2017年11月16日星期四

讀書後感:尋找智慧:從達爾文到芒格(三)

這二部分说的誤判行为都是發自人性非常難改變的習惯,最好的方法是人為以另一習惯取代它,而第三部份则可能提供取代這些個人行爲另一個新習慣,這部份強调思考時要以基础的系统、物理和數學模式支持,理據行事,並且也提供眾多的正确和錯誤模式参考。

1。别忽視了整个系统,工業是一个系统,當中包括多個分支系统和彼此间互動;系统内每个行为不管如何慎密,總有引致预料不到的事情;為了解决一个問题,结果導至另一个更嚴重問题;搶佔市场會引起反抗是系统的一部份;密封系统变量较易控制,開放系統有很多不知名的变量和此間的互動極難预测;樂觀者會忽視系统中的對手反应;预测方程式精确度只能提高虚假安全感;微小的變量偏差,經過長時間的系统互動,偏異會擴大至無法想象;赢家詛咒是真正價值掌握最充足賣方的願賣價,Buy in distress则是他最不情願價;

2.物理,呎吋有极限,水池呎吋增加兩倍,牆身面績會增4倍,容積是8倍,增長股有這特性,不過人们會忽視物理極限,因为容積增加力量,所以牆身的厚度也会增加8倍;企业開首建了厚牆,於是會快速成長,成本不需额外增加,直至要跳至另一台階就遇到大挑战;企业成長並非取决於它公布的種種高超技术,而是受制於最弱的一環;一些系统到了临界極限會發生劇变,但之前卻是慢慢微小步入临界點,且可能只是改变了眾多變量其中一个引發;

3。算術,以算術量化事物的関係;越多测试值可信性就增加;運用扞桿會擴大回報,若再加點幸運,散户短時間赚千万不是没可能,但若然續繼杆桿想赚億元,破产也是無可避免,這是數學而不是眼光問题;要懂NPV,複利和時间的關係;不是所有重要事项能計算清楚,能计算清楚的也不是一定重要;

4。機率,好和差的猜测分别在概率運用;一年的發生率只是10%,10年内未必會發生,也未必發生一次,但也得要準備;用Expected Value就能计算到那些輸家遊戲;赚多一百萬和损失一百萬的機率可能相同,但後者的價值會大於前者;莊家會给赌徒擲骰,给他錯覺以为機率由他控制;機率没有记憶,不知道谁是谁,不會按眾人特別注意故事,吸引還是平淡,相信與否,它仍是會按機率發生;多數人會想若果好事發生就能如何,很小人會想假若意外又怎样;這間企业未来有5成機會上升60%會吸引眼球,人们會爭相買入,但另一段文字説另外的5成機會一無所用,要看的是EV而非動聽的一面;一年有9成機会赚钱的人會發现,能够20年赚錢機率會跌至只有12%,連續成功機率是如此的小,是因为催毁的機率實在太大,但很多人低估後者机率;不要玩俄罗斯轮盘,不要到食物中毒的区域,無論告知的機率是多小,無限大的失败的代價x任何微小的發生率都是無限大;

5.原因,要加強的並非打扙回来戰機滿佈彈孔的地方,而是飛不回来的其餘可能的地方;一層層深究原因,找出樹支、樹葉和主要的樹幹的因果和互相影响的関係;麥當奴創始人说他的成功在於專注,那麽多角化的企业的成功就是不專注,避免没数據的空泛原因;知道死在那裡是不足夠,要不往那處才行;

6计划和方案, 一個聽來吸引的方法A的成功率是9成,但原來不執行這方法的成功率(base rate)是95%;每增加多一项变數,成功率便大打折扣,所以開放的系统最難预计,分散是其中一個克服方法;盈利興衰沉浮是常事,長升業積的股票只在兜售時才出现;若果成功率只有8成,單單兼備一个只有7成成功率的後備系统Plan B,總成功率便可增至94%(80%+(20%x70%));人為因素是最難量化;如果買股像建造一條新橋,並要投资者在通車首天站在橋底,大家就會明白Margin of Safety 在计劃中的重要;

7。巧合奇跡,人低估了不可能事情的可能;一班20人朋友聚在一起,有二人同一個生日機會是18分之一;人试圖在隨机中找意義,最麻烦之處是,不能否定的不一定是真理,所以自欺和欺人也如此多;6合彩開123456或7,11,19,26,27,38機率都是一樣,但人们會相信前者有跡可尋或有啓示;技術圖分析師常常會看到一些圖形啓示某些奇迹;一個骗子對80個客人中一半人说升,另一本説跌,若然升,就對餘下40人又一半说升、另一本说跌,最後就有10人當他是生神仙;Donald Trumph说股票大升是他的功劳和分析師说的原因都忽略了回歸平均的重要;黑白天鵝就是會發生,能估得到、有跡可尋、在知識範圍内的就不是天鵝;我曾經買入一支十倍股,太神奇,居然没有一件應该發生的不幸事情出現,這是因为幸運;

8.先驗概率,成功有前例,失贩也有前例;base rate information能测试很多不實際假设;樂觀的推测並没有考虑先驗失败的慨率;極度有錢的人和不追求享樂的管理層會為錢作奸犯科的機會較小,雖並非一定,但可作指引;假陰性是在测试環境過程中有错漏,任何测试也有成功和失贩率,這正是假陽性的原因;用先驗法则對曾犯错事的人並不公平,但這卻是一些重要的社会公義的好制度;

9.非典型的证據,每天喂鸡的正是劏牠的人,很多歷史數據對预测未来没有代表性,但若那頭雞能追塑到一个世纪而非牠破蛋而出那天,牠就會知得更多;很多疾病是由藥廠為他们的藥物銷售創造出來;要了解數據由谁人提供或赞助;永遠用最基本的方向想;

第四部份整合1至3章學到的成為一套思维的基本方法;

1. 從現實系統模型出發;看問題時問現在是學過的那幾個模型在起作用,以簡單表示;比如是賣家壓力出貨,正在自我催化作用的企業;critical mass;NPV?constant growth或GDP數學模型計算;最弱一環;系統中的絆脚石反作用..等等;
2. 意義 ;不要給術語防礙尋找真正意義;它的原因是什麽?啓示?目的?理由?影響?。。等等;不要見樹不見林,從整個大系統看又如何,比如5500億美元的企業的增長100%的可能性和5百萬美元的不可能用同一個數學方程式計算;投資不是比賽知道什麽,而是比誰知道自己不知道和避免錯誤;定價能力的意义就是它的護城河有多深;
3. 簡化;遇到麻煩公司就跳到下一個;做一百個聰明的小投資相當辛苦,還會獲送也不小錯投資的煩鎖事;一年有一兩個好買賣已經非常理想;去偽存精;英明的投資不需要電腦計算,用簡單的Casio计算机或心算就可以;好企業令你很快做決定,差企業你要計算很多數和縂帶給你擔憂;
4.過濾和篩選;定立目標,不要像蒼蠅,集中在有意義的事情和變量上;剔除無法驗證的假設和決定的公司;要有一份清單去審視所作和決定有否遺漏;股神的篩選清單變量包括a)我能理解嗎?Yes則繼續b)它有競爭優勢嗎?Yes則繼續c)管理層誠實和能幹Yes則繼續d)價格合理嗎?有了這過濾,90%時間他會很快說不;運用科學領域的排除法;不理解的公司并非不知道它的產品和服務客戶如何,或不是一個好買賣,而是未來10年對這公司的經濟走向無法胸有成竹;
5目標;有了一個目標才會知道成功事情的結果是什麽,才能制定達至結果的有效的步驟因素和量度;
6.選擇;必須要考慮每個選擇的相對機會成本;
7 結果;有一些事情衹是中段結果還未完結,要不斷問然後呢?比如買了一台新機器之後可以省10個人,。。然後呢?成本下跌。。?然後呢?利潤上升。。。然後呢?兢争對手也會買相同機器。。然後呢?互相競價,最後利潤都去了客人處,這正是Berkshire Hathaway的紡織厰當時的情況;
9 量化;這只股很好...那方面?銷售好到什麽程度?利潤好到什麽程度?賺很多錢...幾多億?和資本比較如何?每股EPS是多小?


這幾篇介绍文太冗長,可能烦到大家,只是因为這書太重要,下一篇筆者會谈,個人如何简單地應用這些技巧,找了一支應該可以持有20年的股票。


8 則留言:

  1. Thank you for sharing. Looking forward to your next write up.

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  2. Mr Law:

    I have 258(Tomson Group), now what should I do ?

    Thank you.

    From BoBo

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  3. Thx for sharing , 要慢慢和睇多2次,明白其意義

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    1. 書内精彩處處,報告寫得不好请見谅。

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