價值投资己死：至少在明年一月前

近一年美国多個投资巨人，相繼也跑輸大市，因为這些巨人，都入於價投類别，於是人們開始談論，價值投资是否己死。

其中綠光投资的David Einhorn, 點名幾間科技公司為泡沫，包括:Amazon, Tesla, 及Netflix, 同时更沽空Amazon和Tesla兩支本年大升的股票，他沽Amazon的理由是，它雖然有破坏同業利润的能力，但並不代表它能奪取這些利润，因为失去了的利润就是失去，如果按廣東俗語，David對Amazon的评語就是"有破壞，無建設"。

但現實是殘浩，尤其是過高的股價可以升到沽空者破产才下跌，绿光资本因此本年首三季回報只有3.3%，大大跑輸標普的14%。

其实價投的目標是把全個组合公司的利润最大化，此類投资者常會沽出一些公司盈利比對投入资本較低的股票，而轉換較高的，從而達到目标，巴菲特就说，他只関心公司的利润，因为股價長遠會跟著利润走.

把组合部份资金用於沽空，並不能創造全個组合内的公司利润最大化，因此沽空動作其实不能算是價投。

但筆者同意David Einhorn一半的觀點，有能力破壞零售業利润，並不代表它可夺取這些利润，但我也有一半是不同意，因为這也不代表Amazon不可夺取這些利润，或制造另一些其它利润，所以David Einhorn得出沽空的結論可能太快了，至小目前仍未是時候。

筆者認為，牛市仍然會一面倒在上升的股票，而下跌的會在年底前跌得更急，這也是個困扰很多價值投资的朋友的問题。

是什麽原因呢？

是這樣的，上年11个月時俄羅絲在幕後策划，令特朗普爆冷入主白宫，當時因为期待減稅能令企业稅後盈利大增，投资人隨即熊轉牛買股，後來升的繼續更升，而跌的则會更軟。

因为當2018年的利润稅率可能是20%時，没有人會不等多一個來月，而急於在2017年底前沽出赚钱的股票，去缴交多15%的35%税金，這種情况下，一直升的股息小沽家自然硬。

反之，若果在2017年沽出本年虧损的股票結賬，則可免減35%稅金，較下年的20%節省多15%，於是便宜但多人沽會更便宜。

这或者是最理性的不理性。

筆者只是散户，享受不到這次可能的35%減至20%稅務的優待，若果閣下受這次稅減影响，又是價投人，可以做一个既是逆行但又顺勢的策略:

本年底前沽出虧损的股票結帳，明年一月一開市，搶先抛售一些價格己大幅超過内在價值的股票。

不要期望赚最後一水，若果另一類低殘股票沒有再跌，则可以買入，提高组合的帳面的企业利润。

或者到時候David Einhorn就有沽空的時勢。