有可能永遠地複式增長嗎？麥當勞完結篇(四)

巴黎：

大量買進平宜地，插個麥記牌，不就是最好的策略嗎？

                                            2009      2008     2007     2006
租金毛收入(外店)              4841    4613      4177     3756
自店                                  2380    2570      2496      2260
扣除物業折舊後總收入     5460    5453      5056      4526
租金回報率                        25%     27%      24%        23%

如果麥記的地產租金回報率有以上的高回報，那麼大量買進平宜地，之後裝修，插個麥記牌，不就是最好的策略嗎？

租金要有漢堡包的經濟活動支持
現實是，麥記的租金限制的難度，較純地產企業可能更大：

                              2009       2008     2007    2006     2005    2004    2003  
地產資產(M)       21531     20256    20984    19438   19573   20703   19924
總漢堡包銷售      72386     70692    63554    57460   53639   50807   45924
比例                       3.36         3.5        3.02       2.96       2.74      2.45      2.3

從這組數字顯示，每一蚊的地產資產，約需要有3倍上下的漢堡包的經濟活動支持。例如，假如把2009年的地產資產增大2% = $410M，實際上公司便要管理因而上升的漢堡包經濟活動的US$1,336M的控制力 =(21,531+410)x3.36 - 72,386M。

管理層未能達到自定的目標的影響
麥記管理層早定下每年以2%增長店鋪數目的目標，可惜多年來一直落後這目標。

                        2009       2008    2007      2006      2005   2004      2003     2002
目標  (間)    35,466    34,771  34,089   33,421  32,765   32,123    31,493   30,876
店鋪數目     32,478    31,697  31,377    31,046  30,766  30,496   30,824   30,876

以如此大的經濟體的企業，不可能無窮無畫的增長，市場短時間未能接納目標規模，其實也不一定令股票沒有吸引力，正因麥記每年有大量的現金流不需要為發展不到的規模而保留這些盈餘，大可派回給股東，以上面2009年的21.531Billion的地產資產，就能有25%的現金盈利=6.4Billion入息。(麥記2009年除稅前盈利為6,487，稅後盈利是4,551，所以這些數字是互相交差証明得到)

麥記是如何處理盈餘？

                         除稅後                       盈餘        回購
                           盈利    -  派息    =    保留       股票
2001                1637         (288)         1349       (1090)
2002                  893         (297)           596        (686)
2003                1471         (504)           967        (438)
2004                2279         (695)          1584        (605)
2005                2602         (842)          1760       (1228) 
2006                3544         (1217)        2327       (3718)
2007                2395         (1766)        629         (3948)
2008                4313         (1823)       2490        (3980)
2009                4551         (2235)       2316        (2854)

上述數字顯示，麥記多年來幾乎把盈利現金回購自已股票，而只派不高比例的股息，為什麼呢？可能是因為既然不能話買物業便買，那麼餘下的現金，就只能坐在那裡。而全數回購股票，是一般小戶說的股價支持行動，屬於好消息，不是嗎？


下篇將會是麥記的最後一篇，這篇會說明，為何回購股票不是好現象？為何如果不知股數量的變化，沒有資格玩投資遊戲？又如何判斷企業的財務長的能力？