2014年7月25日星期五

買一得二⋯⋯金利來

巴黎:

金利來的產品以成功男士標記 ,公司分爲成衣服飾和地產二部,其財務非常詳細把二部分列。1999年至2013年從未停付股息。2013年派息0.27以現價3.2計算Yield為8.41%,並且沒有任何借貸。

              淨資產     縂EPS    派息      
2013      3.502         0.422     0.27  

金利來的每年現金流和盈利都差別不大,就是説賺的都是現金。

筆者把二部分十年的盈利嘗試分開如下:                                

                    《----- 成衣服飾---》            《----- 地產--------》       《-------縂------》
                     淨資產  EPS     ROE                淨資產  EPS     ROE        淨資產  EPS   派息
2011-2013   0.918   0.315     34.3%             2.348   0.139     5.9%         3.266  0.455  0.265
2008-2010   0.678   0.220     32.5%             1.796   0.117     6.5%         2.474  0.337  0.190
2005-2007  0.473  0.117       24.7%             1.352   0.102     7.5%         1.825  0.220  0.101
2004-2002  0.505   0.034       6.73%            1.068  -0.014     loss           1.052  0.020  0.045


地產估值
如果以一間收租地產公司15年没停息,差不多等同一間REIT,雖然二部混一起派息,筆者嘗試以市場最低價約PE 是5倍,Yield 是5%的RElT估算,看看地產分部估值如何:

                《----- 地產--------》
                     淨資產  EPS     5倍PE估值  派息5%
2011-2013    2.348   0.139        0.695      0.0348      
2008-2010    1.796   0.117        0.585      0.0293
2005-2007   1.352   0.102         0.510      0.0255
2004-2002   1.068  -0.014          loss          NA

這個計算目的是說以現價買一股金利來,內含一股5倍PE估值  派息5% 的REIT,市價應值= 0.695。

成衣服飾估值

成衣服飾過去10年成積非常理想,資產淨值低,ROE近3年是34%,賺的都是現金,若把前部估算地產的派息從縂派息減去,餘息就應屬於成衣部,估值如下:

                  《-----成衣服飾----》
                     淨資產  EPS      派息餘數
2011-2013       0.918   0.315   0.2300
2008-2010       0.678  0.220    0.1600
2005-2007       0.473  0.117    0.0755
2004-2002      0.505  0.034     -----

如果以互太市價P/B3.5, P/E12.5, Yield 8.33(80%-100派息),
金利來成衣服飾部分大概值至少約3.2, P/E=10, Yield= 7.2%(73%派息比)。

結論:
若以國内服裝股動不動有13倍P/E, 同時只有4-5釐多Yield,按互太高息計算,P/E 要12.5倍,金利來現價是3.21,單一個成衣服飾部已經值這個价,現在是買一得二,送多一間從不停息無借貸平價REIT。

金利來股價本年己跌了14%,其中原因是年度業績下跌,其實所謂下跌部分,都是存貨的註銷一次過,不影響下年度,於是筆者便決定以3.2把它納入20支財務自由現金流股其中一隻。











25 則留言:

  1. 金利來好呀,多謝巴黎兄分析。不過要set低過市價大手入貨都幾難,我試過就上三兩個月有日買了十萬元,當日總成交只有十五萬,即我佔了三分之二,相信炒入炒出者會好驚這類股票。

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    1. 我對細價丶細成交股一直有介心,如果派息有一年缺,好易被玩死,見佢2003、2008都派息才放心

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    2. 要留意金利來97金融風暴輸過一穫勁, 派息大減
      當時公司expand去太多業務, 最後通通write off

      管理層因而現在較為保守

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    3. 受了教訓,現在聰明了吧!

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  2. 係收息好選擇,但服飾佔重,集團亦很坦白講受大圍氣氛影響,D衫賣唔出,好在股價都算跌殘,即使再積弱都無幾多可以跌

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    1. 我覺得他們份財報幾清楚說明資產用在那裡丶回報如何,即每一舊公司的資源公司都有人注重。

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  3. 可否將此篇文章標籤為"20支財務自由現金流股"? 之後只要按下該標籤, 全部20支財務自由現金流股的相關文章便一目了然.

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    1. 好意見,其中一隻是市場先生兄介紹既光大,幾個月回報20%,謝謝分享!

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  4. 謝謝巴黎兄。剛好這月想入金利來持有,多了兄這好文章,又增加了知識,謝謝!!

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  5. Every weekend i used to go to see this web site,
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  6. 金利來好像在香港電視上也沒有廣告了, 是不是它的主要市場已經在中國大陸了呢, 我公司(澳門)附近也有一間金利來, 面積也有2-3千呎, 不過好像不是很熱鬧.其實, 這一類家族味很重的公司, 是否大股東本身已經持有很大量的股權, 所以派息也比較疏鬆?

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  7. 金利來....男人既世界. 對上一次係電視聽到好似係好多好多年前既事.... 感覺呢個sologan真係娘娘地. 有無人知呢個品牌在內地銷情如何? "成衣服飾"係主要收入來源, 呢行競爭好似好大.... 如果品牌吾受歡迎,業務下滑係我最担心的...

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    1. 對比其它的服裝股,他的業績的穩定算是不錯。

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  8. 多謝巴黎兄,又多一個reits既選擇
    希望我將來都可以同巴黎兄一樣盡快達到財務自由

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  9. 多謝巴黎兄的分享, 最鍾意睇巴黎兄的分析, 知道多一個選擇, 又學到野!

    Jack

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  10. 價值投資初心者2014年8月6日 下午10:09

    巴黎兄, 本人幾年前受你的BLOG 啟發, 苦讀了4遍Security Analysis 和 3 遍 Intelligent Investor (因資質愚蠢,要看很多遍才稍懂)
    由於不是金融專才,始於只能運用一些基本分析技巧。無法像巴黎兄般如此深入。
    一直懷疑,如果無法像巴黎兄般專業,自己作的分析是不是只是小學生水準自欺欺人。
    加上身邊朋友10個有10個都說,大家都做假數,你看財報也沒有用。
    其實假數是否真係咁多?我們平凡人如何防範?
    有次看到CHARLIE MUNGER的訪問,好像說他跟畢老都沒有用電腦,隨身只帶一張複息表
    真的令人五體投地

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    1. 謝謝價值投資初心者兄弟的支持,不要看小你這囘文,對我的鼓勵有很大作用。也不要小看自己。
      我也是假數的受害者。最近有番看Intelligent Investor,可以和你分享(我至少看了3,4次,現在還有多処未熟)。
      Graham縂結全書:大意是,把股票當是自己公司,那CEO是未經你請會來的,你會輕易相信他,給他一百万嗎?
      最好的方法是常常懷疑,check銀行有没有錢(現金流),看10年每3年平均可以減小受騙機會,分散投資可以減小受騙后的傷害。
      最后是不要受Graham,Munger,畢老門學説包袱,走自己的路。
      投資一句以閉之:

      ---越像生意人的買股票法越成功--。

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  11. 請問一下如何在年報中分開服裝/地產 EPS?因為我搵唔到...

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    1. 年報内都有分部業積的。

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    2. 仲有想問關於資產部份,就2013為例,TOTAL 資產係44.13億?點解會得番3.5億?小弟新手,希望先理解呢D數字係點睇番黎..THX..

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