2016年8月8日星期一

股票市場神秘之處,選低PB還是高ROE (不作感情買股票)

巴黎:
這個題目很有趣, 引致很多人爭論。
筆者有買高PB兼高ROE的股票,例如互太、I BM,但是低PB的我也有買,例如內銀建農工、川河。

或者可以給朋友參考個人意見。

高PB必須兼備高ROE和現金流,我會看他的現金流是否等同或超越報告中的盈利,若一支股票的ROE和現金流很高,那麽這差不多就是一個很穩妥的定期存款。
派息、現金流和ROE都很高的股票價格很難下跌的,舉一個例,互太5、6年來ROE是25-30%,他ROE中的R是由一大筆銀子派給股東証明的。他的PB長期4倍多,如果他下跌至1倍,你付出一元,每年的盈利和現金息率收入就是30%,那怎可能呢?

所以最近他的PB跌至3倍多,息率上升至9厘,馬上吸引一班以收入作投資首選的投資者支撐股價。

因此不能單說高ROE而不說它暗示的高現金流收入。一些高ROE不派息又是不斷把那個“R”再購買固定資產的股票我是抱很大戒心,它們的盈利不一定做假,但我是不會花時間去挑戰自已分析能力,避之則吉,何必自找麻煩。

如果你很認識那公司和行業就不一樣。

說到低PB,內銀或匯控的PB都很低,那又為什麼買呢?

買股票有兩個P,一個是Prediction展望,買股票不可能買入無展望的企業,另一個是Protection保護,也不可能一頭栽到一支沒保護的公司。

低PB的企業的保護肯定較優,因爲當爛船賣也有三斤釘。

內銀派息只有盈利的30%,理論它的70%保留盈利,每年會有70%xR0E利潤增長,不過因為《特殊低息情況》吃掉這些保留盈利的再生錢能力,但高ROE的銀行至小不像低的銀行連上年的盈利也保不住,且現在因為低PB,投資它們是用兩斤價錢買三斤釘,有protection就不用怕。
低PB出現,等同價值老祖宗說的閉掉企業的價值還大於它生存價值的資本主義反常現象,
很多人會說你又不是老板而只是小股東,無權賣。
但看看匯豐賣掉巴西業務,然後回購股票,這太好了:

每賣去一件B後囘購,PB就上升一點。

但若他不賣你又耐何?

那你就要看看一名小股東《市場先生》兄如何令匯豐開始回購股票,市場先生不是叫匯豐賣野,而是要它想想那裡拿錢回購,低PB公司最好拿錢方法就是賣野。那天CEO不是説PB低過1就最好回購嗎?這當然太膚淺,實情是低過1之後以正價賣完野以後回購,他只是不會劃公仔劃出腸。

不過講咁耐都只是Protection, 咁Prediction展望又怎樣呢?

唔使講唔慌好,好又怎會有低PB呢。

但世事輪流轉,行業展望也是,何況我們現在是等他回復正常而不是去發神經,內銀或匯豐價殘息高,可以有時間讓我們等市場回复不再《特殊低息情況》,我們不知幾時會正常,但它一定會回复,經濟學是這樣說的,資本必須流向相對高盈利的地方,但它就是喜愛遊蕩和沒有時間表,這正是股票市場神秘之處。

這不是在說廢話嗎?

是的,其實價值老祖宗整套理論都是廢話,只是看閣下如何執行他的廢話,擧我在2012年用17-19元買入南車年代作例子,買入至2014年700多天升的日子不超高50天左右,浮沉和跌的日子多的是,大部份時間低於買入價,但就只有其中一天我能以48元賣給一群我不認識的人,我是無需理會其餘699天那個價格遊蕩的路線。

如果閣下現在每年有6至8厘息率+三斤釘保護,問題只在於能否繼續在低價位持有,等那廢話的一天到來。^^

19 則留言:

  1. Benny Chung 在您的文章「股票神秘之處,選低PB還是高ROE」留下新留言:

    但願《特殊低息情況》快點回復正常,讓匯豐長期的股東受惠,也令退休人士有「息」可食!

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    1. 今天匯控再升1.87%,跑勝大市.

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  2. Billy Ho 在您的文章「股票神秘之處,選低PB還是高ROE」留下新留言:

    曾有前輩說,股價只有在買入及沽出時才重要,若然决定坐貨,其間可不理股價的高低.巴黎兄說得好,有6-8%息收+三斤釘保護,都不敢坐貨,要有什麽條件才敢坐貨?
    HSBC問題多多,但全在陽光之下,透明度高,檢視風險較易,又若不是人人唱淡,怎會可在PB<0.7倍,yield>7%買到滙控.
    PS*本人有可能因持重倉,影響判斷!

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    1. 匯控肯賣野看高一綫, 再買交通銀行就Very Good^^

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    2. 雖可取回760多億,但會少收40多億股息和要做撇賬!

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    3. 呢個就是為何派息和不派息的股票永遠不一樣。
      保留盈利於公司的,99%不會按比例增加資産,或有用的資産。

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  3. 巴黎你好,請問“現金流是否等同或超越報告中的盈利”,是如何比較?

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    1. Gary, 每個公司年報也有現金流表說盈利和最終現金流入的.

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    2. 我路過搭下咀先:
      互太紡織 2015/2016 年報

      (2016/HK$'000 / 2015/HK$'000)
      1,122,695 / 1,069,666 P.53 年度溢利
      1,140,776 / 1,006,589 P.58 經營活動所得現金流量

      基本上,年度溢利大致等同經營活動所得現金流量
      即係話互太紡織賺到既唔係紙上富貴,而係真金白銀
      咁就算佢悉數派息,都只係同股東分享利潤變現既成果,
      而唔係短期既割肉餵鷹。

      搵隻全世界都知賺完都收唔到錢既 566 漢能薄膜發電做個比較,
      我故意用 2014 年報,當時佢仲係明日之星未爆煲,
      年度業績亦無咁多非現金減值:
      (2014/HK$'000 / 2013/HK$'000)

      3,307,670 2,018,024 P.111 本年度溢利
      315,544 (598,138) P.117 經營項目產生/(使用)之現金流量淨額

      2013 年賬面賺 20 億,但為左支撐業務,現金反而要倒貼近 6 億
      2014 年賬面賺 33 億,但業務現金回籠才不過 3 億
      精明投資者應該要感覺到有危機...

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    3. 漢能呢D不是常人懂的。

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  4. 我想關鍵ROE會否突然下墜。

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    1. 関鍵不是ROE呢個數字,而是背後影響這數字的各個因素。

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  5. 分析精闢,謝謝分享。
    ROE是Earnings與Book value的關係,假如Earnings持續3年以上都在下跌,企業的領導層仍不能請來傑出的CEO救亡,誰能忍受連續3年的ROE都跌至個位數?

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    1. 謝謝Ch Liu的提醒,文内那個E,已經改為R.
      匯控把那些低回報的E賣去是好事,因爲份母小了,ROE就大了.
      提高ROE是COE和CFO的工作, 幸好我們的股東提醒了他,他也很快有反應.

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  6. 感謝巴黎兄的分享,呢篇文章真係值得一睇再睇!
    希望巴黎兄係呢個題目上可以講多D!

    有時見到D 高ROE 既公司,睇個PB,真係唔夠膽買,想等佢低D先,可惜等極都等唔到...

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    1. 學股神以高PB買高ROE是非常難度高,避開高PB十次9次也是對,但如果個人熟悉那支股就例外。
      而買高ROE又不派高息的股票是要股神的級別,非一般投資者能做到。

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  7. 現在才買滙豐值得嗎?thank you

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