2018年1月13日星期六

從Walmart到Target....檢查清單(2)/3个月赚44%的Macy

上一篇的文有関分析股票時的清單分別是:
(1)財務現金流對比股價是否便宜;
(2)管理層的年齡,家庭,出身和所以歷史和相互間合作性關係是否一致;
(3)對股東利益誠實的歷史;
(4)公司現時競爭策略是否有成效,今天再繼續。

囘到多倫多,第一單發現的金融新聞就是激進投資者Land & Buildings對零售商Hudson Bay 的發難:
鄉厘出城
並出報告說HBC的物業價值應該值30元以上,其時HBC衹是11元,於是筆者就開始看HBC的財務報告和有関的物業價值是否真如所說。原來HBC股東一直己经和Reit合作共组公司,尋找機會,但就非Land and Buildings的煎皮拆骨的想法,股東認爲沒有了零售,原有地址人流就會減,又會影响物業價值。

有日看CBC电視,記者訪問HBC的CEO和參觀士嘉堡的網購全自動物料配送中心,CEO大談未来發展,並説Amazon應该要害怕他,我想起成語夜郎自大,之後他就被炒魷魚,後來新一季業績繼續蝕,並且説因為公司人手配搭問题做成送货混亂,連累業績。

價投人最叻就是耐性和"等",而筆者就一定要食住(股息)等,HBC虧损兼無息派,不是我杯茶。

於是筆者轉移目標,發現了创52週新低的Macy, 有近7.6厘息,但仍然賺錢, 和HBC相同,Macy也受激進基金綠光狙擊,大致都是要它賣物業,但股東不受這套,估計當時綠光David Einhorn在40多元以上買入,之後又受Starboat來襲,Starboat接著也在差不多時候35元以上買入,並出了一份詳细報告,包括零售丶信用咭收入和地産位置丶應该的租值和價值,並说現在的净利大部份由來内部的免租金。

但股東的股息一直無減小,零售又不虧錢,维持原判,Greenlight 和Starboat都虧損敗走。
一連兩個價值投资的失败,正是喜愛買增長股的朋友對價值投資法看低最好的證據:
“看!股價低殘不會死錯人的!價投人又失败!

但筆者未有被嚇退,看過Starboat的報告後:

覺得Macy價格相對價值的確低殘,再去搜尋這些商場業主REIT的财報,做了一些分析,原來Macy己經和業主重新拹意租约和場地改造,REIT好惨,承擔了很多改造费用,不過改造的结果是顧客好像反应不錯,於是就放心租约這一塊。

(**對REIT的分析也發現了一些重要事项,相信可以幫到朋友防止中高息REIT毒和損失大量金錢,筆者會稍後在WhatsApp群组或FB發放,已上過投资課的朋友又會有福利了。https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2017/06/blog-post_11.html **)

Macy舊CEO可能被人空襲多次顶唔顺退休,内部提升Jeff Gennette做CEO之後,又在Ebay挖走一个據说曾幫Ebay重建好成绩的重員Hal Lawton,人腳應该也齊了。

特郎普的稅減可以再增加Macy净利20%,我奇怪為何股票市場毫無反映,可能他們追科技股怕落後,眼睛一直只有FANG.

人會注意最近的壞消息,對Macy來説就是Amazon收購Wholefood和股價跌了5成的陰魂不散,而我则相信在感思節和聖诞後,他們也會發覺節日是個好消息,於是筆者就在十月底以19.7元買入第一注,但收市再創新低,之後再連跌兩天,每天一元,我在17.7再買多一注,第二注8厘多,平均價18.7,是Starboat的入貨價一半。


假期後一些人開始回復上述所有舊新聞的記憶,而Wall Street中文版這星期才出特郎普税改令零售股增加彈药:


但筆者舊文在16年12月已經預視今天情況:

買這些不受注意低調股很難向外人像騰訊丶新經濟股般誇誇其谈:

1. Macy?老野!
2.Walmart?cheap野!

但今天Macy是26.9,2个半月筆者靜靜地連息赚了44%。

這個例子證明任何股票也可以輸錢,也可以賺錢,若能以超低當廢柴燒價位買入平平無其股,財神也會上門來探望你,投资首要注意的是價位,Margin of Safety。

最後是談Macy的檢查清單,是上篇的延續,包括:

5.它的上遊供應商(REIT)是欺負還是幫助它?
6.它的盈利未來有沒有特發事件引致增加(税改)?
7.派息穩定性?你可以等多久?
8.不要買因業積虧損公司博反彈(HBC),買同行一起陪跌但運作仍然穩定的(Macy),後者同樣享受到賤價但卻不用擔心企业盈利能否復原;
9.留意之前的外部投资者沽貨理由,要分清事實與感覺。(股神説零售利润難提震是事实,Starboat说Macy變差了是感覺)


12 則留言:

  1. 謝謝巴黎兄的分享。
    最近因為花時間在閱讀上太多,所以經常下午三、四點鐘才開電腦,故此也沒有持續做大盤的分析與個股的分析(可能二者普遍處於高位而失卻興致!)。但由於港股恆指已經快要突破2007年10月30日31638.22點(PE 26.4 PB 3.68 Dividend Yield 1.63%)高漲至31412.54點,所以這兩天便花一些時間檢查香港大盤與美國S&P 500。發現恆指雖然高於其10年平均值22115點達42%,但還沒有臻至“高危”的境地。然而S&P 500現在的2786.24點則是非常非常危險的高位,距離它的10年平均值1613點上升了73%!依據John Templeton早年所使用的 Yale Method把股票全部賣出的2858點只相差71.76點而已(照他所推薦的方法,目前持股不應高於10%!)。
    我花了幾小時在Macy´s上,發現它基本上隨大盤下跌時弊大盤厲害得多,相同的隨大盤上升時也上升的更多。以下是它的一些數據:
    2003年2月11日 11.98 USD上升至2007年7月15日43.09 USD 升幅達260%
    2007年7月15日43.09 USD下跌至2008年11月21日5.73 USD 跌幅達86.7%
    2008年11月21日5.73 USD上升至2015年6月18日70.64 USD 升幅達1133%
    這一次從70.64 USD高位因為市場心理因素與同時被放空導致行業內部盤整,震盪(其中兩次回升30%與49%)下跌至2017年11月7日的17.53 USD(PE是7.72倍!),跌幅已達75%。
    我認為17、18 USD是非常好的買進價格,但我仍願意再耐心等待更吸引人的買進價格。不知巴黎兄認為如何?

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    1. 個人不敢説用過去平均值計算是否行得通,因为我只看個股。股票的價值方程式只得3个變项,利息(或RRR),股息(或現金流),增長率。例如一支原税後盈利是6.5(35%税),10倍市盈率的公司,今年稅改20%後盈利會增加至8元,即使保持10倍PE也應上升23%。這好像改變了歷史平均指數關係,又單單看Google finance,aastock财经频道的歷史數值是完全看不到。這也是我選個股時檢查清單第6项的作用。

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    2. 推薦巴黎兄看一段視頻:
      [交易时间]投资者说 陆昀晔:卖房追梦 工程师成股票分析师
      http://tv.cctv.com/2018/01/12/VIDEkWoYqARrsW42pBIVkR1C180112.shtml

      個股的波動性常常無法被控制在一個合理的範圍內,這是由於市場參與者的非理性行為左右了這個波動性。因此,投資者除了考慮企業本身的基本數據外,仍需要考慮其他導致激烈波動性的因素。我認為陆昀晔的說法有一定的參考價值。

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    3. 多謝Ch Liu ,又有新知識了!

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  2. “發現它基本上隨大盤下跌時弊大盤厲害得多”是發現它基本上隨大盤下跌時比大盤厲害得多之筆誤,見諒!

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  3. 我只取用Macy´s自2000年1月至今的數據進行分析,大家可以看它與大盤S&P 500在這17年的比較圖:
    https://finance.yahoo.com/chart/M#eyJpbnRlcnZhbCI6Im1vbnRoIiwicGVyaW9kaWNpdHkiOjEsImNhbmRsZVdpZHRoIjo3LjQ2NTQzNzc4ODAxODQzMywidm9sdW1lVW5kZXJsYXkiOnRydWUsImFkaiI6dHJ1ZSwiY3Jvc3NoYWlyIjp0cnVlLCJjaGFydFR5cGUiOiJsaW5lIiwiZXh0ZW5kZWQiOmZhbHNlLCJtYXJrZXRTZXNzaW9ucyI6e30sImFnZ3JlZ2F0aW9uVHlwZSI6Im9obGMiLCJjaGFydFNjYWxlIjoibGluZWFyIiwic3R1ZGllcyI6eyJ2b2wgdW5kciI6eyJ0eXBlIjoidm9sIHVuZHIiLCJpbnB1dHMiOnsiaWQiOiJ2b2wgdW5kciIsImRpc3BsYXkiOiJ2b2wgdW5kciJ9LCJvdXRwdXRzIjp7IlVwIFZvbHVtZSI6IiMwMGIwNjEiLCJEb3duIFZvbHVtZSI6IiNGRjMzM0EifSwicGFuZWwiOiJjaGFydCIsInBhcmFtZXRlcnMiOnsiaGVpZ2h0UGVyY2VudGFnZSI6MC4yNSwid2lkdGhGYWN0b3IiOjAuNDUsImNoYXJ0TmFtZSI6ImNoYXJ0In19fSwicGFuZWxzIjp7ImNoYXJ0Ijp7InBlcmNlbnQiOjEsImRpc3BsYXkiOiJNIiwiY2hhcnROYW1lIjoiY2hhcnQiLCJ0b3AiOjB9fSwic2V0U3BhbiI6eyJiYXNlIjoiYWxsIiwibXVsdGlwbGllciI6MX0sImxpbmVXaWR0aCI6Miwic3RyaXBlZEJhY2tncm91ZCI6dHJ1ZSwiZXZlbnRzIjp0cnVlLCJjb2xvciI6IiMwMDgxZjIiLCJjdXN0b21SYW5nZSI6eyJzdGFydCI6OTQ2ODU0MDAwMDAwLCJlbmQiOjE1MTIwODI4MDAwMDB9LCJzeW1ib2xzIjpbeyJzeW1ib2wiOiJNIiwic3ltYm9sT2JqZWN0Ijp7InN5bWJvbCI6Ik0ifSwicGVyaW9kaWNpdHkiOjEsImludGVydmFsIjoibW9udGgiLCJzZXRTcGFuIjp7ImJhc2UiOiJhbGwiLCJtdWx0aXBsaWVyIjoxfX0seyJzeW1ib2wiOiJeR1NQQyIsInN5bWJvbE9iamVjdCI6eyJzeW1ib2wiOiJeR1NQQyJ9LCJwZXJpb2RpY2l0eSI6MSwiaW50ZXJ2YWwiOiJtb250aCIsInNldFNwYW4iOnsiYmFzZSI6ImFsbCIsIm11bHRpcGxpZXIiOjF9LCJwYXJhbWV0ZXJzIjp7ImlzQ29tcGFyaXNvbiI6dHJ1ZSwiY29sb3IiOiIjNzJkM2ZmIiwid2lkdGgiOjIsImNoYXJ0TmFtZSI6ImNoYXJ0Iiwic3ltYm9sT2JqZWN0Ijp7InN5bWJvbCI6Il5HU1BDIn0sImNoYXJ0VHlwZSI6ImxpbmUiLCJwYW5lbCI6ImNoYXJ0IiwiYWN0aW9uIjoiYWRkLXNlcmllcyIsInNoYXJlWUF4aXMiOnRydWUsInN5bWJvbCI6Il5HU1BDIn19XX0%3D
    深藍色的是Macy´s,淺藍色的是S&P 500。這7年,它是大大跑贏S&P 500的,除了2000年與2017年。

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    1. 在回覆方格中好像仍不能看到貼圖,浪費了Ch Liu兄一番工作。

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  4. “這7年”是17年之筆誤,請見諒!
    鏈接很長,但Work!

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  5. 我剛剛全選上面的在Firefox,Chrome與Explorer三種瀏覽器都是了一次,沒有任何問題。昨天因為用Firefox做出了,所以用Chrome測試,最初不成功,轉到Explorer,成功了。最後再在Chrome測試,也可以了。

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    1. 連结可以看到,多谢Ch Liu兄。

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