從Walmart到Target....檢查清單(3)/ 一個月30%的Target

幾年前筆者寫過一篇関於零售商Target的文，當時我没有想過買它:

廢青和廢CEO

一直至上年4、5月Bloomberg一篇有關於Walmart和Amazon恩怨情仇文之後，才開始留意這個行業。在搜索和分析Walmart的訊息期間，筆者留意到多個評估行業競爭形勢報告，都認為若果最後仍能在市場企得住，分别會是Amazon, Walmart,及Target.

當時粗略看EPS，除了Amazon價格贵不會考慮外,

1. Walmart股價是67元TTM EPS是4.46，PE是14倍，

2. Target價格是75元，TTM EPS是4.77，PE也是14,

於是很自然首先選擇硏究Walmart.

持有Walmart一段時間之後，隨著它股價上升到90元而Target下跌至50元，以價格/價值比較，兩者開始走相反方向:

3. Walmart的PE上升至18.9倍，PE開始顯得昂贵;

4. 而Target的PE下跌至11.2倍.

 筆者開始想:"若果50元買入Target, 然後待Walmart100元換馬，無形中會多了50%安全邊際"

.''以合理價買入偉大企業，而非便宜價買入糟糕公司"，是一般人否定雪茄屁股投資法的理由，若果能''以便宜價買入低小小的偉大公司，會較高昂價買入最偉大企業更好"，就兩者可兼得，於是筆者就開始分析Target是否不錯企業。

我看到前JC Penny的CEO分析零售业的格局形勢，他認為Amazon應该要收購Target，利用Target的實店分佈網，增強Amazon網上網下全天候銷售溝道Omni Channels，這可減低成本。

於是筆者也分析Amazon，發現它因為無實店，每年要支付高達銷售的14%运费，而Target年銷售接近700億美元，當時市值只是300多億，12個月的TTM現金流達46億，有1800個實店，收購除了能減低Amazon運费成本和增加配送速度外，也能快速令營銷再增長，考虑到Walmart的反擊力和全天候配送是如此有效，Amazon盡早收購Target的合理性非常大。

Target前CEO因糟糕的進攻加拿打虧大錢被炒後，獵頭了Brian Cornell，他的幾年跳槽一次的覆歷曾經令我有點擔心。但若收購真的發生，在Brian任内的可能性是非常大，雖股價己上升至58元，但我還是决定買入。

今個假日可能最多人買的打折貨品

近日Walmart公布关掉63閒Sam's club店和裁減1萬個員工，Sam's Club走的路线是更低價大包裝會员制Wholesale, 它的對手就是大名鼎鼎的Costco, 而Sam's club的上兩任CEO就是Brian Cornell,在Brian Cornell主政4年，Sam's club業積每年都獲得單數中位增長，考虑到對手是Costco，他的管理應該還可以，他離開後Sam's club就一直捱打。

在最近一季Target成绩的公布會上，雖然業績是合格，但他距绝给未来预测，分析員認為是悲觀訊號，紛紛發沽貨建議，但筆者覺得他只是不想車大跑，用成绩代替廢話。

 Target買的時候估計Amazon有可能以400億市值收購它，想不到昨天它股價是76.8已經是400億市值了，以稅改後TTM計算的PE現價是為13.9，較1個月前筆者買入價上升了32%。

現價Target的PE不是太高，所以還會看一看Walmart的競爭好消息，讓Amazon心急一下，至於Walmart就高了點，我也在100元水平沽出大部份。

筆者投資Target時同樣要用到上兩篇所說檢查清單，而Target則多了以下項目：

1.除了便宜外，有沒有其它收購分拆可能；

2.管理人是否内斂

全部的檢視清單如下:

（1）財務現金流對比股價是否便宜；

（2）管理層的年齡，家庭，出身和所以歷史和相互間合作性關係是否一致；

（3）對股東利益誠實的歷史；

（4）公司現時競爭策略是否有成效；

  (5) 它的上遊供應商(REIT)是欺負還是幫助它？
  (6) 盈利未來有沒有特發事件引致增加(税改)？
  (7) 派息穩定性？你可以等多久？
  (8) 不要買因業積虧損公司博反彈(HBC)，買同行一起陪跌但運作仍然穩定的(Macy)，後者同樣享受到賤價但卻不用擔心企业盈利能否復原；
  (9) 留意之前的外部投资者沽貨理由，要分清事實與感覺。(股神説零售利润難提震是事实，Starboat说Macy變差了是感覺)

  (10) 除了便宜外，有沒有其它收購分拆增加價值的可能；

  (11) 管理人是否内斂。