從Walmart到Target的投资心路歷程與工作清單(1)

大概幾年前以财務數據買入莎莎百貨，當時我對零售一無所知，若果以現金流來说，其時的莎莎因自由行帶動算是不錯，後來佔中之後情况逆轉，經過兩年之后賣出，回報只能算普通，我學到的是，我需要學投资零售業竅門還很多。

大概17年4-5月Bloomberg雜誌有一篇関於Walmart和Amazon的故事，非常有趣，它令我用一個新角度看企業：

https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2017/05/walmart.html

尤其有朋友對我説Amazon雖然盈利不佳，但現金流強勁，若果這是真的話，我希望透過阅讀它的财務報告更新自己的财務知識，經過調查後我明白了Amazon強勁現金流的"部份"原因:

Amazon的真正自由現金流究竟是多小？

我留到意Bloomberg雜誌中Walmart的新CEO Douglas McMillion聘用了一位叫Marc Lore的人成為电子商貿一哥，之後了解到Marc Lore受了數年Jeff Bezos的欺凌，幾年前當Marc Lore的網店如日方中時，受到Amazon虧錢也要置他死地的打壓，後來想賣给Walmart時，又受Amazon的恐嚇，他個人最後被迫要在Amazon坐了幾年監禁，在一回復自由身己急不及待成立Jet.com反擊。

不過此時Amazon己非十年前了，Jet.com的资本很快燒光，求救於Walmart, 好個Douglas，以30億買入成立只有一年並仍在虧錢的Jet.com.，多數分析師以數字分析這收購，而我则想起商鞅变法中的"南門立木"故事。

Walmart早在2000年己東拼西購电貿，但一直不成功，己经有太多分析原因文章，筆者不獻醜重复，只提其處境就如戰國初期秦國變來變去也因舊派的阻碍。

商鞅被聘用後以重金獎賞行他新法之人，任何人把一根大木搬到南門樹立，無論奴隸或貴族也好，都能獲重賞，説到做到。

Walmart的30B就是重賞，重視电貿就是南門要立的木，那麼為什么是Marc Lore的Jet.com？

我又想起秦始皇的另一则王翦滅楚的故事，自從秦國李信將軍被楚國擊贩後，奏皇多次到以病求退的戰神王翦家中，請他復出，王翦的條件是要以全國之力60萬大军出擊。臨行前王翦還多次提醒秦始皇要預先發獎金给自己的家人，弄得奏皇哈哈大笑他市儈。

王翦的部下不明白這不像他的個性，王翦説，有那個皇帝會不擔心把全國軍力交給一個將軍，故以貪财令皇不以為我貪權，減小揣測引致的信任問题。

反轉過來想，Marc Lore仇恨Amazon之心不容懷疑，Walmart有什么方法能令Marc Lore下半生無所顧慮或揣測懷疑，為Dongles的Walmart一心一意打這硬仗？

就是给他Walmart全集团电貿之兵，重金令他下半生無憂，薪酬還大過Douglas本人十倍。

筆者看過多套Marc Lore的訪問影片，每套他都強調信任的重要，接受訪問時他说要把Walmart电貿提升到的地位，不是第二在Amazon之後，而是第一。

而Douglas這個由學生時期己在Walmart做倉務員的CEO，充份反映他腹可撑船氣量，一個交易就做了一句成語:''南門立木，千金買骨(或才)"的優良管理者應有氣質的示範，我相信他會吸引很多行業高手慕名而加入這团隊。

想想半年前自己以68元的低價買入這對將會為公司如此出力的死使，想想這是一間财富5百大第一的巨企，想想每年盈利提供巨大現金流火药作戰子彈，仍有這個低價，真是心花怒放，而昨天Walmart股價己是101元，筆者這交易連息半年赚了5成。

Walmart用了Marc Lore後第一擊是30元以上2天送貨，及打算送货直入屋的計劃，好一个Amazon，馬上就能回擊，及立刻早一步出一个智能家居門鎖直送入屋，雖然負评不小，但仍可以知道Amazon是决意不輕視這個敵手。

這個投资除了必要的財務分析價便宜之外：
美百貨業最終只餘下Walmart vs Amazon
我更著重:
1.管理層的歷史細節，和他們間微妙的心态，為公司服務的決心；
2.實際的商業行動成效，比如有很多YouTuber大讚Walmart的網上下單實店送入車尾箱或自動機取貨服務等。