2018年3月27日星期二

湯臣業绩简評/19厘股息那裡尋

湯臣公布業績,一如預期本年盈利大升43%至12.56億,股東權益也大升16%,現金亦從早幾年的淨借款大升至現時的淨現金38.3億,每股派息维持0.43,以現價4.15元,息率為10.3%,非常吸引。

但筆者計數之後,還是覺轉持川河較佳,不是湯臣不好,而是透過川河,便能免費獲得如此好的湯臣。

是這樣的,川河@0.58的市值是15.13億,本年派1.17億,「表面」息率是7.73%。
但川河持湯臣11.7%,@4.15價值是9.13億,佔市值15.36億的川河的60.34%,即每買入100萬元川河,便間接持有60萬元湯臣。

川河這兩年原應收到湯臣的1.2億元股息,但選擇以股代息,沒有留下一蚊收息在川河,因此川河所派的股息,實是全部屬於持有湯臣以外的资産而來。

川河這些其餘资產市值是6億,把這部份的租金所有入息和存款利息,差不多像RElT全派,本年派了1.17億,息率實際高達19.5%,

整間川河市值-11.7%湯臣市值
=15.13-9.13億=6億


於是比較買入二者的分别如下:

1.買入100萬湯臣,獲派10.3萬;

2.買入100萬川河,等同持有的60萬湯臣派6.15萬(10.3%)然後以股代息,再加持有的40萬川河其餘资産獲7.76萬股息(19.5%),總100萬元投資有效收股息為13.91萬;


後話:

買股票有時要幾支比較,才會發現那支是最有吸引力,就像單看湯臣是非常吸引,但比較川河後會更爱後者。

另既然川河持有這批湯臣股票,一直都是利叠利閒置,不如川河以實物分發呢批股份给股東放在家也是一樣,若大股東不介意,也可以全部配售给大股東後,再派特别息给川河股東。

24 則留言:

  1. 川河 holds 湯臣11.7%
    湯臣 holds 川河 9.8%....

    dont know how to calculate the real value ....

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0327/LTN201803271378_C.pdf

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0316/LTN201803161208_C.pdf

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    1. 是。
      湯臣收到川河股息,並沒有再增持川河,固湯臣的股息己包所收川河的股。第二點因為川河市值细,9.8%只是1.4億元,對78億元市值的湯臣的倍大效應輕微。

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    2. 另外,不要為小數字烦,
      寧願模糊數字,正確下注,也不要精確數字,錯誤下注。

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  2. 大股東減派息俾晒機會我們入貨,無理由唔入。已忍不住手 $0.58 加了注。

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  3. Student says:

    Support Tony Sir's blog!

    ^_^

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  4. 資產同股息而家係好吸引,但川河無為股東利益最大著想,留住D現金不利提高股東回報,派D現金出黎不但提高ROE而且收到既股息可以再投資,感覺管理層作風唔太好所以無持有,個人選股把管理層放第一位防止任何老千情況發生,因為長期計管理層好重要,否則也會購買。

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    1. 佢咁多現金絕對提高派息但又減派息,原本我都觀察緊,如果今年增派息或者維持都可能入少少,但佢好似鐘意點派就點派,唔係太認同管理層。

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    2. 誠信的確是最重要。
      徐楓等人前年持56%,把可獲4億股息以股代息,但因股數擴大,只增1.74%至57.74%。沒有像某些衰公司派高息後低價集资,否则4億元一定不止多1.74%。
      另外川河自己的租金收入只有1.1-1.2億,派1.17億很合理。當然若部份12億現金和持有的11.7%湯臣可以派發,肯定是好事,若有興趣,可以在股東大會試建議。

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  5. 之前覺得369資產折讓高,物業好,但查一查之前管理層出過老千。如下:
    南聯賣殼俾萬科,小股東收番三十四蚊茄薯。賣殼前股價一直徘徊喺十幾廿蚊嘅水位,賣殼始終俾小股東有個套現嘅機會。好事嚟者。
    雖然係咁,上個禮拜有長情股東凌先生喺股東會大吐苦水。佢行年六十有九,佢手南聯係八毫子買返嚟,由周文軒仲開紗廠、製衣一直揸到南聯做地產都無放,你話長唔長情啦。
    凌先生話當年南聯出品嘅「永勝恤」係高檔貨色,著十幾廿年都仲係咁挺。凌先生話揀股最緊要睇管理層,班人一定要乾淨,犯過規就千祈唔好揀。
    南聯係一隻好股票,年年有息派,周文軒良心對待股東。然而,今鋪賣殼俾萬科,再由母公司永泰擸起咗旗下出租物業資產,凌先生要買隻好似南聯咁好嘅股票,難矣哉。世界唔同咗,人心不古,要識得感恩呀,凌先生!
    如果管理層留D資產係自己公司倒因為法例問題,又因為大股東持有股份少,如果要出千有時好容易,所以我寧願唔去博賺呢D錢,因為佢好大部份價值都取決係管理層作風,意思即係假如佢下年唔派息都真係無佢法。

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  6. 個人認為某D大股東係好有私心,同埋無為股東盡最大回報,英皇系,163,296等好平,但可以睇到296手上現金留係公司都係大股東私心,雖然有派息,但有時可能係欺騙緊小股民,當大部份資產係公司佢可以隨時出千,可能20年後先一次過出千,但唔知,又或者真係無出千,但因為佢之前誠信唔夠,所以我都無購買英皇系,以前有買過之後賣了,因為唔想擔心。

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    1. 股東不單要誠信,標準還要高過法律之上。
      湯臣系在湯君年時代我一定不會掂,但他死後,未聞徐女土和兩位兒子有一件不清不楚事。
      比如上面说的以股(市價)代息,把應得的4億置在公司,只多1.74%份额,但當時市值是62億,我真的無話可说。

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    2. 川河持有的11.7%湯臣中有6.95%是中方和徐楓等人各半,餘下的4.75%属街外。


      若有人建議把11.7%@4.15全配售给徐楓然後發特息,徐楓只需3.75億便多4.75%街外湯臣股份,這方法川河小股東開心,徐楓持股更多,付錢更小。
      但我一定支持。

      公道自在人心,將來不能保證,但今天我给她誠信的分數是很高的。

      希望有小股東在川河大會上建議以特息分發所持的湯臣股份。

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  7. From 258 Thomson report, 2017-dec cash is 3.6B but the Tax to be payable is also 4.8B. is that something strange?

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    1. 是有點特别,湯臣每年準備稅率高達盈利40%以上,但真正缴交的卻不多。

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  8. 唔明。。。就算計左係19%,但實際派給你的只有7.73呀

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    1. 對有一百萬的投资者,把60萬凈買湯臣,收了10.5%6.3萬息是以股代息,又把40萬買另一支REIT收7.73%息,代下袋的只有3.1萬現金,但全買川河,實際一樣是分開兩支湯臣60萬,其餘40萬,卻收7.73萬現金,6.3萬以股代息。

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  9. 為何湯君年時代不會店此股呢?個人想了解一下,感謝你Tony

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    1. 湯君年在生年代,川河只是一支殼股。

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  10. 請教巴黎先生,湯臣(258)公佈了以股代息價格為$3.1844,今日收市價為3.33,到底是否有合理折讓給小股東?我們是否應已6/5日的價格才作決定?謝謝!

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    1. Nelson兄,你應该會收到經纪行通知,按時回复他们便可以,若以股代息,就會出现之前我這篇文的多一个選擇:http://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2018/03/19.html?m=1

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