巴菲特支持比亞迪的強攻切入(三)完

巴黎：

上篇文說巴菲特以18億入股支持比亞迪王傳福，巴黎以Graham的價值法衡量08年10月其間另一間駿威相對比亞迪更具吸引力，巴黎選股很多時與巴菲特的有衝突，有兩個原因。

一、是因為巴菲特的選股大都己有大幅高水，例如比亞迪賬面約6.4元，發行量為2050M股，每股回報05-08年以股量平均每股HKD1.23元*，對巴的8元入股，回報是15.37%。如果比亞迪以〝市場折讓價〞，例如14元額外集資並發1500M新股(它計劃發A股)，賬面值便上升為12.8，即市場送了4.8元現金(12.8-8)給8元買進的股東。而減除新股東送的4.8元，巴菲特實際只投入為3.2元，回報即43%，非常安全。反觀新入股東回報14元計只有8.78%。Blog上曾經有以價值投資自稱者，說他如何在08年跟進巴菲特買韓股，巴黎不認為這種跟進是價值投資法；


二、巴菲特選股帶有另一高手Philip A. Fisher影子，滲入潛力質數方面考慮。Graham並不建議。Graham的不建議並非是不可為，事實他自己便以總四分之一資金買進一間新進保險公司，後來只這單一的回報便超越20年來其它的總和。 他的不建議是因為學習者大多為被動投資人，不能像企業家般參于、控制公司事務。 巴黎管自己的小型公司也吃力，自問以資金、才幹也不足以應付這方面能力的要求。

不過巴黎仍然把有關說汽車業資料公諸。

A) 北美州汽車08年〝首季〞銷售: (來源:WSJ)
                   架            市佔
通用        793000      22.2%
Ford        545000       15.2
佳士拿    454000        12.7
日產        175000         7.5
豐田        572000       16.0
本田        352000        9.0
Volks        99000          2.8
Mazada     78000          2.2
Hyundai     95000          2.8
其它        414000        21.7 (17間車廠以上)
  總         3577000       100 %

B) 中國08年〝首季〞銷售 2.58M  (來源:第一財經日報)
C) 日本08年〝全年〞銷售 3.21M   (來源:日本汽車經銷商)

比亞迪銷汽車方面銷貨增張理想。雖然毛利率不高，大部份人焦點卻落在其研發的電動及混合型汽車，成為先行者，能否在領先科技上的拋離，從而達到成本上、售價上優勢，是比亞迪是否以〝潛力股〞看待的决定。這類競爭元素分析，Porter己詳解，巴黎不再於此重覆。  巴黎只帶出，上述多間前列車廠的全球生產規模，均有能力以十倍比亞迪的研發資金投入在電動汽車上-------------只要是有市場，事實他們只是待先行者去測試市場，才出手而矣。作為一個汽車使用者，安全、速度、舒適、性能、行走成本都是重要的考慮，如果分析員過度以單一的元素考慮企業其賺錢能力，例如安全程度，他可能誤讀了前身以生產重型車的Volvo為好的投資。

Graham說任何能帶動股票上升的其它以外的元素，都是股票的額外〝可能〞Bonus，
但前題必須是它是乎合基本的價值投資準則，例如股價回報率兩間車厰都一樣，有這個可能的Bonus便會較優，但如另一間回報率高的話，投資人便要小心這類沒有參考成績紀錄的〝質量的優勢〞。

Graham有一句話常在其著作及巴黎腦內出現：〝我(Graham)並不反對閣下的選擇，如果你真的知道自己正在做甚麼〞，巴黎亦以此結束。

*

           2005       06          07          08 (RMB)    總
利潤       51m  1118m   1758m  1049m          3976M
股量  539.5m  539.5m   539.5m 2050.5m      3669
                                          每股人民幣   =     1.08