2016年5月15日星期日

零和遊戲、股息除淨的問題

巴黎:
一層出租物業的業主,每月月頭會收到租客的租金,若果它市價是500萬,租金是1萬5,那麼物業在月頭之後的成交價,應該會是500萬減一萬5千元=498.5萬。
聽起來很怪,但很多人的確是這樣認為。
股票在除淨後的第二天未開市就己下跌,它下跌的原因不是成交,而是報價公司人為調整,把昨天的收市價簡單地減了股息,一如中原地產可以每個月頭調整一下成交價和指數,除返它的租金淨價一樣。
直至買家或賣家,無異意又用報價中的理論調整價去成交,那個才是市場真真正正的除淨價,而不是老馮價,於是大家就問應該減幾多?
假如一間公司十年來每年都是賺5元,股價是25元,公可有10元是現金,並決定全派10元息,於是有聰明人就會在前一天以25元買入,因為派完10元之後,投資者就等同只付出15元,而唔係要用25元才能賺相同的5元。
於是又有另一些更聰明的人話除淨價應該是25元減10元等於15元至係堅,於是你比多5毫,以15元5角求入,即是比所謂理論除淨更高的價買入,佢覺得你唔識計數賣清給你,於是你開心時佢又開心。
有時明明講好派息,但之後好似電能唔派,唔之點解佢一樣要好似除淨咁下跌,即係袋中無銀,股中有銀,股價自動減你腦中那個股息。
有D公司年年蝕錢,例如12個月每股蝕12蚊,現賬面是100元,市價120蚊,派息派6蚊,咁你用120除淨前買入,如果第二天全世界D人清醒,咁佢就應該唔止跌6蚊到114,甚至要低過94蚊。又佢派息速度快過佢蝕錢速度,下年就算派清亦只能派94元-12元=82元,咁除淨清醒日可能要跌到82元。
如果今年淨值是6蚊,年年賺1.2元,派0.33元,咁派淨個0.9蚊係仍然保留係間公司,個淨值第二年應該是6-0.3+0.9,但間公司的淨值唔係派年報個日至增加,而是每天做生意賺錢而增加, 因此今日派個份年報已經係6個月前,若一個月後才除淨,相差就有7個月, 如本年盈利又不變,到除淨日距離本年報的7個月的NAV應是6+1.2/12x7-0.33= 6.37.

係咪好復雜?如果你個頭還未發熱, 就再加多一個問題,假如市價是低過6蚊,比如是4個7又點?

其實價值法可以很簡單,知個大概就得,例如你知道Yield=0.33➗4.7=7%,6蚊帳值係大過市價4.7,P B=0.78,每年1.2元盈利ROE=20%,1.2盈利-0.33股息係一條好大的正數,並會一路路疊在6蚊上面,令淨值不斷上升得好快就得。
即係先選D無乜債ROE勁的公司,然後吼佢價格下跌令佢PB低過1好多,而佢又派息慷慨,呢個便叫Margin of Safety。

30 則留言:

  1. 用C做例子,特別容易明白。謝謝。

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  2. 其實D無乜債ROE勁的公司、舉4大內銀、險類公司PA、PICX、AIX大部份都係~~~好易明~~~
    幣~~~講左名、買左的人會叮走好多愛抄的毒朋友~~~~

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    1. 當日08年推中人壽又好、內銀又好,唔係死係間公司,係死係個高價,D人硬係砌人生豬肉。

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  3. 不好意思, 我是新手, 看不明白, 可否再講解多點? 謝謝!
    按我理解, 6+15/12x7-0.33 中的
    6= 今年淨值 , 7/12 = 7個月/12個月, 0.33=今年派息
    那麼, 15 是怎樣由來呀?

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  4. 想請問巴黎兄大陸電力股現價點睇,值得收集長線投資嗎?

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    1. 想看看巴黎兄對reit的諗法,債多,每年借錢還債,債沒有少,只利用財務捍扞,股東權益沒有增加。若以債券比喻,本金不會增加,只有利息。資產生現金流,投資價值有多大?

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    2. 現金流一定要由營運而來,不能從貸款而來,
      而股東權益沒有增加就要非常小心!!

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  5. 睇完之後清𥇦好多,謝謝。

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    1. 看多幾個角度會更清楚, 加油

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  6. 今日突然走左去加少少C,然後見到巴黎兄既例子,有少少想笑,^_^。

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    1. 今朝再排隊入左C -:)
      等多個零月就可以收花紅了,唔使等成年就可以出糧的感覺真好⋯⋯哈哈

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  7. 如果港交所不adjust股價,市場可以仍運作?

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    1. 那要問若他不調整影不影響你.

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  8. An easy to understand example. Thanks for sharing.

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  9. 內銀只收息不錯,只是要抽10%稅有點想哭:-(

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    1. 是.
      長綫看,可能A股高H股10%以内也值得轉.

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  10. 想請教下,例子中的ROE=20%是如何得來?謝謝!

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  11. 我今天才看的,可否比多D暗示隻C是什麼股票?當很多人知而我不知,有點難入睡

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    1. 任何一支股票也適合,如果C亦是就只是巧合而己

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    2. Un Lam 兄,百聞不如一見,可以查一查實際D股票除淨後是怎樣:

      https://www.google.com.hk/finance/historical?q=HKG%3A0939&hl=zh-TW&gl=hk&ei=1I1JV8nkKoOB0gSyqquIBA&start=210&num=30

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