低P/B是否價值投資，還是老千？

巴黎：


最近天知君高價買了永義國際後下跌，天知君像巴黎，都是價值投資派，令人不其然想，價值投資派為何會買入眾人說的老千股。

從另一角度看，以高價買入一支認為好的藍籌股、以及買入一支只靠幻想未來前景的股票的傷害，或以圖表方法買股票，實和買入老千股沒有分別，只是那個老千往往就是自已。

一些老千股----如果從來沒有過賺錢的企業也算是，可以從無到有地收購一間實體企業，例如盈科收購電訊，若你能在相對價值極低價格買入，你的利潤仍然會非常可觀。

我不知永義國際，所以不能說它的未來結局會如何，我只能說自已過去亦犯過在計算股票價值過程時的類似錯誤------以帳面、市價計算價值。

之前有一個Trader Blog主說，沒有人有資格說一支股票的價值算了是，他認為市價才是。

這個Trader和很多散戶一樣，對價值投資完全沒有悟性，即使其實價值投資原則很容易了解。

一間租金是20萬一年的國內物業，現在有買有賣、活躍的成交市價可能是一千萬，你可以說沒有人能決定它的價格，巴黎不會也沒有資格反對。只是那並不是這物業的價值，而是價格，重複，是價格，不是價值。

早一排，盈科北京中心，以10厘租金回報招標，引來多個財團興趣，以那些財團看上述舉的那個市價千萬的物業，很明顯，它的價值，只約值2百萬(兩折)，而它的價格卻實在是一千萬。這道理是如此的明顯，如此的有說服力，即使測量師獨立評估，即使市場有買有賣。而我們每天看到匯豐、平保、和黃、AIG、AIA....等等的成交的只是其價格，而不是它們內在的價值，無論證明那個成交價的是何等權威。

所以價值是由比較能有多小持續收入，安全性，而非價格而來。付出的，帳面上顯示的是價格，得到的是價值。

價值投資派追求的是價值，利用的是價格。

很多價值投資學習者常常在計算P/B時犯錯，過渡相信了權威，會計師的報告，而忘掉了普通常識，不過這是正常，夫子說，錯一次的不算錯，一再犯的才算，知錯能改，就是價值投資法與投機長遠成績分別的原因所在。



後記：

前一週，因為超大下跌至4元以下，有朋友猛問我看法。我不會以價格下跌判斷一支股票是否老千股，我用的是業績。

假如你買入一支必須要以大量再投資去支撐高增長的企業，你還會不切現實地想：為什麼息率如此低？為什麼固定資產猛增？然後卻懷疑做正常事情的人是老千？！

你的問題應該是：這支股票的銷貨是否真的因為固定資產上升而上升？它的盈利率能否保持？它的借貸是否嚴控？！它的管理層說的和實際做出來的成績有沒有落差？！

如果沒有的話，對這個經理，還能欲加之罪？！

相反，我會信任這經理多過來說是非的人。這是我敬重，影響我一生的前老板教我做人、用人的道理，我之前舊文也說過，現在又要番炒一次，將來遇到重複沒有大原則的詢問時，可能也會再用。

超大的價值從來沒有下跌過，它的價格卻不。只可惜自已建倉太快，倉已滿，不能再在如此吸引的價格再進，但另一支"老千股"中國綠色又如何？！