2014年5月22日星期四

滬港通(2)安全底線較差價更重要

巴黎:

這兩星期一直在切數,筆者有一習慣,當我看不通丶想不到數字有什麼啓發時,會打印出來,時常拿來看看,我知道腦內必然有個指南針,只不過不受我隨傳隨到,而望多幾次它就會突然出現。

可能是AH股相差股價太誘人,容易做成不安全的貪婪,而望多幾次打印讓人冷靜,找回一時忘記了的選股基石,思考會更清晰。

筆者今天中午把最新的AH股和兩週前比較(全是A股價大於H股一組),發覺這組股票的差價正逐步收窄,例如3993洛陽鉬業A股大於H股從135%收窄了13·5%至121%,假如前滿以為買入H股賺差價便會失望,因為H股並非上升了13.5%,而是A股下跌12%,H股下跌7.1%引致最後差價收窄13.5%。可以想像任何一個差價,都並不一定含有套利機會,尤其一些本身PE和PB高和不安全股票。

有朋友或會問,下面列表也有些高PExPB公司的H股在這兩週期間上升,筆者直接回答我不知也不打算去知原因,市場上還有很多高風險賺錢的理論筆者是不懂的,而自己的方法是要先求安全,後求利潤,因此最安全方法是把範圍縮小至:

1·PBxPE<22(以H股按差價全額上升市值除以3年平均盈利和現市值 )
2·3年平均利息比要在4倍以上;
3·派息要4%以上;

最後只有7支合格,4支升、3支跌如下有顏色幾支,如果加多一支安全但Yield小一點只有2%的中煤共8支的組合,雖然有5支升,但以點數計是蝕了1.8/800或0.225%,對比當期國企指數上升了約2%,而原來的差價293/800,卻己收縮至248/800。

有一點值得注意是其中一隻是惠理基金愛股鄭州煤機,這支發行股數A比H為5.7比1,3個月平均成交量是20:1,香港一天成交金額只是百多萬,股票己歸邊,有絕對優勢而居然升也不起,反而是大陸市場砌低了股價,把差價收縮,極大原因是最近一季業績下跌。不過這支股的流動比率卻非常安全,至少不會死人。這反映惠理選股的原則特性。

按這8支股一組的二星期變化,以爲有36.6%(293/800)可套利,但跌至31%(248/800)也會輸,不可不謂未能如願,真要小心。不過反過來想,以安全計,只蝕0·225%,沒有一頭買進洛陽鉬業,不是當已經有賺嗎?投資是藝術而非科學,越容易誤讓大眾輸錢的錯覺,正是謹慎人賺錢的機會,這應是投資可愛処而非失望源。

在任何感覺混亂之時,最好重温Schloss Walter 的第一課:“先學不蝕錢!”,或巴菲特說的:棒球比賽不是每次對方拋球你都要揮棒打撃。

這亦是本篇主旨。


下篇文會介紹另一組H>A股價,Blog友很關心的神華和建行便是在這組,亦是筆者較有信心出棒和有錢赚的一组。







   《---------     2星期前-----------》  <-----------21/5/2014---------->    <----3年平均 ------->
代碼H股代碼H股名稱A價H價A>HA價H價A>HA價變H價變差价收窄 利息比  P/E x P/B 
600806300昆明機床4.422.15156%     4.33      2.16 150%98%100.5%-6.4% NA  LOSS 
600775553南京熊貓電子股份9.384.6154%     9.36      4.60 154%100%100.0%-0.5%       5.5      166
6039933993洛陽鉬業7.163.8135%     6.27      3.53 121%88%92.9%-13.5%     12.0        79
6008741065天津創業環保股份7.734.14133%     7.56      4.05 133%98%97.8%-0.1%       2.1      107
60103838第一拖拉機股份7.564.39115%     7.41      4.50 105%98%102.5%-9.4%       5.3        38
600688338上海石油化工股份31.83104%     3.02      1.84 105%101%100.5%0.2%       2.4      121
6008711033儀征化纖股份2.631.7192%     2.66      1.71 94%101%100.0%2.2% NA  LOSS 
601588588北京北辰實業股份2.631.8280%     2.59      1.78 81%98%97.8%1.2%       2.3         5
6018802880大連港2.541.7581%     2.50      1.81 72%98%103.4%-8.7%       2.1        14
 
        
601717564鄭煤機5.514.3757%     5.18      4.38 47%94%100.2%-9.7%     81.0        19
6018992899紫金礦業2.271.8255%     2.22      1.71 62%98%94.0%6.4%       5.8        19




55%          
601107107四川成渝高速公路2.812.352%     2.76      2.34 47%98%101.7%-5.3%       4.0         6
          ! 
600332874白云山24.6421.8541%   22.99    22.00 30%93%100.7%-10.3%     18.9      199
600362358江西銅業股份12.8912.7426%   12.36    12.28 25%96%96.4%-0.7%       7.5         8
6018981898中煤能源4.514.3928%     4.18      4.45 17%93%101.4%-11.0%       4.2         5
6000161988民生銀行7.747.6326%     7.35      7.83 17%95%102.6%-9.4% NA         6
6000261138中海發展股份4.144.126%     4.10      4.15 23%99%101.2%-2.7% NA  LOSS 
601998998中信銀行4.584.5426%     4.25      4.73 12%93%104.2%-13.7% NA         6
600548548深圳高速公路股份3.773.8323%     3.72      3.74 24%99%97.7%1.3%       2.3         9
600012995安徽皖通高速公路4.334.423%     4.19      4.30 21%97%97.7%-1.2%       7.2         8
           
6016332333長城汽車27.272821%   27.38    29.65 15%100%105.9%-6.3%    803.8        43
6012382238廣汽集團7.47.7519%     7.21      7.58 19%97%97.8%-0.5%       5.7        24
6018082883中海油田服務16.617.518%   16.52    18.96 9%100%108.3%-9.6%       9.3        35






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