你願意理性地落後市场？

上篇文談到綠光资本David Einhorn，寫了一封説"價值投资己死"的信给投资者，表達個人對大市只集中升增長股的不滿。

説起價投人的不滿，最近在雪球也有價投大V本年打理的基金跑輸大市，有點悔氣说以後還不如留部份资金，購買些像恆大和融刽的高槓杆企業，博中一兩支就能撑起组合。

筆者本年至今回報24%，组合中有不小大升股票，但像處子不動，和甚至负回報的股票也不小。

當Walmart丶工行丶Yumc勁升，又或近期一買入便大升的Macy之際，我看好的川河和汤臣就回落，始终整個组合跟不到大市。

個人没有為此感困惑，在此我希望和大家重温價投一些原则，並作互勉。

(l)了解價格的升跌機制:

1。舉買樓為例可能容易明白，若果你低價買入一间能隨便有10厘租金回報的物业，怎知旁边有另一間以更低的價賣出，你不会認為自己虧本，就算财务上估價你是虧了，而唯一要考虑的是這10厘租金是否跌打般穩健，以后會否变差，是真的買贵了還是拾到便宜货；

2.有幾個人圍在一起炒起十個八個租金回報是0.1%的物業，賬面赚的超過你很多，因为第1點関係，你虧本了，但也不應妒忌他们，或因倾慕想追近同样成绩而買入他们的物業，別人怎樣獲讚嘆也不應影响你，你知道别人對有些事情的看法，自己並不明白，另一些则有違個人認知，你只能敬而遠之；

(II)理性看待什么是價值和價格関係:

1.像Amazon5600億美元市值，若按现價湯臣13%股息计，它本年要派728億現金，若果它今年不派，延後下年才派，则要派822億，若再延後至2019年则要多小呢？告诉阁下，全球赚錢第一的蘋果，本年赚475億，到2019年Amazon要派兩間Apple的盈利的股息才等於一些便宜股票的回報，你現在應该明白價值和價格的分别；

無論故事如何動聽，股價升得多高，现金盈利永遠是股價的地心吸力。

(III)理性面對個人的成功或失败:

每个投资者都會有顺、逆境，做對或做錯事情，投资市场就是這樣的，就像天要下雨。

認清兩個誤判行為，则能令投资者保持平常和敏鋭心:

1.投资者爱作故事自圆其说:
創作如何理性分析amazon的295倍市盈率的理由和故事，升時什么故事聽來都合理；

2投资者難忍逆市：
怕輸會令投资者沒有耐性，偏向止蝕；

克服方法:

第1點，
筆者每被朋友問到為何组合中某支股大升，我偏向只有兩個答案，一就是好運，二就是之前的價殘，因为事實的確如是，任何其它原因都很容易骗到自己，而聽别人故事则要小心判斷；

第2點:
我發现市场在個人打逆景波時機會反會較多，市场常出现一些勁跌股，提供轉股機會，例如我把大部份小虧的德永佳再加新资金，轉投了另一支本年下跌超過5成创新低的殘股Macy:
https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2017/11/amazon.html?m=1
Macy回彈2成多，最後兩注共獲得平均15%淨利，

结論

昨天我在WhatsApp群组和同学分享说，美股仍然有部份超便宜價值股票，這些股有一个末來可以大升的重要理由，它們什么也不用做，下年PE就能從例如20倍下降至16倍，且市場尚未完全反映，機會不小。

股票市場不是用來回味成功或悼念失販的地方，明天又會是新的一天，大家一起為12月和明年努力加油！