內的銷售數目，也是我們估計的大概數，是實在的對冲不是其它不相關實業的投機者的賭博。

不了解"遠期"合約的危險的人通常都有這種"正常"想法，他們很容易認為會變的只有他鎖死的那個商品(所以他要鎖死)，其它的因素就不會變，後者正是做成之後泥足深陷的原因。

以航空業為例，燃油成本是航空業最关注的商品，有一種想法是若一直能控制自己的買入價，而對手沒有這樣做，我的受控"低"燃油成本價就讓我最有競爭力，年前的國泰航空就是這樣中大招。

今天燃油價遠較20年前高，就算之後的20年仍然是這趨勢，去購入大批未來20年的燃料成本合約的航空公司一定會拉柴，即使20年後的燃料成本升到天價。原因是燃油價有波動，購入20年所有用量的燃料合約價，例如20元一桶，即使20年後是100元，其間只要有任何幾天燃油跌一兩成，帳面馬上的虧損了過去幾個或十個全年的盈利數字的總和。企業的資產負債表淨值會即時大跌，馬上被call Margin斬倉。

這是金融的玩法，雖然它是虛的，但它是一種騙術，你明明需要用燃油，又100%肯定兑現你按20元一桶購入燃油的數量，這種合約就是不給你機會，給你機會就不會是"金融"合約，大家都認為是很公平。

再說得誇張，即使你有個用之不偈的金礦，你只是鎖死未來20年的銷售價，金價勁升幾倍，他就會call爆你，接收你的金礦，我地唔叫搶，叫財技，文明。

中電仍未識驚，好明顯他們以為能源價格己經差不多，沒有問若再升多一倍丶兩倍，現在帳面的"非現金虧損"72億會再升多小，會否被斬倉輸真正的現金。

 

年前建滔化工的老板張國榮己教過我們如何做真正的對冲，建滔化工生產每天價格波動的化工商品，他的說話最有份量，肯公開教學只因為看到持有的國泰的傻逼對冲讓他輸了大錢難忍。

他說企業應該做的是隨行就市，若做對冲的只做己肯定了的近期的定單，張國榮說這是他自己血的教訓。

意思就是說，若果原料價上升，通行都會受同一問題而去加價，你不必擔心也不需無需要做對衝（原油上升，機票有燃油附加費），反之原料價下跌，你不要開心太早，因為認為有利可圖就有新加入的競爭者，搶高其它的生產成本或壓低銷售價(新廉價航空公司)，這些也是商人隨行就市的自然行為。做一些未確實的估計未來的定單的任何成本或銷售的對冲，就是賭博。

有無例外的超遠期合約沒有按金call?

筆者留意過兩個，一個是O8年巴菲特在杜指大跌時做了一個超長期的好倉，講明不需要按金不能call margin, 和到期實貨交收，巴老還能收股息與利息差價。

另一個是國家級的中國和非洲國家做的礦産合約，誇張的是講明是收實貨兼幫你開拓礦井和交到碼頭的道路，借錢給你，不會不講武德因為商品價格勁升call爆你margin。