認識增長股

金融學上，增長率的方程式是:

(1-Dividend Payout ratio)x ROE

簡單説就是把每年保留一部份盈利不派股息，多了這保留盈利赚多一份ROE，下一年的盈利就會增長。

這方程式也説任何金融资産，甚至國庫债券，也可以增長，只要你放棄拿走本年應得的債息而選擇再投资。

例如有一種債券叫Zero Coupon bond，票面值是100元，但認購價卻可能只需要5折或50元，不派息，10年到期。

於是用計算機一計，便得出它的複利回報率是7.17%，也就是説，以50元認購，第一年公平值增長是3.585，但因它不派息，每年公平值增長是7.17%，10年後歸還時是原來本金的一倍。

很多人會反對説，增長率要很高的才算是增長。

試以一間公司甲作例子，它持有一支16折票面100元的Zero Coupon债券，並且是公司的全部资産，到期日亦是10年，這债券的Yield to maturity或複利增長率便有20%之高，甲公司因持有它，首年的公平值盈利記數是3.2元 (16X20%)，並且盈利每年以20%增長(保証10年)。

很多人會因為甲公司有報高盈利的高增長率，以很高的盈利倍數買入，例如20倍或50倍買入，

结果:

以盈利20倍或64(3.2x20)元買入，甲公司的確每年盈利以20%複利上升，並且10年後公司的资産诤值由原来的16元上升至100元，可是投资人在10年間只赚到36元(100-64)，64元買入的實際年複利回報只有4.56%；

若以盈利50倍$160(3.2x50)元買入，更會虧損60元。(160元-60元)

因此，股票投资的勝負関鍵，明顯買入時的價位較增長率起更重要関鍵。

明白了這點才能掌握内在價值丶增長股和價值投资彼此間関係。