Yumc 業绩報告

百勝中國YUMC剛公佈業绩顯示，第四季的新店339的開立佔全年691間的49%，而第四季從新裝修359間，佔全年788間的46%，現時5年内新裝和全新店有5680間，佔總店7983間75%。

本年新店Capex支出是415m,折舊為409m，

2017税前盈利是785m，2016年是640m而Balance Sheet内2017和2016年的店铺和生財工具资産金额，分别是1691M和1647M资産，增長了2.67%。

生财工具物業资産回報率是:

                     2016.  2017.  
銷售.          .    6622m 6998m
税前利润.          640m. 785m. 
物業機器.          1647m  1691m. 
销售/物業.       4.02倍. 4.13倍
回報率.     .         3.88%  4.64%

上篇有関AFFO一文，筆者要修正，實際上AFFO和FCF相同，並不需要再加Net profit changed多一次，只用當年盈利便足夠，筆者在此致歉。

YUMC在總物業和工具资産没有大漲下，但销售和盈利卻大增，我们想知的YUMC重裝舊店或新增店铺支出，計大了多小，仍未能輕易回答。

我们可以嘗試把2017年的销售/物業倍數，套用2016年的4.02倍，去出求2017年的應該物業數是:

6998➗4.02=1740M

這數字較報告的1691M多出49m，應該是Yumc要资産化，但又被列作本年支出或小算的盈利了。

另一方面，因为本年的新店和重新裝修有接近一半在第四季出現，應有部份效應仍未展現在本年增加的145m盈利中，筆者预計明年盈利增長仍然良好.

盈利增長率:23%
店铺增長率:5.68%
調整至25%税率後稅後盈利:
785-25%=589M
市值155億
PE:26.3倍